工程机械专题Ⅲ以邻为镜日本工程机械市场的复盘与启示20241021

工程机械专题(#)：以邻为镜，日本工程机械市场的复盘与启示20241021_导读2024年10月21日21：06 关键词 日本工程机械出口小松出海国内出货制造业GDP周期性零部件安倍经济学财政刺激投资建筑投资地产金融自由化公共工程朱格拉周期替换需求建筑业投资 全文摘要 日本工程机械市场在1990年代后因日本经济长期停滞而面临挑战，但通过出口增长维持了产值提升，特别是小松等龙头公司的海外布局发挥了重要作用。市场主要由重型机和液压挖掘机组成，后市场影响增强，零部件销售占比提升。1990年代至2020年代，主机厂出海战略和国内市场策略调整，重点关注小挖和道路设备等抗周期产品。 工程机械专题(#)：以邻为镜，日本工程机械市场的复盘与启示20241021_导读2024年10月21日21：06 关键词 日本工程机械出口小松出海国内出货制造业GDP周期性零部件安倍经济学财政刺激投资建筑投资地产金融自由化公共工程朱格拉周期替换需求建筑业投资 全文摘要 日本工程机械市场在1990年代后因日本经济长期停滞而面临挑战，但通过出口增长维持了产值提升，特别是小松等龙头公司的海外布局发挥了重要作用。市场主要由重型机和液压挖掘机组成，后市场影响增强，零部件销售占比提升。1990年代至2020年代，主机厂出海战略和国内市场策略调整，重点关注小挖和道路设备等抗周期产品。建筑投资与工程机械销量存在周期性波动，但政府主导的公共工程项目减少了对传统地产基建的依赖。挖掘机保有量与建筑业投资紧密相关，显示了供需平衡状态，但内销数据与建筑投资间存在背离，表明工程机械市场受到内生周期和设备更新逻辑的影响。日本政府的公共工程支出促进了市场增长，而21世纪后，工程机械销量与地产新开工的相关性减弱，市场更多受到内生周期的影响。分析指出，日本工程机械市场在1990年代经历下行周期，但建筑业挖掘机人均保有量持续增长，暗示了工程机械行业的成长性，主要源于机器代人的趋势。此外，与其它地区相比，日本挖掘机开工小时数偏低，揭示了日本经济结构与施工方式的特殊性。 章节速览 ●00：00日本工程机械市场复盘与启示 吴阳分享了对日本工程机械市场的深入分析，指出日本经济在1990年代后进入长期停滞，但工程机械行业通过出 口增长实现了产值提升。特别强调了小松等龙头公司海外布局的重要性，并讨论了工程机械在不同市场的发展趋势，特别是在日本国内新开工项目减少的背景下，与存量项目相关的设备抗跌性较强。 ●07：17日本工程机械市场分析 日本工程机械市场经历多年变化，重型机和液压挖掘机为主要销售品种，后市场影响增强，零部件销售占比提升。1990年代至2020年代，日本工程机械市场面临的主要变化包括主机厂出海战略扩展以及国内市场策略调整，关注小挖、道路设备等抗周期产品。建筑投资与工程机械销量存在周期性波动，但日本公共支出增长，转向政府主导的公共工程项目，减少对传统地产基建的依赖。 ●15：16日本工程机械市场供需平衡及周期性变化分析 分析显示，日本挖机保有量与建筑业投资紧密相关，表明供需平衡状态。然而，内销数据与下游建筑投资间存在背离，尤其在1994-1997年和2002-2007年期间。这表明，工程机械市场受到内生周期和设备更新逻辑的影响，而非仅仅依赖于建筑投资。此外，日本政府的公共工程支出推动了工程机械市场的修复增长，而21世纪后，工程机械销量与地产新开工的相关性减弱，市场更多受到内生周期的影响。 ●18：36日本工程机械成长性分析：机器代人与建筑业保有量增长 分析显示，尽管日本工程机械市场在1990年代经历下行周期，但建筑业挖掘机人均保有量持续增长，暗示了工程 机械行业的成长性，主要源于机器代人的趋势。此外，与其它地区相比，日本挖掘机开工小时数偏低，这与人均保有量的提升形成矛盾，揭示了日本经济结构与施工方式的特殊性。 ●23：06日本工程机械市场分析及其对中国的启示 分析了从1992年到2020年日本工程机械市场的变化，指出住宅新开工面积与总投资比例下降，更多投资用于存量房更新。讨论了劳资价格平衡点变化、建筑业利润下降的趋势，以及设备价格下降对建筑业人均化提升的影响。分析显示，劳动力成本的上升是推动机器替代人力的主要因素。对中国工程机械市场的未来，建议关注劳动力成本的增长，以及如何通过设备和技术进步来提升建筑行业的效率和可持续性。 ●30：02工程机械市场分析及投资建议 讨论了中国工程机械市场的当前状态和未来趋势，指出新开工指标悲观以及基建投入不足导致市场需求疲软。借鉴日本90年代的经验，短期内销量与新开工指标相关，但长期看需求将转向更新驱动。强调劳动力成本上升将促进工程机械性价比提升，推动市场需求。最后推荐了徐工机械等代表性企业作为投资标的。 要点回顾 日本工程机械市场发展特点有哪些？ 日本工程机械市场发展的一个典型特点是与新开工项目相关的起重机需求逐步走弱，而与存量项目相关的挖掘机和道路设备则表现出较强的抗跌属性。其中，小挖机型自1990年至2024年期间保持了持续性的产值增长，成为所有机型中唯一保持增长的产品。同时，工程机械零部件销售占比和产值占比也逐步提高，从1990年的15%增长至2023年的20%，显示出后市场对整体工程机械产业的影响逐渐增强。 日本工程机械市场在过去30年中的表现如何？ 在日本进入失落的30年后，日本工程机械市场经历了一段增长停滞和慢性通缩的时期。然 而，从1994年起，工程机械国内出货金额在与全行业和制造业GDP的对比中落后于整体经济增速，特别是在21世纪初以后，尤其自2010年开始，工程机械产值开始显著跑赢其他行业。这一现象主要归因于日本工程机械主机厂的战略调整，从国内市场转向海外增长。自1997年起，日本工程机械出口占比从30%左右提高到当前的70%左 右，尤其是小松等龙头企业在全球市场的布局更为稳健。 日本工程机械出口主要依赖哪些区域？ 日本工程机械出口的核心增长区域主要集中在美洲和亚太地区（除日本外）。北美市场因其高设备保有量和小松在北美的持续深耕而展现出份额突破的潜力；而在亚太地区，除了日本之外的其他区域，则依赖于中国近30年来地产基建投资的快速增长。 1990年代至2020年代，日本工程机械行业的两个重要变化方向是什么？ 在日本工程机械行业，两个关键变化方向是：首先，主机厂通过持续扩大海外市场销售来抵消国内市场下滑的影响；其次，主机厂在国内市场调整战略，更多地转向销售小挖、道路设备和工程零部件等能够抵抗周期波动的产品，减少对工程起重机、混凝土机械等周期性明显且长期处于下滑趋势的产品的依赖。 如何判断工程机械的周期性？ 工程机械的周期性判断主要依据其下游行业的周期性变化，例如房地产投资增长和基础设施投资增长的变动。日本在这方面统计的建筑投资涵盖了基建、地产、公共事业项目的累计投资，历史数据显示，从1950年至1970年是日本粗放增长期，而从1970年代至90年代，日本经济经历了转型和泡沫破裂后，公共支出增长成为拉动建筑投资和工程机械销量的重要因素。 日本建筑投资的历史发展阶段有哪些？ 日本建筑投资经历了几个发展阶段，包括1950年代至1970年代的粗放增长期，当时日本通过工业化和设备升级带动房屋新开工面积快速增长；1970年代至80年代，日本经济出现转型并受到日美贸易摩擦和全球金融危机的影响，建筑投资维持相对稳定；80年代至90年代，金融业兴起和日元升值导致房地产市场泡沫化，刺激建筑投资进一步增长；泡沫破裂后，政府实施大规模基建计划以提振经济，但效果有限。自1990年代起，建筑投资开始下滑，直到21世纪初，公共工程投资逐渐替代地产基建成为工程机械销量的重要拉动因素。 日本工程机械市场供需平衡的证据是什么？日本工程机械市场在哪些年份出现了内销数据与下游建筑投资挖机保有量数据的背离？ 