2023预增点评：Q4驱动全年业绩高增，产品持续渗透

公司研究 轻工制造家居 2024年01月26日 公司点评 买入/维持好太太(603848) 目标价:17.81 昨收盘:15.22 2023预增点评：Q4驱动全年业绩高增，产品持续渗透 走势比较 40% 太26% 平12% 23/1/30 23/4/12 23/6/23 23/9/3 23/11/14 24/1/25 洋(2%) 证(16%) 券(30%) 股好太太沪深300 份 有股票数据 限总股本(百万股)404.21 公总市值/流通(百万元)6,152.00司12个月内最高/最低价18.20/12.57证相关研究报告 券 研 究证券分析师：刘洁冰 报E-MAIL：liujb@tpyzq.com 告执业资格证书编号：S1190523090001 公司发布2023年度业绩预增公告。全年预计实现归母净利润3.18-3.63亿元，同比增长40%-60%，扣非归母净利润3.22-3.68亿元，同比增长40%-60%，每股收益0.79-0.90元，同比增长39%-59%。 其中，单Q4预计实现归母净利润0.80-1.25亿元，同比增长72%-170%; 扣非归母净利润0.93-1.39亿元，同比增长108%-211%，每股收益0.20- 0.31元，同比增长71%-168%。 立足成长性赛道，聚焦智能晾晒份额领先。公司依托较强的智能小家居开发能力，以智能晾晒为核心，辐射智能门锁、智能窗帘、电热毛巾架等其他智能家居领域，IDC预测2024年中国智能家居设备出货额有望突破800亿美元，随着中国房地产进入存量市场，老旧小区改造需求增高，智能晾晒也将进一步加强渗透，CSHIAResearch指出目前我国智能晾晒渗透率不足7%，2023年智能晾衣架增速约22%，预计至2026年市场规模超过200亿元；公司在不断进行产品创新的同时，强化品牌建设和渠道拓展，艾瑞数据显示，公司在国内智能晾衣机市场以40%的份额位居首位。我们认为，一方面，随着智能晾衣机的渗透提升和消费习惯的培养，公司有望持续提升核心产品盈利结构，另一方面，品类布局的扩展，有望持续强化公司品牌影响力，驱动收入持续增长。 投资建议：我们认为，在国内整体消费偏冷的背景下，小额刚需品仍有局部升级的潜在需求，同时看好公司作为智能晾晒龙头的产品开发实力和品牌变现能力，预测2023-2025年分别为17/20/24亿元，未来三年归母净利润3.27/4.00/4.72亿元，对应EPS（摊薄）0.81/0.99/1.17元，当前股价对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求过于疲软；原材料成本大幅波动；营销费用高增超预期；竞争大幅加剧；拓品进步不达预期等。 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,382 1,667 2,004 2,370 营业收入增长率(%)-3.05% 20.61% 20.20% 18.29% 归母净利（百万元）219 327 400 472 净利润增长率(%)-27.19% 49.41% 22.44% 18.00% 摊薄每股收益（元）0.55 0.81 0.99 1.17 市盈率（PE）25.36 18.84 15.38 13.04 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 393 124 447 880 1,331 营业收入 1,425 1,382 1,667 2,004 2,370 应收和预付款项 124 110 133 152 174 营业成本 783 741 880 1,044 1,227 存货 196 197 235 266 300 营业税金及附加 10 12 15 18 21 其他流动资产 783 185 19 21 22 销售费用 203 258 299 370 446 流动资产合计 1,496 615 835 1,319 1,826 管理费用 65 77 88 108 129 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -8 -7 1 -4 -12 投资性房地产 22 122 122 122 122 资产减值损失 -2 -5 0 0 0 固定资产 261 390 390 390 390 投资收益 28 -11 17 18 13 在建工程 181 86 86 86 86 公允价值变动 -6 0 0 0 0 无形资产开发支出 105 1,426 1,426 1,426 1,426 营业利润 352 245 375 458 540 长期待摊费用 5 13 13 13 13 其他非经营损益 1 5 2 3 3 其他非流动资产 1,772 785 1,218 1,702 2,209 利润总额 353 250 377 461 543 资产总计 2,345 2,821 3,255 3,739 4,246 所得税 51 32 49 60 71 短期借款 0 34 34 34 34 净利润 302 218 328 401 473 应付和预收款项 266 192 327 381 403 少数股东损益 1 0 1 1 1 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 300 219 327 400 472 其他负债 200 152 202 232 244 负债合计 466 377 563 646 681 预测指标 股本 401 401 401 401 401 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 338 338 338 338 338 毛利率 45.09% 46.37% 47.24% 47.89% 48.22% 留存收益 1,093 1,211 1,457 1,857 2,329 销售净利率 21.06% 15.82% 19.59% 19.96% 19.91% 归母公司股东权益 1,879 2,045 2,292 2,692 3,164 销售收入增长率 22.88% -3.05% 20.61% 20.20% 18.29% 少数股东权益 0 399 400 401 402 EBIT增长率 22.57% -23.00% 52.20% 20.72% 16.43% 股东权益合计 1,879 2,444 2,692 3,093 3,566 净利润增长率 12.97% -27.19% 49.41% 22.44% 18.00% 负债和股东权益 2,345 2,821 3,255 3,739 4,246 ROE 15.98% 10.69% 14.25% 14.86% 14.92% ROA 12.80% 7.75% 10.03% 10.69% 11.11% 现金流量表（百万） ROIC 14.62% 8.74% 12.04% 12.68% 12.83% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.75 0.55 0.81 0.99 1.17 经营性现金流 208 130 429 416 438 PE(X) 18.47 25.36 18.84 15.38 13.04 投资性现金流 158 -728 -22 21 16 PB(X) 2.96 2.73 2.68 2.29 1.94 融资性现金流 -58 330 -84 -4 -4 PS(X) 3.90 4.05 3.69 3.07 2.60 现金增加额 308 -267 323 433 450 EV/EBITDA(X) 14.93 19.42 15.19 11.63 9.14 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。