成本红利释放，业绩延续高增

业绩简评

2024年1-3季度，公司实现营收17.72亿元，同比增长18.65%；归母净利润2.15亿元，同比增长61.21%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长72.88%。其中，Q3实现营收6.42亿元，同比增长12.94%；归母净利润0.71亿元，同比增长42.58%；扣非归母净利润0.67亿元，同比增长77.83%，业绩贴近预告中枢。

经营分析

1. 渠道分析：Q3线下增速延续高双位数，线上处于产品组合调整阶段，受新媒体电商、社区团购渠道拖累下滑。Q4预计新上性价比、混合口味鹌鹑蛋（蛋仔圆圆子品牌）将带来增长。
2. 产品分析：Q3鱼制品延续双位数增长，鹌鹑蛋扩渠道（布局线上）+拓品类（溏心款）带动收入环比改善。

成本与利润

• Q3毛利率为30.1%，同比+3.3pct，主要因鱼干和鹌鹑蛋规模效应及供应链优化，原材料价格下降。
• Q3销售费率同比小幅增长，因冠名热门综艺、电商平台投放。
• Q3归母净利率/扣非净利率分别为11.11%/10.40%，同比+2.3pct/+3.8pct，扣非表现更亮眼。

未来展望

• 看好公司“大包装+散称装”组合拳优势及多元产品矩阵助力全国化扩张。
• 产品端持续研发健康配料、减油减盐、零添加等新品，打开鱼制品、鹌鹑蛋天花板空间。
• 渠道端线下聚焦核心经销商，提升经营质量，推动终端售点数量和单点卖力增长。
• 期待线上生意回暖，新的渠道空间有待打开。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司24-26年归母净利润分别为3.0/3.8/4.6亿元，同比增长42%/28%/23%。
• 对应PE分别为21/16/13x，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。