朝闻国盛

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年10月25日 机械：世运电路（603920.SH）-深耕汽车电子领域十余年，Tesla AI盛宴引领新篇章 今日概览 重磅研报 【机械】世运电路（603920.SH）-深耕汽车电子领域十余年，TeslaAI 行业表现前五名行业 1月 3月 1年 研究视点 计算机 38.0% 42.6% 5.5% 电子 37.8% 28.9% 21.6% 【钢铁】常宝股份（002478.SZ）-季度利润下滑，结构转型升级加速— 国防军工 32.9% 25.4% 13.8% —20241024 非银金融 29.5% 43.3% 22.1% 【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-利润保持高增趋势——20241024 通信 25.9% 25.1% 27.7% 【轻工制造】永新股份（002014.SZ）-收入稳健，盈利能力表现优异—行业表现后五名 盛宴引领新篇章——20241024 作者 分析师杨莹 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com —20241024 【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-海外饲料保持高增，生猪业务超预期——20241024 【通信】新易盛（300502.SZ）-Q3全面超预期，持续看好800G/1.6T 产品升级放量——20241024 【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-利润延续高增，渠道持续扩张— —20241024 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-短期业绩波动，现金流稳健延续高分红 ——20241024 【纺织服饰】健盛集团（603558.SH）-2024Q3无缝业务快速增长，棉袜业务盈利表现优越——20241024 【轻工制造】乖宝宠物（301498.SZ）-利润增长靓丽，品牌持续升级— —20241024 【轻工制造】依依股份（001206.SZ）-收入、利润增长靓丽，成长势能较优——20241024 【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-逆势稳健增长，新品储备丰富— —20241024 【农林牧渔】温氏股份（300498.SZ）-盈利兑现，季度分红共享景气— —20241024 【食品饮料】仙乐健康（300791.SZ）-冲刺激励目标，关注BF和中国区改善——20241024 【轻工制造】致欧科技（301376.SZ）-量价齐升，盈利底部修复—— 20241024 【煤炭】中煤能源（601898.SH）-业绩稳健，价值凸显——20241024 行业 1月 3月 1年 煤炭 5.0% 5.5% 13.5% 公用事业 5.1% -2.9% 12.9% 石油石化 6.6% 2.9% 4.2% 交通运输 9.7% 7.7% 10.3% 银行 10.5% 9.9% 24.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：壶化股份（003002.SZ）-产能爆发、叠加挺进西部大开发，2025年有望迎高增长拐点》2024-10-24 2、《朝闻国盛：Lumen与Meta签署合作，重视海外 DCI建设趋势》2024-10-23 3、《朝闻国盛：大力度下调LPR，怎么看、怎么办？》 2024-10-22 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【机械】世运电路（603920.SH）-深耕汽车电子领域十余年，TeslaAI盛宴引领新篇章对外发布时间:2024年10月24日 全球化PCB制造厂商，深耕新能源汽车领域超10年。公司创立于1985年，自成立来专注于PCB产品的制造，目前具备生产28层高多层板、4阶24层HDI（包括任意层互连）、6oz厚铜多层板、多层软板、多层HDI软硬结合板的批量生产能力。公司致力于服务国际一线品牌客户，并与全球头部新能源汽车终端客户及零部件厂商建立了长期的合作关系，如特斯拉（Tesla）、松下（Panasonic）、现代摩比斯（HyundaiMobis）、电装（Denso）、爱信（Aisin）等。公司行业经验丰富，经过多年经营已形成较高的市场知名度，尤其是新能源汽车领域，已有超过10年的市场实践，持续为国内外一线终端客户提供有力支撑。 PCB市场规模持续增长，下游新能源汽车/服务器/存储等蓬勃发展。全球PCB市场目前仍然有单/双面+多层板主导，随着通信、人工智能等科技发展，PCB产品方向预计将朝着高密度、高集成和高灵活性的方向发展，封装基板和HDI板将越来越常见。行业2023年大幅调整后进入逐步恢复阶段，行业周期性与成长性并存，据Prismark统计，2027年全球PCB市场规模可达983.88亿美元，2024年国内PCB市场规模可达3469.02亿元，国内市场增速快于全球市场。市场规模的持续扩大主要受益于下游新能源汽车PCB产品的量价提升、AI和通信等领域的高速发展，中国作为全球PCB生产第一大国，将有望充分受益。 深度绑定国际头部客户，Tesla人工智能领域引领未来制造新篇章。自2012年起公司与Tesla的合作不断深化，2019年Tesla成为公司最大的汽车终端客户，2021年获得Tesla光伏、储能等新产品的供货资质，2023年公司开始为Dojo项目量产PCB产品，目前人形机器人项目也在测试中，公司持续在TeslaPCB供货商中占据领先地位Tesla人形机器人、储能、FSD和Dojo的PCB用量都较高且单价高，未来随着Tesla这些AI项目的持续发展，公司将的业绩将有望进入下一个新篇章。 盈利预测与投资建议：考虑到公司下游应用领域快速增长，且PCB行业经历2023年大幅调整后迎来复苏，我们认为公司将进入业绩快速增长期，预计公司2024-2026年营业收入分别为53.28/63.34/75.96亿元，同比增速分别为17.9%/18.9%/19.9%；预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.94/8.74/11.29亿元，同比增速40.1%/25.9%/29.2%。当前股价对应2025年PE为19.