上海中期期货——早盘策略20240918

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股早盘上涨，标普、道指均创盘中新高，但随后回落，尾盘显著走低，纳指与芯片指数接近抹去超1%的涨幅，标普无缘收盘最高、但仍录得七连涨，道指微幅收跌。美债收益率和美元走高。两年期美债收益率脱离两年低位。日元跌超1%失守142。离岸人民币跌超110点跌穿7.11元。黄金跌离最高。伦敦金属普跌。飓风干扰和地缘政治风险推升油价涨超1%，美油站上71美元。国内方面，中证报头版刊文称，近期人民银行释放出降准还有空间的积极信号。业内专家表示，后续人民银行将继续坚持支持性货币政策，更加有力支持经济高质量发展。海外方面，美国8月零售销售和工厂产出意外增长，市场等待周三美联储降息幅度，“新美联储通讯社”表示首次降息幅度仍存疑。今日重点关注美联储9月利率决议。 金融衍生品 股指 上周，四组期指继续走弱，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌2.71%、2.27%、1.79%、1.73%。现货A股三大指数上周五延续萎靡走势，沪指险守2700点，再创阶段新低。截止收盘，沪指跌0.48%，收报2704.09点；深证成指跌0.88%，收报7983.55点；创业板指跌1.07%，收报1535.17点。两市成交额5248亿元，较前一日放量93亿。行业板块涨少跌多，保险、贵金属、房地产开发、房地产服务板块涨幅居前，能源金属、电池、电源设备、光伏设备、电子化学品、医疗服务板块跌幅居前。国内方面，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，核心CPI同比上涨0.3%，连续第二个月涨幅放缓，PPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大1个百分点。海外方面，美国8月零售销售和工厂产出意外增长，市场等待周三美联储降息幅度，“新美联储通讯社”表示首次降息幅度仍存疑。综合看，海外美联储降息幅度不确定性较大，而国内基本面偏弱，暂无超市场预期的政策提振下，指数预计延续震荡，IC、IM预计相对偏强。 集运指数（欧线） 上周，EC走势冲高回落，主力合约周线收涨2.59%报1646.4点。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续九周下行，环比下降16.5%至3813.92点。需求端，虽然8月欧元区服务业PMI初值53.3，综合PMI51.2，高于预期，但8月制造业PMI终值为45.8，持平于前值的45.8，连续处于枯松线下方，显示需求仍然偏弱。现货运价方面，MSK于9月26日开航船舶再度上架，开舱运价跌幅放缓后出现二次下调，上海-鹿特丹港9月26日首轮开舱运价位于2600/4400TEU/FEU，上周五盘后再次开舱位于2400/4000美元/FEU。在欧线9月货量转弱情况下，后续现货价格仍有下跌空间。地缘方面，周末以空袭黎南部，黎真主党称袭击以导弹基地，以色列与抵抗之弧冲突持续。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现货运价频繁调降下市场信心略显不足，后续EC主力合约预计仍以偏弱走势为主。 金属 贵金属 隔夜伦敦金高位震荡，现运行于2573美元/盎司，金银比价83.67。宏观方面，市场对于美联储降息幅度的押注稍有抬升，欧央行降息25基点，并下调未来GDP预期。此外，美国总统辩论哈里斯获得较高支持，避险情绪有所缓和。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但独立候选人小罗伯特肯尼迪退出大选，并支持特朗普，美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行8月未增持黄金，连续四个月央行黄金储备保持不变。截至9/17，SPDR黄金ETF持仓872.23吨，前值872.23吨，SLV白银ETF持仓14341.18吨，前值14389.42吨。综合来看，当下市场交易主线较为复杂，降息预期与美国大选选情将是下阶段贵金属行情演绎的关键，短期谨慎偏多看待。