微观流动性跟踪：资金供给的三重压力

证券研究报告|策略周报 2023年02月28日 策略周报 资金供给的三重压力 微观流动性跟踪(2023.2.13-2023.2.26) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 投资要点： 微观流动性整体：资金供给的三种压力。本期资金供给合计146亿元，资金需求464亿元，整体对于市场净流出-318亿元。北向资金单周转为净流出，融资年后脉冲式流入减弱，存量股票型ETF持续超百亿赎回，多方面资金供给不利因素共同压制市场。即便基金新发弱回暖、资金需求仍然不强，市场仍面临资金面压力。 相关研究 偏股型公募新发：摆脱节日效应，绝对水平仍低。本期偏股型公募新发份额为 200.04亿份，相较于上期61.21亿份变化+226.83%。春节后第三周开始，整体新 发水平微弱回暖，但也仅是环比表现较好，绝对水平来看，周度新发水平位于过去三年的26%分位。 北向资金：转向流出，关注美国通胀及国内基本面验证。北向近期流入力度不断减缓，最新一周已转向净流出。当前不仅是国内基本面迎来修复验证期，同时美国通胀下滑不及预期再度使得利率再度快速上行，两方面因素共同作用使得本轮外资 流入告一段落。行业流向：机械设备、基础化工、计算机净流入领先，电子、医药生物净流出显著。 两融资金：脉冲转稳定，持续接力外资。两融交易额占全A成交额比例环比小幅升至8.26%，本期双周两融表现为净流入+151亿元，年后脉冲式净流入未能持续，但仍与北向净流向趋势相反，维持接力态势。行业流向：2023YTD两融对于中游尤其电力设备显著偏好，方向具有明显的TMT特征。 存量股票型ETF：持续大量赎回。存量股票型ETF近三周累计净赎回已超-400亿，且主要为规模型ETF，表明前期市场低位大量买入的资金具备获利了结的需求。 股权融资：维持节后股权融资低位水平。本期股权融资规模250亿，相比于上期234亿元变化+7%。当前融资节奏依然与春节后水平相近，尤其是再融资体量维持低位，缓解了市场资金需求。 产业资本：周净减持规模连续在百亿以内。从周度绝对水平来看，节后4周净减持水平均在百亿以内，平均周度净减持为58亿元。对比节前4周平均净减持水平在113亿元，产业资本减持节奏进一步放缓。 限售解禁：未来两周整体解禁水平维持低位。未来两周预计解禁1708亿元，解禁市值领先的有华润微超400亿，国网英大、中银证券超百亿。3月整体解禁水平均在较低位。 南向资金：净流入较缓。本期南向资金净流入78亿元，相比于上期净流出-144亿元，年后第一周大幅净流出后，此后三周维持较低水平的净流入。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：资金供给的三种压力4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：摆脱节日效应，绝对水平仍低4 2.2.北向资金：转向流出，关注美国通胀及国内基本面验证5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向6 2.3.两融资金：脉冲转稳定，持续接力外资8 2.3.1.整体情况8 2.3.2.资金流向9 2.4.存量股票型ETF：持续大量赎回10 3.资金需求11 3.1.股权融资：维持节后股权融资低位水平11 3.2.产业资本：周净减持规模连续在百亿以内11 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁水平维持低位12 3.4.南向资金：净流入较缓13 4.风险提示14 图表目录 图1：微观流动性整体，北向转向、融资脉冲减弱、存量ETF持续赎回，市场资金供给承压4 图2：偏股型公募周频新发4 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入5 图5：陆股通整体情况6 图6：北向资金本期行业流向（亿元）7 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计7 图8：两融余额情况8 图9：两融交易情况8 图10：两融流入行业情况（亿元）9 图11：两融净流入/流出个股情况9 图12：股票型ETF周度净申购金额10 图13：不同类别股票型ETF净申购测算10 图14：股票型ETF净申购排名前/后510 图15：周度股权融资11 图16：周度产业资本增减持情况12 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）12 图18：本期与未来两周解禁规模13 图19：行业限售解禁情况（亿元）13 图20：南向资金整体及单周净流入情况14 1.微观流动性整体：资金供给的三种压力 本期资金供给合计146亿元，资金需求464亿元，整体对于市场净流出-318亿元。北向资金单周转为净流出，融资年后脉冲式流入减弱，存量股票型ETF持续超百亿赎回，多方面资金供给不利因素共同压制市场。即便基金新发弱回暖、资金需求仍然不强，市场仍面临资金面压力。 