AI高景气继续推动业绩增长，1.6T出货进展顺利

中际旭创2025年业绩表现强劲，营收382.40亿元同比增长60.25%，归母净利润107.99亿元同比增长108.81%，Q4归母净利润36.65亿元同比增长158.28%，业绩符合预期，维持“买进”建议。

核心观点与关键数据：

1. 算力需求带动业绩增长：受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货快速增长，高速光模块占比持续提高。Q4业绩受控股子公司君歌电子亏损（7000-8000万）、汇兑损失（2.7亿元）、研发费用计提等因素影响，净利率环比下滑，但整体营收和净利润仍实现大幅增长。
2. 毛利率持续提升：Q4毛利率44.48%，环比增长1.69个百分点，主要受益于高速光模块占比提升；净利率30.30%，环比下降2.27个百分点，主要受子公司亏损影响。未来1.6T产品和硅光方案的加速出货有望进一步提高盈利能力。
3. 技术进展顺利：公司是全球光模块龙头，800G市占率连续两年全球第一。1.6T光模块已逐步上量，硅光技术储备充足，拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，有望维持行业龙头地位。

研究结论：

• 预计2026-2028年净利润分别为246.12亿/415.16亿/516.87亿元，YOY增长127.95%/68.68%/24.51%，EPS分别为22.15/37.36/46.52元。
• 当前股价对应A股2026-2028年P/E为26/15/12倍，维持“买进”建议。

风险提示：

1. 1.6T等新技术新应用落地不及预期；
2. 中美相关政策影响；
3. 海外云厂商资本支出不及预期。