宠粮国产龙头规模稳步增长，盈利水平持续提升

公司概况与业绩表现

乖宝宠物发布2024年三季报，前三季度实现营收36.71亿元，同比增长17.96%；归母净利润4.70亿元，同比增长49.64%；扣非归母净利润4.43亿元，同比增长41.75%。第三季度单季营收12.45亿元，同比增长18.92%；归母净利润1.62亿元，同比增长49.11%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长40.74%。

核心亮点

1. 营收与盈利双提升：麦富迪、弗列加特等自有品牌持续发力，中高端产品影响力增强，带动主营业务营收及盈利水平提升。前三季度毛利率41.98%，同比提升6.21个百分点。
2. 费用投放与分红：公司在品牌宣发等方面投入增长，前三季度销售费用同比+40.30%。三季度拟每10股派红利2.5元（含税），合计约1亿元，彰显公司发展信心。

投资建议

• 重视公司在传统电商及新渠道的领先优势，关注双十一大促节点BARF系列、弗列加特产品的推广放量。
• 预计公司2024-2026年净利润分别为5.58/6.95/8.22亿元，EPS分别为1.39/1.74/2.05元。
• 当前股价对应2024、2025年PE分别为47.6倍、38.1倍，维持“增持-A”评级。

风险提示

原材料价格波动、政策管理、食品安全、动物疫病、全球贸易摩擦、汇率波动、销售不及预期、品牌舆情、海外竞争等风险。