上海中期期货——早盘策略20241023

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜标普、道指跌，尾盘一度转涨但失败，标普一个多月以来首次两日连跌。纳指收涨。罗素小盘股指跌0.7%后跌幅砍半。美债收益率再上涨，10年期美债收益率短暂升破4.22%，至三个月最高。美元创两个半月最高，日元跌穿151。油价 涨超2%，黄金再创新高，现货黄金上逼2749美元，白银涨超3%、创十二年最高。国内方面，国家发改委透露，2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。海外方面，IMF全球经济展望报告称，预测2024年全球GDP增长率为3.2%，与7月份的预测保持不变；2025年预计增长3.2%，低于7月份预测的3.3%。今日重点关注美国9月成屋销售总数。 金融衍生品 股指 昨日四组期指偏强震荡，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.66%、0.74%、0.41%、0.87%。现货A股三大指数集体上涨，沪指涨0.54%，收报3285.87点；深证成指涨0.85%，收报10559.51点；创业板指涨0.30%，收报2216.99点。沪深两市成交额达到1.91万亿元，较前一日缩量逾2700亿。基本面看，国内前三季度GDP增长4.8%，略好于预期。随着货币政策和财政政策一揽子稳定经济的重大举措实施，加上稳定房地产市场政策发力，现货市场信心有望回升。此外，央行正式推出股票回购增持再贷款，并将LPR下调25BP，为历史单次最大降幅。海外方面，多位美联储官员支持渐进降息，市场削减对美联储明年降息的押注，长期美债收益率双位数抬升，10年期美债收益率走高。整体来看，在经历连续快速调整后，凭借经济数据的支撑预期，叠加流动性释放和增量资金的利好，指数偏强震荡或将延续。 集运指数（欧线） 昨日EC高开后震荡走弱，主力合约收跌0.59%报3015.5点。本周一公布的上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续十三周下行，环比下降7.8%至2204.58点。宏需求面，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法双双加速萎缩，欧洲经济放缓，货源较为一般。运价方面，年底11-12月为年度合约谈判关键期，航司挺价意愿较强。假期后部分船司宣涨集运运价，为年底长期谈判做准备。马士基、达飞、赫伯罗特、万海等船司推出了新一轮运价调整计划，涉及北欧、地中海、南美、近洋等多条航线。地缘方面，近期中东地区局势再度恶化，以色列战机当地时间10月23日凌晨对加沙地带北部多地发动了20余次空袭。整体来看，市场对年底存在旺季预期，叠加11月航司挺价行为，近月合约持续走强，目前市场对航司涨价分歧加大，EC预计持续宽幅震荡。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡上行，现运行于2746美元/盎司，金银比价79.04。基本面，近期美国就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景，但预计经济彰显韧性不会阻碍美联储下月降息步伐。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行年内第三次降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选临近，根据最新博彩市场反馈出的美国大选获胜赔率，特朗普胜出的概率已高达61%，可能会加剧贸易紧张局势、加重美国财政赤字等，大选走向的不确定性牵动市场神经。资金方面，中国央行9月未增持黄 金，连续五个月央行黄金储备保持不变。截至10/22，SPDR黄金ETF持仓895.24吨，前值888.63吨，SLV白银ETF持仓14863.14吨，前值14870.23吨。综合来看，欧洲央行继续降息后美联储延续降息周期顺理成章，此外，特朗普交易重燃，预计贵金属偏强运行。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约收跌0.06%，伦铜震荡整理，现运行于9619美元/吨。宏观方面，中国三季度GDP数据好于预期，近期政策密集出台，四季度经济企稳回升将是大概率事件。