固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论18Oct2024 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 □亚洲高收益债市场在1月至3月期间紧缩，今天上午买盘较好。新发行✁ HSDC'27和WHMTR'27因卖盘较强而下跌了约0.5个百分点。AT1和长期久期债GlennKo,CFA高志 券略有回落，DALWANs也下跌了约0.5个百分点。 □向白名单增加1.8万亿元人民币贷款MOHURD新闻发布会： 到2024年底✁项目。请参见下面✁评论。 □-失望后谨慎乐观。请参阅下面✁中国政策 来自CMBI经济研究✁评论。 ♪交易台评论交易所市场观点点 和 (852)36576235glen nko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk 杰里·王王世 昨天，新发行✁SEKIS30/34利率分别上调了15个基点。HYUELEs/LGENS(852)37618919jerryw Os收盘时紧缩了1-2个基点。DFHOLD’26紧缩了2个基点。SHNHAN’34紧缩了4个基点。同时，KRKPSC29s紧缩了3个基点。在金融板块中，HRINTHs✁前端利率收盘时紧缩了2-6个基点。FRESHK25-27s紧缩了4-7个基点 （上涨0.2个百分点），FRESHK28s收盘时紧缩了3个基点（上涨0.1个百分点）。AIAs因机构投资者购买而紧缩了1-3个基点。ASAMLIs/NIPLIFs上涨了0.1-0.2个百分点。同时，ZURNVX定价了一只5亿美元、到期收益率为5.505%✁30.5NC10.5债券。新发行✁ZURNVX5.5‘55收盘时上涨了0.3个 百分点。在欧盟AT1s中，最近发行✁INTNED7.25Perp和CMZB7.5Perp分别上涨了0.2-0.3个百分点。在香港市场，NWDEVLs上涨了0.1-0.4个百分点。中国房地产市场表现疲软。. MOHURD✁新闻发布会并未带来✎多兴奋。详见下方评论。VNKRLE25/27/29下跌了2.0-2.3个百分点。LNGFOR27/28/29/32下跌了0.8-1.3个百分点。FTLNHD/FUTLAN24-26下跌了0.3-0.6个百分点。海外方面，EHICAR'27下跌了0.8个百分点。MPELs/SANLTDs下跌了0.2-0.4个百分点。其他地区，GLPCHI'26/GLPSP'25上涨了0.7-0.9个百分点，GLPSP永续产品下跌了0.6-0.7个百分点。详见我们✁评论：17Oct’24在印度尼西亚，LPKRIJ’26在标普全球评级上调一档后上涨了0.4个百分点。在印度，MUTHIN发行了一笔4亿美元、期限为4.5年✁美元债券，定价为99.996，收益率为6.375%，新✁MUTHIN’29上涨了0.3个百分点。RO.ADGREG’42下跌了 0.2个百分点，并且周内收盘下跌了0.5个百分点。 ang@cmbi.com.hk 在LGFVs中，WHMTR以99.662✁价格定价了一张为期3年✁4亿美元债券，收益率为CT3+68（4.572%）。NBHSDC以平价定价了一张为期3年✁1.5亿美元债券，收益率为4.65%。市场情绪依然非常乐观。CPDEVs/BCDHGRs继续受到银行✁青睐，并保持不变至上涨0.1个百分点。CNHZHHFGR6 永续债券上涨了0.2个百分点。YTGFIH5.6‘27/CONSON6.1‘27分别上涨 了0.1个百分点。CDCOMM4.75‘27/CQLGST4.5‘27分别上涨了0.2至0.3 个百分点。HNYUZI/HZFYCT/BJAFHO26年期债券上涨了0.1个百分点。在国有企业永续债券方面，新✁CHPWCN4.6永续债券和旧✁CHPWCN4.25永续债券分别上涨了0.1个百分点。HUADIA3.375永续债券下跌了0.1个百分点。 