业绩稳健，价值凸显

中煤能源（601898.SH） 业绩稳健，价值凸显 公司发布2024年三季度业绩报告。2024Q1-3公司实现营业总收入1404.12亿元，同比下降10.11%，归母净利润146.14亿，同比下降12.43%。2024Q3公司实现归母净利润48.26亿元，同比下降 0.55%；营业收入474.28亿元，同比增长1.23%。煤炭业务：经营稳健，自产煤成本明显下降。 产销方面，公司2024年Q1-3原煤实现产销10231万吨/20551 万吨，同比+1.1%/-4.3%；其中自产动力煤产销9375万吨 /9191万吨，同比+1.3%/+0.8%；自产焦煤产销856万吨/847万吨，同比-0.2%/-0.7%，24Q3实现原煤产销3581万吨/7196万吨，同比+5.2%/+5.6%；环比+6.0%/+3.3%；其中自产动力煤产销3293万吨/3136万吨，同比+5.5%/-2.0%，环比 +6.6%/+1.4%，自产焦煤产销288万吨/283万吨，同比 +1.8%/+0.7%，环比+0.3%/-3.7%。 利价方面，公司2024年Q1-3自产动力煤售价503元/吨，同比-5.5%；自产焦煤售价1306元/吨，同比-4.3%，买断贸易煤售价598元/吨，同比-9.4%。24Q3自产动力煤售价488元/ 吨，同比-3.0%，环比-4.0%；自产焦煤售价1176元/吨，同比 -7.1%，环比-5.0%，买断贸易煤售价591元/吨，同比+0.8%，环比-0.8%。 成本方面，公司2024年Q1-3自产煤成本287元/吨，同比-2.8%，同比下降的原因主要系吨煤折旧及摊销成本同比减少以及吨煤运输费用及港杂费用同比减少。24Q3公司自产煤成本 274元/吨，同比-12.2%，环比-6.9%。 化工业务Q3产销下滑。公司2024年Q1-3化工品实现产销409.2万吨/427.3万吨，同比-9.3%/-8.9%；24Q3化工品实现产销116.5万吨/119.5万吨，同比-22.8%/-19.1%，环比-23.3%/-26.6%。 投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为192亿、214亿、237亿，对应PE分别为9.2X、8.2X、7.4X。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 220,577 192,969 191,759 193,631 200,459 增长率yoy（%） -8.0 -12.5 -0.6 1.0 3.5 归母净利润（百万元） 18,259 19,534 19,165 21,371 23,675 增长率yoy（%） 32.9 7.0 -1.9 11.5 10.8 EPS最新摊薄（元/股） 1.38 1.47 1.45 1.61 1.79 净资产收益率（%） 15.4 14.1 12.7 12.5 12.2 P/E（倍） 9.6 9.0 9.2 8.2 7.4 P/B（倍） 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月23日收盘价 证券研究报告|季报点评 2024年10月24日 买入（维持） 股票信息 行业煤炭开采 前次评级买入 10月23日收盘价（元）13.24 总市值（百万元）175,544.70 总股本（百万股）13,258.66 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股29.19 股价走势 中煤能源沪深300 80% 62% 44% 26% 8% -10% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《中煤能源（601898.SH）：业绩稳健，积极回报股东，价值凸显》2024-08-25 2、《中煤能源（601898.SH）：业绩符合预期，稳健央企价值凸显》2024-04-25 3、《中煤能源（601898.SH）：加强央企市值考核，公司有望厚积薄发》2024-03-21 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 123911 119668 121167 135575 153902 营业收入 220577 192969 191759 193631 200459 现金 91026 91543 94401 108339 124030 营业成本 165158 144595 145249 143642 147834 应收票据及应收账款 8747 7493 7567 6784 8796 营业税金及附加 7857 7816 6581 7128 7459 其他应收款 2590 2112 2561 2158 2727 营业费用 929 1050 2876 2517 3007 预付账款 2438 2471 1471 2496 1876 管理费用 5246 5452 6328 6003 6214 存货 9350 8735 6632 7872 8242 研发费用 771 916 2685 2130 2205 其他流动资产 9760 7314 8537 7926 8231 财务费用 3728 2995 1547 344 -383 非流动资产 216312 229692 224800 224709 227463 资产减值损失 -8801 -285 -4543 -2414 -3478 长期投资 29904 30958 36035 40719 46018 其他收益 252 315 283 299 291 固定资产 114960 116048 109442 104143 101086 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 48168 55638 57193 58409 