微观流动性跟踪（2024.09.30-2024.10.20）：增量资金的动向？

投资要点： 近期，国内增量政策超预期发布继续推动市场情绪阶段性走高，场内微观资金面进一步转松。 从资金供给侧来看，近期两融、ETF等资金明显放量流入，反映市场内各资金主体交投情绪明显升温，对场内资金供给端形成了有力支撑；但同时，偏股型公募发行市场仍然维持低迷，反映在当前市场底部回升初期，基民可能仍维持一定观望态度。资金需求端近两周同步迎来小幅宽松，主要系产业资本减持规模回升和南向净流入走阔所致，但考虑到当前产业减持严监管背景、回购增持再贷款发放可能对增持回购形成一定推动、四季度海外不确定性再度升级等，需求端后续宽松幅度可能相对有限；此外，股权融资当前仍维持低位，但考虑到近期并购重组改革政策落地，后续并购重组提速有望推动一二级股权融资需求回升。 微观流动性整体：ETF和两融流入放量，偏股型公募发行触底。 本期资金供给合计3,994亿元，资金需求437亿元，整体对于市场净流入3,557亿元。1）两融流入大幅放量；2）ETF净申购突破新高；3）偏股型基金发行再度触底。 偏股型公募新发：发行份额再度触底。 本期偏股型公募新发份额为13.87亿份，相较于上期241.09亿份变化-94.25%。最近一周新发水平位于过去三年的1%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周均处于1%分位。 北向资金：8月中旬以来回流近千亿。 8月16日至9月30日，北向累计净流入949.22亿元。截至10月20日，北向当周成交额占全A周成交总额比例为15.49%，较两周前的14.57%整体小幅回升。北向资金自8月中旬以来加速回流A股市场且活跃度明显回升，一方面系9月美联储超预期降息50BP提振海外机构风险偏好所致，另一方面系9月底国内政策环境改善并推动市场放量上涨所推动。 两融资金：净流入额大幅攀升。 截至2024年10月20日，市场融资余额为15,997亿，融券余额为94亿，整体占全A流通市值比例为2.15%。两融交易额占全A成交额比例为9.82%，两融资金参与度较前期出现大幅上升。本期双周两融表现为净流入2,172.79亿元，较上期的净流入221.44亿相比变化+881.23%。 存量股票型ETF：净申购额突破历史新高。 本期存量股票型ETF净申购额为1,807.51亿元，相比于上期的867.61亿元变化+108.33%。 股票型ETF净流入额再度创下历史新高，或与近期A500新产品集中发行带动ETF资金热度再度升温相关。 股权融资：融资规模延续低位。 以发行日统计，本期股权融资规模34.52亿元，相比于上期59.57亿元变化-42%，其中2024年10月14日至20日单周股权融资规模为12.03亿，处于近三年来的4.5%分位。 产业资本：本期维持净减持。 本期产业资本表现为净减持40.23亿元，相比于上期净减持33.15亿元变化21%。当前产业资本仍维持净减持，体现市场底部回暖下市场信心正逐步修复，但考虑近期回购增持贷政策利好落地，预计之后产业资本回购增持热度升温会一定程度上影响到整体增减持表现。 限售解禁：未来两周解禁压力将进一步趋缓。 本期限售解禁市值为1,310.20亿元，相比于上期581.26亿元变化+125.41%，A股限售解禁压力较前期小幅回升。未来两周预计解禁551.20亿元。 南向资金：本期净流入额大幅上升。 本期南向资金净流入442.76亿元，相比于上期净流入76.44亿元变化+479.19%。南向资金净流入近期再度加速，反映近两周来国内政策组合拳发布对于内资信心起到明显的提振作用，从而进一步推动了资金加速流入相关中资股市场。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 1.微观流动性整体：ETF和两融流入放量，偏股型公募发行触底 本期资金供给合计3,994亿元，资金需求437亿元，整体对于市场净流入3,557亿元。1）两融流入大幅放量；2）ETF净申购突破新高；3）偏股型基金发行再度触底。 图1：微观流动性整体资金净流入 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：发行份额再度触底 本期偏股型公募新发份额为13.87亿份，相较于上期241.09亿份变化-94.25%。最近一周新发水平位于过去三年的1%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周均处于1%分位。 图2：偏股型公募周频新发 2024年9月新成立股票型基金251.5亿份，混合型基金25.04亿份。10月新成立股票型基金9.37亿份，混合型基金4.5亿份。偏股型基金发行市场仍然低迷，显示当前市场拐点初现阶段，基民情绪可能依然较为谨慎。 图3：偏股型公募月频新发 2.2.北向资金：8月中旬以来回流近千亿 2.2.1.整体情况 8月16日至9月30日，北向累计净流入949.22亿元，显示北向资金近1-2个月来呈大幅回流态势。截至10月20日，北向当周成交额占全A周成交总额比例为15.49%，较两周前的14.57%整体小幅回升。北向资金自8月中旬以来加速回流A股市场且成交活跃度明显回升，一方面系9月美联储超预期降息50BP提振海外机构风险偏好所致，另一方面，9月底国内政策环境改善并推动市场放量上涨也进一步提升了A股对于外资的吸引力。 图4：8月16日以来北向资金大幅回流A股 图5：陆股通周成交额及占比 2.2.2.