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游研发/需求不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险，测算误差风险，竞争格局恶化风险，数据滞后风险。 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 何鲁丽分析师S0680523070003heluli3652@gszq.com 研究视点 【钢铁】常宝股份（002478.SZ）-季度利润下滑，结构转型升级加速对外发布时间:2024年10月24日 季度利润下滑，销售净利率回落。公司2024年第三季度实现归母净利0.85亿元，同比下降50.18%，环比下降46.64%，实现扣非归母净利0.95亿元，同比下降46.08%，环比下降28.32%；公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为18.49%、16.27%、16.18%、17.10%，逐季销售净利率分别为10.86%、13.31%、11.16%、6.53%2024年第三季度销售净利率回落，当季度财务费用环比大幅增加0.57亿元；油套管盈利能力的下降是公司业绩下滑的主要原因，2024年上半年油套管毛利率为15.2%，同比下降5.98pct。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。笃慧分析师S0680523090003duhui1@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 【钢铁】盛德鑫泰（300881.SZ）-利润保持高增趋势对外发布时间:2024年10月24日 利润保持高增趋势，净利率逐季度增长。公司2024年第三季度实现归母净利0.7亿元，同比增长231.61%，环比下降5.08%；实现扣非归母净利0.7亿元，同比增长225.43%，环比下降1.21%；公司2023Q4~2024Q3销售毛利率分别为15.43%、19.58%、16.08%、22.74%，销售净利率分别为7.27%、8.81%、9.64%、11.81%，自2023Q4以来公司销售净利率逐季度增长，受益于下游旺盛火电建设需求，业绩高增趋势有望延续。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。笃慧分析师S0680523090003duhui1@gszq.com 高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 【轻工制造】永新股份（002014.SZ）-收入稳健，盈利能力表现优异对外发布时间:2024年10月24日 公司发布2024年三季报：24Q3公司实现收入8.89亿元（同比+1.7%），归母净利润1.25亿元（同比+7.4%）， 扣非归母净利润1.19亿元（同比+7.2%），收入重回稳健增长通道，净利率稳步提升、利润增长略超预期。 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.3亿元、4.7亿元、5.2亿元，对应PE为14.2X12.9X、11.7X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 【农林牧渔】海大集团（002311.SZ）-海外饲料保持高增，生猪业务超预期对外发布时间:2024年10月24日 公司发布2024年第三季度报告。公司2024年前三季度实现营收848.61亿元，同比-2.38%，实现归母净利润 36.24亿元，同比+60.95%；其中单三季度实现营收325.65亿元，同比-4.75%，归母净利润14.99亿元，同比+30.17%。 主业饲料稳健发展，海外业务保持高增。第三季度公司饲料销量稳健增长，收入同比微降主要由于饲料大宗原材料价格下跌导致饲料产品价格下调。同时公司海外业务保持高增长，上半年公司海外地区饲料外销量同比增长超30%，三季度延续高增长趋势，销量及利润均有较好增长，目前公司在东南亚、南美、非洲均有核心产能布局，未来将持续开拓周边国家市场，持续提升海外规模及盈利能力。 生猪业务持续超预期。公司今年在生猪养殖成本上逐步下降，主要由于大宗农产品原材料价格下行，带动整体饲料成本持续下降。并且持续聚焦自有种猪体系建设，同时公司摸索并推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润对冲风险”的运营模式，2024年全年公司生猪养殖业务有望实现较好利润。 投资建议：我们维持公司2024/2025/2026年业绩，预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为 43.03/52.29/59.52亿元，同比分别57%/21.5%/13.8%，对应2024年18xPE，维持“买入”评级。风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、海外业务扩张不及预期 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 沈嘉妍分析师S0680524040001shenjiayan@gszq.com 【通信】新易盛（300502.SZ）-Q3全面超预期，持续看好800G/1.6T产品升级放量对外发布时间:2024年10月24日 投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下，800G/1.6T高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，份额将进一步向头部集中，结合公司当前高速增长态势，以及行业的高景气，我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.048.3、63.0亿元，对应PE为41.2、20.5、15.7倍，当前位置坚定推荐，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com 【食品饮料】劲仔食品（003000.SZ）-利润延续高增，渠道持续扩张对外发布时间:2024年10月24日 24Q3公司营收同比+12.9%，高基数下增速放缓，但产品渠道共同