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.74%，伦铜震荡上行，现运行于9379美元/吨。周末以来，交易员押注美联储9月首次降息50BP的概率已超过50%。中国铜需求向好以及海外铜库存继续去库提振市场情绪，叠加美国首次大选辩论之后“特朗普交易”降温、市场风险偏好继续回升。基本面来看，供应端，沪铜contango结构转为BACK结构。国产铜到货量仍偏少，但因进口铜集中流入进5万吨，持货商出货明显积极，现货升水承压回落。但升水下行并不能等同于下游消费不佳。相反，本周国内社会库存 较此前继续加速。截至9月12日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.44万吨至21.69万吨，且较上周四下降3.88万吨，连续10周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低。需求方面，本周（9.6-9.12）国内主要精铜杆企业周度开工率录得81.72%，环比上升3.57个百分点，但本周整体开工率低于预期值1.91个百分点，主因周内铜价上行拖累部分企业预期订单。临近中秋假期，下游备货情绪显现，周内尽管在铜价重心持续上移基础上，下游备货数量以及开工依旧增加。综合来看，美国、英国和日本均将公布利率决议，多国央行的货币政策将成为市场关注的焦点，预计铜价下方空间有限。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.49%，伦镍震荡整理，现运行于16115美元/吨。本周印尼方面传出新声音，目前市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近，也对后续镍矿升水价格开始逐步回落存在较强期待。与此同时，本周印尼政府发言也提到对于LME镍价短期至中期价格的判断，应维持在每吨15000至16000美元，召集镍行业的相关方共同讨论矿石供应的解决方案，考虑调整现有的镍项目免税期政策。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，海内外价差再度扩大，国内镍板出口窗口打开，国内库存累库现状或得到缓解。镍铁方面，国内8月整体产量趋于平稳，华东冶炼厂产量小幅爬坡，产量预期小幅增量。印尼冶炼厂原料资源紧缺格局下预期8月镍铁产量小幅增长。随着菲矿报价下跌，镍铁价格有所松动，市场成交价回落至980-990元/镍点。硫酸镍方面，传统的“金九银十”旺季带来的下游需求增长有限，多数前驱体企业在八月底已完成刚性采购，因此本周对高价镍盐的接受度较低。需求端，不锈钢传统消费旺季需求表现平淡，钢厂亏损幅度扩大产量难有大幅增加，库存去化尚可。新能源汽车产销仍表现亮眼，新一轮汽车以旧换新启动，补贴力度翻倍，对原料需求有一定的支撑。综合来看，镍价靠近成本支撑，需求有所回暖，短期不宜继续看空，但中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜伦铝收盘2506.5美元/吨，跌幅0.34%；上期所因中秋假期休市。国内供应端，近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳；国内发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见 稿）》，引发市场对电解铝行业供应端及成本上涨担忧，对铝价也形成一定支撑。库存端，截止至9月12日，SMM国内铝锭库存74.8万吨，环比减少2万吨，铝水比例回升，铸锭量下降，叠加消费好转使得社库加速去库。消费方面，铝板带箔、工业型材已逐渐走出淡季阴霾，国内需求逐步向旺季转换，现货市场成交好转，消费开始逐渐复苏。短期铝价或可在基本面驱动下偏强运行，未来仍需观察消费复苏可持续性及供应端产能变化。 上周五氧化铝主力收盘3990元/吨，涨幅1.81%。供应端，多地存在氧化铝厂检修等事件，氧化铝供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应预计存在小缺口，北方地区在铝厂补库需求的带动下，氧化铝成交活跃度较前期有所提升。