汽车：特斯拉系列点评六：2024Q3盈利超预期 新车型节奏明确

北京时间2024年10月24日早5:30，特斯拉公布2024Q3财报： 销量：2024Q3公司交付量为46.3万辆，同比/环比分别为+6.4%/+4.3%，其中S/X+Cybertruck交付2.3万辆，同比/环比分别为+43.4%/+6.3%；3/Y交付44.0万辆，同比/环比分别为+5.0%/+4.2%。 收入 ：2024Q3公司汽车收入200.2亿美元 ， 同比/环比分别为+2.0%/+0.7%。2024Q3公司总收入251.8亿美元，同比/环比分别为+7.8%/-1.2%。 毛利 ：2024Q3汽车业务毛利为40.3亿美元 ， 同比/环比分别为+9.8%/+9.7%。2024Q3汽车业务毛利率（剔除新能源积分后）为17.1%，同比/环比分别为+0.7pts/+2.4pts。2024Q3总毛利为49.9亿美元，同比/环比分别为+19.6%/+9.2%。2024Q3总毛利率为19.8%， 同比/环比分别为+2.0pts/+1.9pts。 营收同比增加能源业务收入略有下降 营收端：2024Q3公司总收入251.8亿美元，同比/环比分别为+7.8%/-1.2%； 其中 ：2024Q3汽车业务收入200.2亿美元 ， 同比/环比分别为+2.0%/+0.7%。单车ASP方面，剔除新能源积分收入后，2024Q3较2023Q3由4.38万美元下降至4.16万美元。2024Q3能源业务收入为23.8亿美元，同比/环比分别为+52.4%/+21.2%。2024Q3服务和其他业务收入为27.9亿美元，同比/环比分别为+28.8%/+7.0%。收入增加的主要原因为汽车交付量的提升。 利润端：2024Q3总毛利率为19.8%；2024Q3在GAAP准则下归母净利润为21.7亿美元，同比/环比分别为+16.9%/+46.6%。单车净利润方面，2024Q3 non-GAAP单车净利润为5,411.7美元，较2024Q1年上涨1330.2美元； 毛利方面，2024Q3汽车业务毛利率（剔除新能源积分后）为17.1%，同比/环比分别为+0.7pts/+2.4pts。2024Q3总毛利率为19.8%，同比/环比分别为+2.0pts/+1.9pts。我们判断，盈利能力的上升主要归因于以下因素：1）单车成本的降低：原材料成本、运费和关税的下降；2）能源生产与储存及服务和其他业务的毛利润增长；3）车辆交付量增长、更高的监管信用收入以及更少的运营费用；4）S3XY车型的平均销售价格下降，部分抵消了积极的影响。 费用率同环比改善产能维持高位 费用端：2024Q3公司研发费用为10.4亿美元，同比/环比分别为-10.5%/-3.3%；研发费用率为4.1%，同比/环比-0.9pts/-0.1pts。2024Q3销售管理费用为11.9亿美元，同比/环比分别为-5.3%/-7.1%；销售管理费用率为4.7%，同比/环比分别为-0.7pts/-0.3pts。 产能端：特斯拉加州工厂当前产能超过65万辆，其中ModelS/X 10万辆，Model3/Y超过55万辆。上海工厂当前产能超过95万辆，均为Model 3/Y。柏林工厂当前产能超过37.5万辆，均为ModelY。德州工厂产能超过37.5万辆，其中ModelY超过25万辆，Cybertruck超过12.5万辆。当前特斯拉全球工厂总产为235万辆。 新车进度明确销量有望高增 销量指引：公司表示2024年整体销量较2025有望实现小幅提升，以此推算特斯拉2024Q4全球交付量有望超过51万辆，再创历史新高。 新车型：新款廉价车型将于2025H1推出，公司预计2025年销量有望增长20%-30%；Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆。 FSD：累计使用里程数已超过20亿英里（截至2024Q2约为16亿英里）。 V13将在近期推出，并在推出后提供30天免费试用。在人工介入方面，特斯拉内部认为2025Q2有望实现低于人工驾驶的事故率，达到比人类驾驶员更安全的地步。 投资建议： 特斯拉通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势，通过智能驾驶技术引领行业发展。特斯拉布局新车型+新工厂+新技术，拓宽产品矩阵，加速智能驾驶落地。国内供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益。 零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。 建议关注： 1、新势力产业链：建议关注T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】； 华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。 2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、科博达】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 风险提示：车型销量不及预期；新车型投放进度不及预期。 表1：特斯拉核心财务数据