南华期货丨期市早餐2024.10.24

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：美元兑日元大幅升值 【行情回顾】周三，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1268，较上一交易日跌56个基点，夜盘收报7.1325。人民币对美元中间价报7.1245，调贬22个基点。 【重要资讯】美联储褐皮书显示，总体来看，自九月初以来，几乎所有地区的经济活动变化不大，不过有两个地区报告了适度增长。尽管不确定性依然较高，但受访者对长期前景的看法略显乐观。通货膨胀继续温和，据报告，大多数地区的销售价格以轻微或温和的速度增长。 南华期货 【核心逻辑】考虑到目前国内基本面盘仍未强力企稳，市场也仅停留在预期层面，因此我们认为随着美国大选（2024年11月5日）的临近，前期美元兑人民币即期汇率主要由外部环境改善的易贬难升的环境大概率将发生改变。在大选这一不确定性因素的影响下，双向波动或将成为短期美元兑人民币即期汇率的主要状态，预计本周偏升。接下来，海外这边需重点关注11月1日公布的10月非农就业数据以及特朗普交易的演绎情况。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：震荡行情中，股指中枢缓步上行 【市场回顾】昨日股指整体上行，两市成交额小幅上涨。期指层面，IM基差贴水收窄，其余各期指基差整体下降。从持仓变动来看，IH空头减仓，其他品种均表现为多头加仓。 【重要资讯】1、工信部相关负责人在国新办新闻发布会上表示，下一步，将继续开展新能源汽车下乡活动，新启动一批公共领域车辆全面电动化试点；深入开展智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点，稳妥推进自动驾驶技术产业化；加快培育低空物流、城市和城际空中交通、低空文旅等低空消费新业态，拓展农林植保、巡视巡检、应急救援等新模式. 南华期货 【核心观点】昨日股市延续震荡上涨，量能增长有限，短期股指震荡偏强，整体符合我们股指中枢中长期向好预期。一方面已经预告的政策积极入场；另一方面未来财政政策等政策入场值得期待，这两个方面为股指走势形成支撑，同时，量能上面，两市成交额维持在两万亿元左右，这也为股指形成托举力量。综合来看，股指走势易涨难跌，整体偏震荡。 【南华观点】持仓观望，不建议追高，仍逢回调关注布局中长期多单机会。 国债：净投放加码 【行情回顾】：国债期货早盘持续回落，午后转头上行，跌幅收窄。公开市场方面，今日有6424亿逆回购到期，央行新做7927亿，日内净投放1503亿元。资金面整体平稳，流动性整体充裕。 南华期货 【重要资讯】：1.《党建研究》日前刊发国务院国资委党委署名文章称，加快培育壮大战略性新兴产业和未来产业。文章提出，深入实施产业焕新行动和未来产业启航行动，围绕强化技术攻关、优化产业组织、集聚产业要素、培育产业生态、激发人才活力等关键着力点，强化与产业链上各类所有制企业协同合作，大力发展集成电路、高端装备、新一代信息技术、工业软件、人工智能、生物技术、新能源、新能源汽车、新材料等科技含量高、带动作用大的战略性新兴产业，超前布局、梯次培育量子科技、核聚变、生物制造、6G等未来 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 产业，加快打造一批具有国际竞争力的战略性新兴产业集群和产业领军企业。 南华期货 【核心逻辑】：午后外媒小作文提到近期赤字可能不会增加，债市日内有所修复。受资金利率上行，税期临近，以及风险偏好影响，债市逆风。但随着央行净投放力度逐渐加大，情绪有所改善，利率上行之后也逐渐显露配置价值。 这两天风险偏好预期有些抬升：主要是关于超长期特别国债的预期又有些波动。一是周二盘后一则发改委的采访传出，谈及已经落地的近一半增量措施还有未来的可能动作。二是，周二盘中一直有2万亿的新增专项债以及其他增加假期的传闻。并且在盘后，社科院金融 所三季度宏观报告提出要发2万亿特别国债设立股市平准基金，跟盘中的传闻对应，虽然 股市没有出现大涨，但整体表现稳健，债市持续回调。 依托与小作文还有社科院而活跃的风险偏好其实并不牢靠，中间存在很多似是而非的“巧合”。先说所谓的2万亿，数字是相似的，但一边是专项债，而社科院报告说的是特别国债，体系完全不同。其次，从用途来说，专项债并没指明用途，但从目前官方释放的信号来说，用于地产（收储、收存量房）或者化债，中科院的2万亿用来设立平准基金，这是完全不同的导向，前者还在托底的范围内。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 南华期货 集运：期价大跌，原因几何？ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘下行，后震荡，临近收盘时有所回升。截至收盘，除EC2410合约外，其余各月合约期价均继续下跌。EC2412合约价格降幅为4.64%，收于2979.8点，再度回落至三千点以下，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2506合约，价格降幅为3.28%，收于1719.5点；主力合约持仓量为25810手，较前值有所回落。 【重要资讯】：一位以色列官员透露称，以色列安全内阁已讨论了埃及提出的在加沙停战两周的提议。这位官员说，埃及的提议要求释放仅六名以色列人质作为交换。 【核心逻辑】延续此前逻辑，一方面是因为基差收敛的逻辑，另一方面也是此前现货好转 南华期货 （包括现货价格和需求面）带来的利多影响已基本消耗，船公司现舱报价上涨势头暂止，期价因此在涨至高位后有所回落。而与昨日不同的是，利空因素增加了地缘政治影响——加沙可能暂时停战的消息在情绪面利空期价，使得期价降幅扩大。目前11月欧线目标运费基本已落地，或与此前目标相差不大，或低于目标运费。后续预计市场情绪将偏向观望，可继续关注需求面变化，船公司动作，以及中东局势的变化。 【南华观点】短期内期价偏震荡的可能性较高。