【NIFD季报】基本面逆转，A股再现“井喷”——2024Q3股票市场

NIFD季报主编:李扬 股票市场 尹中立 韩宁远 2024年10月 《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月份发布。 基本面逆转，A股再现“井喷” 摘要 A股第三季度仍然受制于房地产市场，股票市场成交额也逐渐下降至最近三年最低水平，截至9月20日，主要股指的季度跌幅均达到10%左右。 2024年9月底我国宏观经济政策的基本面出现逆转，决策层提出房地产市场要止跌回稳的目标，央行专门为股市启动新的货币政策工具，股市出现快速上涨行情。 股市短期已经出现“非理性”，监管部门应该加以关注。股市是否能持续走强，还要看房地产市场能否实现政策目标。 本报告负责人：尹中立 本报告执笔人： 尹中立 国家金融与发展实验室高级研究员 韩宁远 中国社会科学院大学硕士研究生 【NIFD季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 机构投资者的资产管理 I 目录 一、股票市场的运行状况1 （一）美联储降息开启，主要股市上涨1 （二）股市受房地产市场的影响日深3 （三）刺激政策开启，股市凤凰涅槃终至5 （四）新股发行和上市公司再融资均处于暂缓状态6 （五）公募基金权益类资产规模徘徊不前7 二、市场展望：股市信心恢复，但谨防出现“疯牛”8 （一）市场出现V型反转，已经出现“非理性”8 （二）能否纾困地产难题，关系未来股市发展9 （三）需要警惕的问题与对策建议9 一、股票市场的运行状况 （一）美联储降息开启，主要股市上涨 2024年第三季度全球主要股指基本呈上涨态势。美国道琼斯指数上涨8.21%、标普500指数上涨5.53%、纳斯达克指数上涨2.57%，均录得个位数涨幅；韩国、日本、中国台湾等市场主要股指跌幅居前（见图1）。 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -7.29% -4.20%-3.51% 0.89%2.09%2.57% 8.21% 5.53%5.97%6.38%6.47%6.66% 29.21% 19.00%19.27% 16.07% 12.44% 图12024年第三季度全球主要股指涨幅（%）数据来源：Wind。 我国股市在第三季度出现V型反转。上证指数在第二季度末跌破3000点之后持续下行，9月20日最低至2700点，第三季度股指最大下跌幅度超过10%，9月底出现快速反弹。总体看，第三季度上证指数上涨12%，创业板指数上涨幅度接近30%，恒生指数、深证成指涨幅超19%。 影响第三季度股市走势的主要因素是货币政策变化。美国时间9月18日， 美联储宣布降息50个基点，意味着美国的加息周期结束，新一轮降息周期开启。美联储降息对股市而言亦喜亦忧，降息使市场的无风险收益率降低，提高了股票估值水平，但降息也意味着经济景气下降，上市公司盈利预期在下降。 除了美联储降息之外，第三季度日本央行加息也备受市场关注。当地时间7月31日，日本央行举行货币政策会议，决定将0至0.1%的政策利率调整至0.25%，新的货币市场操作指引于2024年8月1日起生效。此次日本央行加息是2024年 3月解除负利率政策之后再次加息。日元加息对日元套息交易构成了一定冲击， 1 甚至一度影响美国股票市场。 日经225指数第三季度跌超4%，继第二季度之后连续两个季度下跌。我国股市则受9月末利好政策刺激，A股、港股市场主要指数均在9月最后一周大幅拉升，9月30日主要股指均接近涨停板。 国内股票市场第三季度涨幅最大的20只股票中，企业重组相关概念股占有相当大的比重（见表1），取代第二季度的化工新材料成为新的关注焦点。消费电子第三季度关注度延续第二季度景气周期，热度不减。第三季度跌幅最大的20只股票中，仅是第三季度新上市的公司就有8家，比例相当之大（见表2）。 表12024年第三季度上涨幅度最大的20只股票（上市的新股除外） 涨幅排名 证券简称 季度涨跌幅 （%） 涨幅排名 证券简称 季度涨跌幅 （%） 1 *ST景峰 326.25 11 东方集团 165.15 2 银之杰 306.06 12 香雪制药 161.56 3 双成药业 271.82 13 国中水务 157.66 4 深圳华强 230.22 14 珠海中富 150.77 5 ST聆达 205.49 15 汇金科技 148.51 6 汉嘉设计 201.11 16 宝塔实业 145.10 7 大众交通 182.13 17 博士眼镜 136.48 8 华信永道 181.16 18 海新能科 131.67 9 旗天科技 175.00 19 飞利信 130.54 10 岭南股份 174.44 20 *ST吉药 126.47 数据来源：Wind，2024年第三季度以来新上市的已剔除。 表22024年第三季度下跌幅度最大的20只股票（退市的股票除外） 跌幅排名 证券简称 季度涨跌幅 （%） 跌幅排名 证券简称 季度涨跌幅 （%） 1 键邦股份 -45.55 11 安乃达 -24.28 2 ST旭蓝 -45.23 12 满坤科技 -24.19 3 兴齐眼药 -34.66 13 华恒生物 -23.65 4 美信科技 -31.18 14 富特科技 -23.10 5 大禹生物 -29.52 15 康隆达 -21.90 6 金盘科技 -29.28 16 巍华新材 -21.58 7 大连热电 -29.23 17 绿联科技 -21.32 8 力聚热能 -26.88 18 恒烁股份 -21.17 9 博实结 -25.24 19 小方制药 -20.99 10 巨星农牧 -24.74 20 科力装备 -20.94 数据来源：Wind，2024年第三季度以来退市的已剔除。 