增发获母公司支持，融资额覆盖大部分今明年资本开支

华润电力(836 HK)研报总结

核心观点与事件
华润电力宣布增发新股融资72亿港元，其中母公司华润集团认购46%（1.68亿股，每股19.7港元），第三方投资者认购54%（1.98亿股，每股19.7港元）。管理层表示此举旨在优化公司资本结构。

关键数据

• 增发后新股认购价格为1.0倍2024年市账率/7.9倍市盈率。
• 预计2024-2025年新增风/光装机分别为8/9吉瓦，两年资本开支约80亿港元。
• 母公司认购占比46%，显示对公司的支持。

财务影响

• 新融资覆盖2024-2025年大部分资本开支，未来1-2年再融资可能性较低（除新能源板块回A外）。
• 预计2024-2026年银行贷款减少，2024年净负债/总股本比例从153%降至138%，2025年进一步降至130%。
• 财务成本降低推动2024-2025年核心盈利上调0.6%/0.8%，但每股盈利因摊薄下调6.5%/6.4%。
• 目标价从26.83港元下调至25.02港元，维持买入评级。

研究结论
增发有效缓解资本压力，支持未来装机扩张，同时降低财务杠杆。尽管摊薄影响股价，但公司财务状况改善，维持买入评级。