需求端，电解铝运行产能见顶，短期或持稳运行为主，对氧化铝的需求整体持稳。短期内，氧化铝基本面或出现短期供应小缺口，后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况，预计短期氧化铝期价将维持震荡态势。 铅 隔夜伦铅收盘2011美元/吨，跌幅1.11%；上期所因中秋假期休市。国内供应面，9月上旬原生铅冶炼厂检修预期兑现；再生精铅挺价惜售并出现价格倒挂电解铅市场，湖南、河南等地电解铅现货成交逐渐好转，贴水较此前小幅收窄。临近交割，冶炼厂库存仍将陆续转移至社会库存，冶炼厂库存较8月下旬已明显下滑。消费端，临近中秋假期，部分下游企业计划放假 1-2天，短期消费缺失，据SMM调研了解多数下游蓄电池企业中秋节前并未安排节前备库，主要的备库动作或将集中在国庆节前，后续仍需关注下游节假日开工情况。整体来说，现货市场畏跌情绪稍有缓和，后续仍需关注下游开工表现及社会库存累增情况，短期沪铅预计以震荡走势为主。 锌 隔夜伦锌收盘2924美元/吨，跌幅0.71%；上期所因中秋假期休市。国内供应面，国内矿端供应依然偏紧，在中国锌原料联合谈判小组会上，国内炼厂达成减产共识，后市需关注实际减产力度。消费端，据SMM调研显示，本周镀锌、压铸和氧化锌开工均环比增加，其中镀锌主要受黑色金属价格上涨带动；压铸锌合金和氧化锌因企业复产较多导致开工好转。整体来看，锌下游各板块开工虽有提升，但是订单改善不显著，“金九银十”消费旺季或有所延后。库存端，截至9月12日，SMM国内锌锭库存总量为11.34万吨，环比减少0.42万吨。综合来看，国内锌锭库存继续回落，叠加伦锌反弹带动，沪锌维持涨势，后续仍需关注下游消费情况。 碳酸锂 上周五碳酸锂主力收盘77550元/吨，涨幅0.78%。上周碳酸锂价格受宁德时代碳酸锂产量波动传闻影响，其表示正计划调整在江西宜春的碳酸锂生产，并非市场传言其计划停产，碳酸锂冲高回落。国内供应端，部分锂盐厂对9月下游需求情况仍怀有一定信心，产量稳中小增。消费端，随着消费旺季到来，下游磷酸铁锂排产继续增加，但三元材料排产未见明显增量。据Mysteel调研，9月动力和储能端均有增量，部分中小型铁锂厂家开工率较好并达到满产，三元正极方面因前期电芯厂在价格相对低位时提前备货，导致9月需求被透支。库存端，截至9月12日，SMM国内碳酸锂库存12.83万吨，环比减少1517吨，上游小幅累库，下游和其他环节去库明显，供需格局继续改善。整体来看，国内产量仍维持高位，库存继续下降，随着旺季到来，下游排产有所增加，过剩格局有所改善，但改善幅度有限，预计锂价反弹高度受限，后市需关注下游旺季表现。 钢材 上周钢材市场表现有所反弹，期价震荡走高，整体跌势暂缓，螺纹2501合约靠近20日均线附近关口，短期波动或有所加剧，关注3100一线附近支撑力度，整体或步入宽幅整理格局；热卷2501合约表现有所转强，期价站上3200一线关口附近，整体表现波动加剧，短期或宽幅震荡运行。供应方面，上周五大钢材品种供应800.78万吨，周环比降0.39万吨，降幅为0.05%，较上周增幅2.9%有所收窄。随着前期钢厂大幅减产后，供应压力明显消化，利润随之逐步修复，进而也驱动钢厂开始复产；上周螺纹钢产量继续回升，合计增量9.39万吨至187.92万吨，复产速度有所放缓；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为302.17吨，周环比下降8.31万吨，主要降幅在中南地区，原因是WG产线检修。库存方面，上周五大钢材总库存1418.71万吨，周环比降90.49万吨，降幅为6.0%%。上周五大品种总库存继续保持降库，且库存降幅环比扩大，进一步缓和了钢材高库存的压力，且支撑了市场的乐观情绪。五大钢材总库存去库或继续维持，但后期随着产量逐步回升，库存去化程度将逐步趋缓，且矛盾缓慢累积。下游方面，上周五大品种周度表观消费量为891.27万吨，环比增4.3%：其中建材消费增8.1%，板材消费增2.1%。上周五大钢材品种中建材与板材消费均呈现回升，旺季阶段，下游消费处于边际改善的过 程，进而拉动了钢材消费的增长。总体来看，上周五大钢材五大品种钢材供应变化不大，需求回升加速去库