业绩高增，1.6T产品将于Q4出货

业绩简评

2024年前三季度，公司实现营业收入173.13亿元，同比增长146.26%；归母净利润37.53亿元，同比增长189.59%。Q3单季度营业收入65.14亿元，同比增长115.25%；归母净利润13.94亿元，同比增长104.40%。

经营分析

1. AI发展带动业绩增长：受益于AI行业发展，800G等高端产品出货比重增加，公司产品收入、毛利率、净利润率提升。2024年前三季度毛利率33.32%，同比增长1.57pct；净利率22.36%，同比增长3.69pct。公司位列全球光模块TOP10第一，深度绑定大客户，高速光模块已量产出货，业绩持续快速增长可期。
2. 1.6T光模块有望2025年上量：2025年800G需求显著增长，公司有望保持市场份额。1.6T产品预计Q4开始出货，逐步上量，需求受GB200应用推动，产品单价更高，将对业绩与盈利能力产生积极影响。
3. 硅光方案成为重要优势：硅光模块市场预计2026年达到近80亿美元，公司已有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，未来有望放量，自研芯片将提升产能和盈利能力。

盈利预测、估值与评级

预计2024-2026年公司营业收入分别为259.1/390.2/478.3亿元，归母净利润为55.3/87.7/109.0亿元，对应PE为29/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外大厂资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期；市场竞争加剧。

公司基本情况（人民币）

• 2022年营业收入9,642亿元，同比增长25.29%；归母净利润1,224亿元，同比增长39.57%。
• 2023年营业收入10,718亿元，同比增长11.16%；归母净利润2,174亿元，同比增长77.58%。
• 2024E营业收入25,914亿元，同比增长141.78%；归母净利润5,530亿元，同比增长154.44%。
• 2025E营业收入39,022亿元，同比增长50.58%；归母净利润8,771亿元，同比增长58.59%。
• 2026E营业收入47,834亿元，同比增长22.58%；归母净利润10,901亿元，同比增长24.29%。

关键数据

• 2024年前三季度毛利率33.32%，净利率22.36%。
• 2024年Q3单季度毛利率和净利率分别为33.32%和22.36%。
• 2024年Q3单季度营业收入65.14亿元，同比增长115.25%；归母净利润13.94亿元，同比增长104.40%。

研究结论

公司受益于AI行业发展和高端产品出货比重增加，业绩持续快速增长。1.6T光模块和硅光方案将成为公司重要增长点，未来有望保持市场份额和提升盈利能力。维持“买入”评级，但需关注海外大厂资本开支、中美贸易摩擦等风险。