此外，中国一年期、五年前LPR将再降25BP，这一调整是LPR改革以来的最大下调幅度。基本面来看，供应端，进口铜仍呈增加态势，自10月中下旬起进口铜流入量将有明显增加，在此预期下若铜价持续居高不下，现货供大于求局面将进一步延续，使得去库压力明显增大。库存方面，截至10月21日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.98万吨至21.94万吨,节后库存终于出现下降。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为78.89%，如期环比上升18.46个百分点，较预期值高1.54个百分点。节后面对铜价大幅走低，精铜杆厂订单量表现不一，少数企业表示在铜价下跌时订单明显恢复，但多数企业表示下游企业观 望情绪回升，新增订单受抑制。综合来看，电解铜社会库存累库压力较大，但全球央行进入降息周期，流动性改善及财政增量政策的支撑将带动铜价回暖，铜价后续谨慎乐观看待。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌0.88%，伦镍价格震荡下行，现运行于16495美元/吨。消息方面，据Mysteel调研了解，在WedaBayNickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，2024年总计开采额度达到2.75亿湿吨。供应端，纯镍方面，上期所本月交割资源即将流入市场，各电积镍品牌出货压力偏大，现货升贴水多有小幅下移。镍铁方面，国内方面，国内冶炼厂利润亏损修复下，生产驱动较上月增强，产量预期小幅走高。印尼方面，新增产能仍在爬产，且本月仍有新增产线投产，冶炼厂镍矿紧缺较前期好转，产量仍有增量预期。硫酸镍方面，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，且伦镍价格在国庆期间也持续攀升，多数镍盐厂已与售价倒挂，盐厂报价坚挺维持在98折附近。需求端，当前不锈钢现货价格企稳，产量排产高位下对高镍生铁仍保持乐观需求。新能源汽车车销仍呈增量，但对电芯需求始终不及预期。库存方面，精炼镍产能压力持续释放，虽然国内维持净出口，但海内外纯镍累库趋势延续。综合来看，宏观利好推动镍价上行，但现实供应压力将制约镍价上方空间。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力合约收盘20915元/吨，涨幅0.36%；伦铝收盘2637美元/吨，涨幅1.60%。供应端，国内四季度云南地区减产预期下降叠加部分新增及复产产能的释放，国内电解铝市场供应端维持增长态势。成本端，铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。消费端，目前下游开工情况总体稳定，10月仍是传统消费旺季，工业铝型材、铝板带箔行业将持续发力，为下游消费贡献增量，终端地产在近期政策信号托底下或可获得边际的预期改善。库存端，截至10月21日，SMM国内铝锭库存63.8万吨，环比减少1.0万吨，铝锭社库继续下降。整体来看，铝市场基本面供需矛盾并不突 出，短期维持高位震荡走势为主，关注海内外宏观情绪变化及终端消费情况。 隔夜氧化铝主力收盘4912元/吨，跌幅0.79%。供应端，矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，氧化铝厂暂停焙烧以及检修事件时有发生，氧化铝新投产能短期内供应增量有限。需求端，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，且部分企业存备库需求；期现套利窗口开启，部分期现商对交割品存在需求；海外价格涨势汹汹，出口窗口或开启，国内或有部分氧化铝出口。整体来看，氧化铝基本面表现稳健，国内氧化铝现货供应仍然偏紧，料短期价格上涨动力仍存。 铅 隔夜沪铅主力合约收盘16755元/吨，跌幅0.18%；伦铅收盘2078美元/吨，涨幅1.39%。国内供应端，本周原生铅和再生铅冶炼企业均有提产情况（检修后复产与新建投产），铅锭阶段性供应增加。期间，虽有部分冶炼企业意外检修，以及安徽地区环保检查，但并未改变铅锭货源宽松的趋势。