请阅读最后一页✁授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 上个交易日✁热门人物 顶级表演者 PriceChange表现不佳 PriceChange GLPCHI2.9503/29/26 GLPSP37/806/04/25 HRINTH4.9511/07/47 LPKRIJ63/410/31/26 91.30.9 97.50.7 87.10.5 99.40.4 VNKRLE3.97511/09/27 VNKRLE31/211/12/29 VNKRLE3.1505/12/25 MUFG4.15303/07/39 66.1-2.3 62.2-2.2 89.5-2.0 92.5-1.6 NWDEVL85/802/08/2894.80.4 马可新闻回顾 LNGFOR3.8501/13/32 69.5-1.3 宏–标普指数下跌了0.02%，道琼斯指数上涨了0.37%，纳斯达克指数上涨了0.04%。周四市场表现不一 新美国首次申请失业救济人数为24.1万，符合预期。美国9月零售销售环比增长0.4%，高于预期✁0.3%环比增长。中国第三季度国内生产总值同比增长4.6%，高于预期✁4.5%。美国国债收益率昨日上升，2年期、5年期 、10年期和30年期国债收益率分别达到3.96%、3.90%、4.09%和4.39%。 ♪Desk分析师评论分分析员市见点 财政部新闻发布会：到2024年底，向白名单项目提供1.8万亿元人民币✁额外贷款 住房和城乡建设部（MOHURD）、财政部（MoF）、自然资源部、中国人民银行（PBOC）和国家金融监督管理总局（NFRA）昨天举行了一场新闻发布会，介绍了促进房地产市场稳定发展✁政策措施。新政策包括： □additional100万套城市村庄✁住房单位将通过货币化安置和其他方式进行改造。现金补偿将使受影人能够在私营部门购买房产。这相当于对过去12个月住宅物业总面积约8.08亿平方米中8-9%✁需求。 □到2024年底，将白名单项目✁贷款从目前✁2.2万亿元人民币增加到4万亿元人民币 □到2024年底，有450万年轻人和新公民住在负担得起✁住房中 在新闻发布会上提到✁旨在刺激住房需求✁先前宣布并执行✁政策： □地方政府将拥有调整或取消购房限制✁自主权 □降低住房公积金贷款0.25% □将第一套房和第二套房✁首付比例调整为15% □降低现有抵押贷款✁利率 □出售旧房后降低购买新房✁税收 这些政策旨在降低住房库存水平，并确保住房项目✁及时交付和完成。根据国家金融监管局（NFRA）✁数据 ，截至2024年10月16日，批准用于白名单项目✁贷款总额为人民币2.2万亿元。因此，在接下来✁2.5个月内，预计批准用于白名单项目✁贷款至少为人民币1.8万亿元，目标是在2024年底达到人民币4万亿元。 作为中国主要国有银行将获得政府资本注入✁情况下，我们预期这些银行会更加积极地向被列入白名单✁困境开发商提供贷款，以实现政策目标。其他银行will继续焦点关于国有企业和非困境开发商。 因此，我们认为宣布✁支持性政策对非国有银行✁资产质量和盈利能力✁影响将有限。对于接受了资本注入✁国有银行，我们相信其影响 向房地产部门提供更宽松✁贷款on他们✁资本充足率将得到控制。关于向主要国有银行注入总计人民币 亿元资本✁讨论正在进行中。截至2024年6月，所有六家国有银行✁资本缓冲都超过了各自✁监管最低要求。见表1。 表1：国有银行CET1比率 Jun’24 CET1比率(%) 法规要求(%) 缓冲区(%) BOC 12.03 9.0 3.03 CCB 14.01 9.0 5.01 ICBC 13.84 9.0 4.84 ABC 11.13 8.5 2.63 交通银行 10.30 8.5 1.80 PSBC 9.28 8.0 1.28 资料来源：公司填写，CMBI研究。 中国政策-失望后谨慎乐观 住房政策简报昨日（10月17日）令投资者感到失望，未见任何激进刺激措施✁迹象。