日本工程机械市场供需平衡的证据体现在保有量与建筑业投资之间的紧密关系上，具体表现为两条颜色接近的线条（深红色和大红色线条）在图中呈现出近乎一致的新兴走势，这表明日本建筑业投资所需的资金数额与所需挖掘机数量之间存在着供需平衡的关系。日本工程机械市场在1994年至1997年及2002年至2007年两个阶段出现了内销数据与下游建筑投资挖机保有量数据的背离。在1994年至1997年间，挖机淘汰量小于持续下滑的销量，而在2002年至2007年间，虽然工程机械周期开始向上，但建筑投资持续下滑，导致挖机保有量萎缩，但销量增长，形成弱复苏周期。 日本工程机械市场周期性的关键结论是什么？ 日本工程机械市场的关键结论是，过去几十年间，建筑业投资经历了20年的下降后，开始缓慢修复增长，不再仅依赖地产和基建投资，政府也开始积极推动公共工程支出。此外，工程机械销量与地产新开工的相关性在21世纪以后逐渐减弱，更多地受到内生朱格拉周期的影响，成为一个纯周期更新需求驱动的供应市场。 日本工程机械的成长性是如何体现的？ 日本工程机械的成长性体现在其在工程机械下行周期中，人均挖掘机保有量仍持续增长的现象。尽管日本工程机械销量在下行，但日本建筑业挖掘人均保有量的增长表明工程机械的发展并未随着市场周期而衰退，而是源于机器代人的趋势。同时，对比其他地区，日本的挖机开工小时数较低，这与建筑业人均挖掘机保有量的提升形成矛盾，进一步证明了日本工程机械的成长性主要来自机器代人策略。 为什么日本在挖机利用率已经很低的情况下仍愿意增加挖掘机保有量？ 日本在挖机利用率较低的情况下仍增加挖掘机保有量的原因归结为三个方面：首先，由于工作时长和就业人数低迷，日本经济增长不得不依靠资本积累；其次，劳动力红利流失和劳动力市场缩小使得日本为了维持GDP增长，不得不采取低效的资本存量堆叠方式；最后，项目施工方式的变化导致多数设备需要在特定时间参与部分区域的维修改造，而非连续性工作，这使得整体利用率降低，但仍需增加挖掘机保有量以应对未来的潜在需求。 在住宅投资中，住宅新开工面积与总总投资的比例在何时开始下降？在2000年以后，住宅总投资用于新开工项目的比例开始快速下降。 日本道路基础设施投资中用于存量房更新的比例是如何变化的？ 日本道路维护占道路基础设施开支的比例自1995年起持续增长，从约20%提高到接近40%。劳资价格平衡点变化如何导致建筑业寻求降本？ 随着日本建筑业投资下滑，劳动力人数减少但工资上升，工业支撑品在替代人力方面更经济，导致机器取代人工的性价比提升。 1990年代以来，日本制造业产品价格指数与建筑业劳动力价格指数有何变化趋势？ 制造业产品价格指数整体呈现下降态势，而建筑业劳动力价格指数明显高于制造业产品价格指数，同时建筑业利润率在1990年代后持续走低。 挖机单价、劳动力工资指数和建筑业人均挖机保有量之间的关系如何？ 挖机单价每提高1%，会导致人均挖机保有量下降0.27%；劳动力工资每提高1%，会导致人均挖机保有量提高 0.7%，两者在统计学上均显著。 中国工程机械市场的变化特点是什么？日本工程机械市场对中国工程机械市场有何启示？ 日本工程机械市场特点包括整体产值走势领先于全行业和机械制造业，国内市场处于下降调整状态，由外部因素变为内部需求主导。短期内，中国工程机械销量与新开工指标仍保持一定相关性，从日本经验来看，在建筑业投资下滑阶段，工程机械销量与投资保持正相关关系。 机器持续带人对日本工程机械市场成长性的推动因素有哪些？ 机器持续带人主要来自设备价格下降、劳动力成本提升、劳动时长和全要素生产率贡献不足、下游施工方式变化以及建筑业GDP增长率需求通过资本堆叠维持。 在中长期视角下，日本工程机械需求的主要驱动力是什么？ 在日本工程机械市场中，更新需求正逐渐成为主导因素，尤其是在2002年至2007年间，尽管建筑投资和挖机销量有所下降，但日本工程机械内销产值持续增长，主要动力来源于设备更新。这意味着，从长期来看，工程机械市场的需求将不再主要依赖新开工指标，而是转向内生的更新驱动。 在市场低迷阶段，哪些工程机械产品表现较为抗跌？