消费端，汽车消费季节性回归叠加“以旧换新”等政策性导向，铅酸蓄电池销售订单有所好转，电池生产企业开工情绪受提振；但因铅价走势偏弱震荡，下游企业持观望态度刚需慎采铅锭，现货成交情况一般。库存端，截至10月21日，SMM国内铅锭社会库存6.75万吨，环比减少0.84万吨，后市需冶炼企业复产情况以及安徽环保督察的进度。目前铅市场供需双增，但因供应增量大于需求且受宏观因素有色金属承压，短期沪铅料以震荡整理走势为主。 锌 隔夜沪锌主力合约收盘25165元/吨，涨幅0.62%；伦锌收盘3142.5美元/吨，涨幅2.65%。国内供应面，随着港口库存的增加以及贸易商出货积极性提升，锌矿市场供应有所增加，锌炼厂原料库存紧缺的状况有所缓解，国内加工费小幅反弹，同时前期检修的冶炼厂陆续恢复，供应端有所增加；消费端，上周黑色金属价格表现平稳，叠加镀锌管企业补充成品库存开工较好，带动镀锌企业开工上升；压铸锌合金及氧化锌企业受订单改善及检修企业复产的推动，开工亦有小幅改善。虽然三大板块开工均增加，但是具体订单改善有限，关注后续下游消费表现。库存端，截至10月21日，SMM国内锌锭库存总量为12.59万吨，环比增加0.41万吨。综合来看，供应端释放弹性依然受限，下游消费边际改善，预计短期沪锌将保持高位震荡。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘73750元/吨，涨幅1.79%。国内供应端虽有减产，但减产幅度有限，供应端仍显宽松。消费端，进入10月旺季驱动有所减弱，下游排产增速放缓，据钢联调研，10月磷酸铁锂排产维持升势，但增速有所下降；三元材料排产保持稳定，缺乏明显增量。从现货市场来看，除部分受客供减少影响的材料厂有原料缺口存刚需采买以外，其余材料厂长协订单较为稳定，因此下游对碳酸锂现货的采买需求提升幅度有限。库存端，截至10月17日，SMM国内碳酸锂库存11.87万吨，环比减少1855吨。整体来看，近期供应压力减轻但仍处于过剩格局，需求方面随着传统消费旺季接近尾声，碳酸锂去库节奏或受到影响，且受到高库存和套保需求较大的压力，预计碳酸锂将保持偏弱震荡格局。 钢材 昨日钢材市场弱势整理运行，期价维持震荡格局，整体表现偏弱，螺纹2501合约跌破3350一线，暂获60日均线附近支撑；热卷2501合约表现承压回落，期价跌破3500一线附近，关注下方20日均线附近支撑。供应方面，上周五大钢材品种 供应873.42万吨，周环比增9.60万吨，增幅为1.1%。钢厂存利润，驱动钢厂持续生产，钢材供应增加；螺纹钢产量继续恢复，增加7.81万吨至244.07万吨，除西北、东北因个别钢厂生产不饱和略微减产以及轧制钢坯建材减产外，其他区域产量均有增加。河北、山西部分高炉厂复产，加上两广地区电炉企业在利润修复下延长生产时间以及转产建材，螺纹钢整体产量接近年内高点；热卷产量下降，钢厂实际产量为305.29吨，周环比下降2.90万吨，降幅集中在华北地区，主要是因为BG轧线检修，产量降低。库存方面，上周五大钢材总库存1272.54万吨，周环比降37.54万吨，降幅2.9%，其中厂库周环比增1.09万吨，增幅0.28%，社库周环比减少38.63万吨，降幅4.22%。下游方面，上周五大品种周消费量为910.98万吨，周环比增18.15万吨，增幅为2%；其中建材消费环比增5.6%，板材消费降0.1%。上周五大品种中建材与板材消费涨跌互 现，其中建材消费增长明显。总体来说，从品种的数据来看，整体上呈现供需双增的格局，库存呈降库状态，市场面表现尚好，钢价短期震荡运行为主，受到宏观面的影响较大，整体波动幅度或有所加剧。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现小幅调整，期价跌破760一线附近，短期波动较大，关注下方750一线附近支撑力度。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比增加，处于近三年中等水平。根据Mysteel统计数据显示，本期值为3020.9万吨，周环比增加39.7吨；受前期发运影响，本期到港船数增加明显，根据Mysteel数据显示，本期值为2949万吨，周环比增加990万吨，较上月周均值高555万吨；需求方面，周内Mysteel调研数据显示高炉复产6座，检修1座，本期铁水产量继续小幅增加，247样本钢厂铁水日均产量为234.36万吨/天，环比上周增加1.28万吨/天，较年初增加16.19万吨/天，同比减少8.08万吨/天。钢厂节后采