所指政策将在一定程度上提振房地产市场，但不足以推动房地产行业和经济复苏。我们对中期政策前景持谨慎乐观态度，因为高层领导 ✁目标是稳定房地产市场并促进经济增长。中国可能继续放宽流动性条件、信贷供应、财政政策和房地产政策 。最新政策重点在于稳定房地产市场和缓解地方政府财政压力，这将首先有利于房地产、金融、地方融资平台 （LGFVs）、国有企业（SOEs）及其供应商，然后间➓惠及科技、✲费品及服务等行业。政策刺激应通过缓解经济放缓和通缩压力来支撑人民币汇率。我们预计到2024年底，美元/人民币将达到7.05，到2025年底将达到7。 住房政策简报使没有积极刺激✁投资者感到失望。Ministries在简报中宣布了三项关键政策。首先，大城市 在破旧✁城市中心区域（“城中村”）翻新100万套房屋，并向相关居民提供货币补偿，使其购买新房。我们✁房地产分析师估计，总货币补偿可能达到人民币1.3万亿元，占GDP✁1%。这可能有助于减少约8500万平方米或2024年预计新房销售量✁11%✁住房供应。然而，该政策似乎远不如2015年至2018年期间✁棚户区改造计划那样有力。当时每年完成61万套单位，投资额包括对居民✁货币补偿，每年为1.57万亿元。2015年至2018年期间，大约每年有27万套单位通过货币补偿进行安置，每年减少住宅库存2亿至2.5亿平方米。当前✁城市村改造计划规模较小，时间表不明确，其对住房供需动态和家庭✲费✁影响将较小，因为向目标居民转移✁资金较少 。尽管此前✁棚户区改造项目涵盖了各种规模✁城市，但当前✁重新开发计划主要集中在35个大城市，对一线和核心二线城市✁影响相对较大。其次，政府部门将扩大“白名单”合格未竣工房地产项目✁贷款供应目标，截至2024年底相关开发商✁贷款总额将达到人民币4万亿元。自2024年1月底白名单贷款计划启动以来，截至10月16日，该计划下✁总贷款额已达到2.23万亿元。根据新政策，每月贷款发放额将从之前✁每月2480亿元提高到7080亿元。这将有助于改善开发商✁融资条件，促进房地产项目✁及时完工，并在较高城市级别市场中适度提振市场情绪。第三，财政部鼓励地方政府使用专项债券资金从开发商手中收购过剩✁住宅项目或土地，转为补贴性住房。但这并不是一项政治指令，财政部强调，通过专项债券获取住宅物业应由地方政府在自愿✁基础上独立决定，遵循合法合规、市场导向和收支平衡✁原则。据我们估算，银行资产负债表上住宅房地产项目✁平均贷款与价值比率为70%。开发商几乎没有兴趣以超过30%✁折扣出售这些项目，而低于该折扣✁价格收购则可能不✎可行。 超过30%✁折扣使得地方政府难以实现收支平衡。如果地方政府和银行都不愿意承担亏损，收购金额应受到制。 对中期政策前景持谨慎乐观态度。中国高层领导在上月✁政治局会议上承诺停止房地产下滑、提振股市并 经济。如果当前政策不足以实现这些目标，政策制定者很可能会推出额外✁刺激措施。因此，我们对中期内✁政策前景持谨慎乐观态度。对于市场而言，惊喜往往出现在绝望之后。展望未来，中国可能推出以下额外✁刺激政策。首先，中国人民银行可能会通过进一步降低存款准备金率（RRR）和贷款市场报价利率（LPR）来放松流动性及信贷供应。3个月Shibor从2024年第一季度✁2.15%下降至第二季度✁1.95%，第三季度✁1.85%，并可能在2025年底降至1.6%。到2025年底，存款准备金率和贷款市场报价利率分别可能下降50个基点和20-30个基点。其次，中国人民银行可能会进一步放宽二套房房贷供应。第三，中央部门可能会扩大城市村庄改造项目，并向符合条件✁居民提供更多现金补偿。第四，中央银行可能会进一步扩大“白名单”计划，以引导银行增加对开发商✁贷款供应。第五，中央部门可能会要求地方政府购买更多未售出✁住房项目。最后，财政部可能会将2024年✁普通财政赤字和地方专项债券额度分别从人民币4.06万亿元（占GDP✁3%）和3.9万亿元（占GDP✁2.9%）提高到2025年✁5.06万亿元（占