2 2024年第三季度31个申万一级行业股票涨幅除煤炭行业外均为正，以非银金融、综合、房地产为代表，受到政策直接利好的行业表现亮眼。以上行业在之前的行情中表现较差，但在本次上涨行情中涨幅居前。煤炭、石油石化、公共事业行业等大盘蓝筹股票在2024年初至今涨幅较大，在第三季度行情中表现落后 （见图2）。 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 煤炭石油石化公用事业农林牧渔 银行建筑装饰有色金属纺织服饰建筑材料基础化工交通运输 钢铁轻工制造 通信环保 机械设备国防军工 电子 汽车医药生物家用电器美容护理食品饮料 传媒电力设备社会服务计算机商贸零售房地产综合 非银金融 -5.00% 图231个申万一级行业2024年第三季度涨幅排名数据来源：申万宏源证券。 （二）股市受房地产市场的影响日深 回顾2024年第三季度的股市表现，股市受房地产市场的影响十分明显。5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布重磅房地产新政：按揭贷款的首付比例和利率均降至历史最低，并且为消化存量住房专门新设了货币政策工具，即保障性住房再贷款，首期规模为3000亿元人民币。 “5·17”新政之后，房地产市场交易曾一度活跃，但市场预期并没有得到根本改变。数据结果显示，政策的推出在短期内，确实助推了楼市的回升。30个大中城市在7月中旬一周的商品房成交套数最高达到36433套。但是，随后一段时间成交量快速回落至15000套左右（见图3）。同时，百城二手住宅均价数据显示，新政推出之后二手住宅价格并未明显回升，环比涨幅仍为负。结合新政前后房地产行业股票指数的冲高回落走势，折射出股市投资者对房地产市场的隐忧仍然存在。 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 36,433 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.70%-0.50% -1.00% -1.50% 5,000 0 -1.60% -2.00% -2.50% 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 中国:30大中城市:商品房成交套数(左)百城二手住宅均价:环比(右) 图3商品房成交套数和二手房成交均价数据来源：Wind，中指研究院。 房地产市场不仅影响实体经济的循环，还深刻影响金融循环。房地产市场持续阴跌不仅使上下游产业的上市公司盈利受到严重影响，还使货币与信贷的扩张受阻。“5·17”新政之后，M1数量快速回升近1.5万亿元，随后7月数据宣告房市的政策刺激效果不及预期，M1数据来到创新低的63万亿元（见图4）。市场流动性的收缩，表现在股票市场上则是成交量的逐渐下降，并不利于行情展开。 700,000.00 690,000.00 680,000.00 670,000.00 660,000.00 650,000.00 100,000.00 630,000.00 80,000.00 620,000.00 60,000.00 640,000.00 240,000.00 220,000.00 200,000.00 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 中国:M1(亿元)股票市场成交额(亿元) 图4M1流通数量和股票市场成交额（亿元）数据来源：Wind。 （三）刺激政策开启，股市凤凰涅槃终至 2024年9月24日，中国人民银行、国家金融监督管理总局、证监会联合召开新闻发布会，除了宣布降息、降准的决定性利好政策外，还新推出了针对证券公司和公募基金的互换便利工具，以及对上市公司增设股票回购、增持专项再贷款。政策要点如下： 其一，下调存款准备金率0.5个百分点，预期向金融市场投放长期流动性约 1万亿元；7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点。 其二，降低存量房贷利率，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右；统一房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例从25%下调至15%；提高中央银行针对3000亿元保障性住房再贷款的支持比例，从60%提高至100%。其三，针对股票市场的货币政策工具：（1）创设证券、基金、保险公司互换 便利，首期操作规模5000亿元，获取资金只能用于购买股票，大幅提升机构投资者的资金获取能力，根据情况可以追加额度。（2）创设股票回购、增持专项再贷款，首期额度3000亿元，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票，该额度可以视情况而增加。 同时，证监会推出了促进并购重组的六条措施，鼓励跨界重组，对上市公司购买的资产不再要求盈利；