59273 投资净收益 5035 3005 3153 3202 3596 其他非流动资产 23280 27048 22131 21438 21086 资产处置收益 9 -19 -8 -6 -11 资产总计 340223 349360 345967 360283 381365 营业利润 33166 33099 34465 37775 41477 流动负债 104998 98158 84000 83977 87070 营业外收入 273 129 213 205 182 短期借款 205 123 164 143 154 营业外支出 542 180 299 340 273 应付票据及应付账款 25421 26738 25657 26158 27169 利润总额 32897 33049 34380 37640 41387 其他流动负债 79372 71298 58179 57676 59748 所得税 7498 7300 8037 8564 9411 非流动负债 70057 68420 54340 43258 32814 净利润 25399 25749 26343 29076 31976 长期借款 52484 50362 37563 26229 15470 少数股东损益 7140 6215 7178 7705 8301 其他非流动负债 17573 18058 16777 17029 17344 归属母公司净利润 18259 19534 19165 21371 23675 负债合计 175055 166578 138340 127235 119884 EBITDA 44090 44689 42603 45447 48711 少数股东权益 34303 38661 45839 53544 61846 EPS（元） 1.38 1.47 1.45 1.61 1.79 股本 13259 13259 13259 13259 13259 资本公积 38866 39060 39060 39060 39060 主要财务比率 留存收益 70876 83842 104327 127598 154259 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 130865 144121 161788 179504 199635 成长能力 负债和股东权益 340223 349360 345967 360283 381365 营业收入(%) -8.0 -12.5 -0.6 1.0 3.5 营业利润(%) 27.5 -0.2 4.1 9.6 9.8 归属于母公司净利润(%) 32.9 7.0 -1.9 11.5 10.8 获利能力毛利率(%) 25.1 25.1 24.3 25.8 26.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.3 10.1 10.0 11.0 11.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15.4 14.1 12.7 12.5 12.2 经营活动现金流 43634 42965 33141 35533 38570 ROIC(%) 11.7 11.7 11.7 12.3 12.8 净利润 25399 25749 26343 29076 31976 偿债能力 折旧摊销 10448 11055 9553 9786 10113 资产负债率(%) 51.5 47.7 40.0 35.3 31.4 财务费用 3728 2995 1547 344 -383 净负债比率(%) 0.4 -6.4 -18.8 -27.6 -34.7 投资损失 -5035 -3005 -3153 -3202 -3596 流动比率 1.2 1.2 1.4 1.6 1.8 营运资金变动 2348 7662 -1170 -471 446 速动比率 1.0 1.0 1.2 1.4 1.6 其他经营现金流 6747 -1491 21 -1 14 营运能力 投资活动现金流 -22046 -15057 -1516 -6499 -9282 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 资本支出 9756 17575 -4840 -5520 -3439 应收账款周转率 26.7 23.8 25.5 27.0 25.7 长期投资 -22 22 -5077 -4684 -5299 应付账款周转率 6.3 5.5 5.5 5.5 5.5 其他投资现金流 -12312 2540 -11433 -16703 -18019 每股指标（元） 筹资活动现金流 -22687 -26298 -28767 -15095 -13598 每股收益(最新摊薄) 1.38 1.47 1.45 1.61 1.79 短期借款 -449 -83 41 -21 10 每股经营现金流(最新摊薄) 3.29 3.24 2.50 2.68 2.91 长期借款 -22133 -2121 -12799 -11334 -10759 每股净资产(最新摊薄) 9.87 10.87 12.20 13.54 15.06 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 205 194 0 0 0 P/E 9.6 9.0 9.2 8.2 7.4 其他筹资现金流 -310 -24288 -16010 -3741 -2849 P/B 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 现金净增加额 -1097 1585 2858 13939 15690 EV/EBITDA 4.8 4.5 4.3 3.6 3.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（