资金流向 8月16日至9月30日，北向资金针对电力设备、食品饮料、银行净流入领先，对于家用电器、煤炭、纺织服饰净流出领先。 1）上游原料：除煤炭、钢铁外全行业净流入，其中基础化工净流入22亿，居板块净流入之首； 2）中游制造：全行业净流入，其中电力设备净流入148.67亿，板块和全行业净流入之首，电子、机械设备分别净流入42.08亿和28.30亿，位居板块净流入第二、第三； 3）下游消费：除家用电器、纺织服饰、轻工制造外其他行业净流入，其中食品饮料、医药生物净流入124.99亿和84.46亿，位居板块净流入第一、第二；家用电器净流出125.76亿，居板块和全行业净流出之首； 4）金融房建：全行业净流入，其中银行、非银金融分别净流入120.85亿和82.64亿，居板块净流入第一、第二； 5）支持服务：全行业净流入，其中公用事业净流入55.41亿，居板块净流入之首； 2024YTD来看净流入前三行业为银行、公用事业、电子。 以增减持力度来看，北向资金8月16日以来、三季度、以及2024YTD看好个股分别为福元医药、涛涛车业、涛涛车业，减持比例最高分别为三只松鼠、立达信、启明星辰。 以净流入、流出资金量来看，8月16日以来、三季度、2024YTD看好个股为宁德时代、中国平安、宁德时代，净流出资金最多个股是美的集团。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 2.3.两融资金：净流入额大幅攀升 2.3.1.整体情况 截至2024年10月20日，市场融资余额为15,997亿，融券余额为94亿，整体占全A流通市值比例为2.15%。两融交易额占全A成交额比例为9.82%，两融资金参与度较前期出现大幅上升。本期双周两融表现为净流入2,172.79亿元，较上期的净流入221.44亿相比变化+881.23%。 图8：两融余额情况 图9：两融交易情况 2.3.2.资金流向 本期两融资金表现为全行业净流入，其中以中游制造板块净流入额最多。具体行业来看，以电子、非银金融、计算机行业净流入规模最为领先。2024YTD两融对于中游制造行业表现出明显偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 图11：两融净流入/流出个股情况 2.4.存量股票型ETF：净申购额突破历史新高 本期存量股票型ETF净申购额为1,807.51亿元，相比于上期的867.61亿元变化+108.33%。 其中规模型、主题型ETF净申购额分别为1,708.30亿和221.70亿，其余各类ETF则均表现为净赎回。股票型ETF净流入额再度创下历史新高，或与近期A500新产品集中发行带动ETF资金热度再度升温相关。 易方达创业板ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证科创50ETF、易方达上证科创50ETF本期净申购领先；国泰证券ETF、国联安半导体ETF、华宝券商ETF、国泰CES芯片ETF、景顺中证红利低波ETF净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 3.资金需求 3.1.股权融资：融资规模延续低位 以发行日统计，本期股权融资规模34.52亿元，相比于上期59.57亿元变化-42%，其中2024年10月14日至20日单周股权融资规模为12.03亿，处于近三年来的4.5%分位，A股股权融资需求仍维持相对低位。 根据截至10月20日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为14.91亿元，上市规模预计为1.15亿元。 图15：周度股权融资 3.2.产业资本：本期维持净减持 本期产业资本表现为净减持40.23亿元，相比于上期净减持33.15亿元变化21%。当前产业资本仍维持净减持，体现市场底部回暖下市场信心正逐步修复，但考虑近期回购增持贷政策利好落地，预计之后产业资本回购增持热度升温会一定程度上影响到整体增减持表现。 图16：周度产业资本增减持情况 本期产业资本减持主要集中在下游消费、中游制造和支持服务板块，其中电子、医药生物、交通运输行业本期净减持规模相对领先，建筑装饰、银行本期净增持规模相对领先。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 3.3.限售解禁：未来两周解禁压力将进一步趋缓 本期限售解禁市值为1,310.20亿元，相比于上期581.26亿元变化+125.41%，A股限售解禁压力较前期小幅回升。未来两周预计解禁551.20亿元，其中，建筑装饰行业未来两周解禁压力较大，预计解禁140.69亿，基础化工、机械设备次之，预计分别解禁83.76亿和72.83亿。 图18：本期与未来两周解禁规模 图19：行业限售解禁情况（亿元） 3.4.南向资金：本期净流入额大幅上升 本期南向资金净流入442.76亿元，相比于上期净流入76.44亿元变化+479.19%。南向资金净流入近期再度加速，反映近两周来国内政策组合拳发布对于内资信心起到明显的提振作用，从而进一步推动了资金加速流入相关中资股市场。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 4.风险提示 宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。