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：深度回调可考虑分部布多 【行情回顾】周三贵金属市场呈现获利回吐下的深度调整，因美指与10Y美债收益率继续大幅上行，美股回落。最终COMEX黄金2412合约收报2729美元/盎司，-1.12%；美白银2412合约收报于33.885美元/盎司，-3.3%。SHFE黄金2412主力合约收报629.96元/克， +0.75%；SHFE白银2412合约收报8350元/千克，+0.63%。 【关注焦点】美联储《褐皮书》释放了“鸽派”信号：美国经济变化不大，企业招聘人数有所增加，通胀水平继续温和，且褐皮书多次提及“美总统大选不确定性”。金砖国家领导人第十六次会晤于2024年10月22日至24日在俄罗斯喀山举行，这也是金砖国家扩员后的 南华期货 首次峰会，金砖国家对于黄金和美债的态度值得关注。加拿大央行昨日降息50个基点，将基准利率从4.25%降至3.75%，符合市场预期，为连续第四次降息。数据方面，本周数据总体清淡，今晚适当关注美周度初请失业金人数。事件方面：无。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息25BP概率升至93%，维持利率不变概率7%；12月降息25BP概率65.4%，利率不变概率32.6%；25年1月降息25BP概率降至42%，维持利率不变概率升至44%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓减少1.44吨至893.8吨；iShares白银ETF持仓减少21.27吨至14841.87吨。库存方面，SHFE银库存日减8.25吨至1241.2吨，COMEX银库存日减1吨至9554吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线出现调整，日线看仍需等待止跌回温信号，激进投资者可轻仓试多，总体仍推荐分步布多思路对待。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周三小幅回落，报收在7.67万元每吨附近，整体依然呈震荡走势， 上海有色现货贴水65元每吨。 南华期货 【产业表现】2024年9月中国精炼铜(电解铜)产量为113.8万吨，同比增长0.4%；1-9月精炼铜(电解铜)产量为1004.4万吨，同比增长5.4%。9月份铜材产量为201.3万吨，同比减少2.6%；1-9月铜材产量为1632.9万吨，同比减少2.3%。 【核心逻辑】随着贵金属价格的稳定，铜价在周三小幅回落，对周一的上涨进行修正。短期来看，宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内短期内或保持稳定，不过有进一步宽松的预期。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，国内库存的进一步回升也侧面反映出供给相对需求的宽松。需求方面，铜粗加工领域的开工率并未明显回升，下游用户的反应并不积极。未来几个交易日，铜价或继续保持震荡为主，小幅偏弱的格局，因为供给端原生的逐步放量已成为大概率事件，而需求短期内无回升的迹象。 【南华观点】震荡偏弱。 锌：震荡择向 南华期货 【盘面回顾】沪锌2411合约收于25025元/吨，日环比上涨0.38%，夜盘收于25120元/吨； 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 LME锌收于3146美元/吨。 南华期货 【宏观环境】周四02:00，公布美联储经济状况褐皮书；04:00日央行行长植田和男将发表讲话。 【产业表现】1、库存较上周四增0.41万吨至12.59万吨，上期所周度库存微去637吨至 80077吨，仓单库存增4694吨至30804吨；海外LME库存去2975吨至23.9万吨。2、9月锌精矿产量34.94万吨，同比增1.6%，环比降3.2%，环比减量只要来自新投矿山产量不稳定。SMM预计10月锌精矿产量为33.32万金属吨，环比减少1.62万金属吨。9月锌精矿进口量40.45万吨，同比减少6.4%。累计同比减少19.2%，环比增加13%。9月产量+进口量总计54.36万金属吨，同比减少1.4%，环比增2%，进口矿的增加补足国内产量的下滑。周度国产TC1500元/金属吨，环比回升50元/吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。3、9月精炼锌进口量51814吨，同比降2.03%，环比增110.63%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计10月进口量环比变化不大。1-9月累计进口30.81吨，累计同比增22.2%。9月产量+进口量总计55.11万吨，环比增7.87%。产量保持低位，进口补充增加改善总供给。4、镀锌板卷表需基本保持，相关产品的利润率维持，库存去化，周度产量回升。5、澳洲的Century山火，一些设备受到影响，预计影响一个半月的产量。 南华期货 【核心观点】政策偏强、澳洲山火影响矿端供应提供利多，但近期矿端TC有所回升，市场对于矿现货的感知环比转松，供给侧风险尚未进一步发酵。关注目前25000元/吨位置。 锡：相对偏弱 【盘面回顾】沪锡指数在周三稳定在25.4万元每吨。 【产业表现】根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，锡精矿进口方面，2024年9月我国进口锡精矿实物量7823吨，折金属量3676.8吨，环比降9.1%，同比涨56.4%。受强降雨邦康至勐波交通道路损坏禁止通行的影响，9月缅甸出口量环比减超过50%，同比增21.7%；非洲进口矿总量近2000吨金属量，环比降5.7%；南美进口矿总量不足300吨，环 比增134.2%。截止9月，我国累计进口锡精矿实物量12.4万吨，折金属量3.8万吨，金属量同比降6.1%。另，9月国内锡精矿无出口。 南华期货 【核心逻辑】锡价在