资金供给 图1：微观流动性整体，北向转向、融资脉冲减弱、存量ETF持续赎回，市场资金供给承压 上期本期预计未来两周 偏股型公募新发份额（亿份） 61 200 - 北上资金净流入（亿元） 371 41 - 两融资金净流入（亿元） 487 151 - 股票型ETF净申购（亿元） -177 -247 - 合计 743 146 - 资金需求 股权融资（亿元） 234 250 61 产业资本净减持（亿元） 97 136 - 南向资金净流入（亿元） -144 78 - 合计 188 464 - 上期本期预计未来两周 限售解禁流通市值（亿元）294511161708 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2023/2/26，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：摆脱节日效应，绝对水平仍低 本期偏股型公募新发份额为200.04亿份，相较于上期61.21亿份变化 +226.83%。春节后第三周开始，整体新发水平微弱回暖，但也仅是环比表现较好，绝对水平来看，周度新发水平位于过去三年的26%分位。 图2：偏股型公募周频新发 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 新成立偏股型基金份额(亿份/周) 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年1月新成立股票型基金59亿份，混合型基金124亿份。截至2月26 日，2月新成立股票型基金107亿份，混合型基金119亿份，产品平均发行份额维持抬头上升趋势。 图3：偏股型公募月频新发 4500 60 4000 50 3500 3000 40 2500 30 2000 1500 20 1000 10 500 0 0 新成立股票型基金（亿份）新成立混合型基金（亿份） 股票型产品平均新发份额（亿份，右）混合型产品平均新发份额（亿份，右） 资料来源：Wind，德邦研究所，2月数据截至2/26 2.2.北向资金：转向流出，关注美国通胀及国内基本面验证 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入41.27亿元，相较于上期净流入371.12亿元变化- 88.88%。本轮外资净流入以周度视角持续14周，净流入额近2500亿，近期流入力度不断减缓，最新一周已转向净流出。当前不仅是国内基本面迎来修复验证期，同时美国通胀下滑不及预期再度使得利率再度快速上行，两方面因素共同作用使得本轮外资流入告一段落。 图4：沪深股通周度净流入 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 沪股通:资金净流入:周（亿元）深股通:资金净流入:周（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 50019000 40018000 30017000 20016000 10015000 014000 -10013000 -20012000 -30011000 -40010000 -5009000 陆股通:累计买入成交净额:周（右，亿元）陆股通:买入成交净额:周（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：机械设备、基础化工、计算机净流入领先，电子、医药生物净流出显著。 1）上游原料：基础化工净流入较显著，有色小幅流出，但2023YTD净流入在上游行业内仍位列第一； 2）中游制造：机械设备、电子分化显著，分别为本期全行业净流入和流出最多，其余电力设备等中游行业边际流向不显著； 3）下游消费：食饮上升至全行业2023YTD净流入第一位，医药净流出较显著； 4）金融房建：整体资金面承压，仅建筑行业小幅净流入； 5）支持服务：计算机净流入力度维持20亿以上，且2023YTD已净流入近百 亿。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为东富龙、东富龙、同花顺，双周、月度、2023YTD减持比例最高为华峰测控、华峰测控、斯达半导。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股均为宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为比亚迪、美的集团、美的集团。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 大类 行业 双周 月频 2023YTD 双周月频2023YTD 基础化工钢铁 上游原料有色金属 建筑材料煤炭石油石化 21.14 13.45 66.76 28.8141.60 223.36 10.92 22.69 41.23 -8.98 11.33 105.42 6.36 7.94 16.67 -8.12 -28.18 -35.64 7.49 14.38 28.92 电子电力设备 中游制造机械设备 国防军工通信 -32.74 4.06 118.19 2.00114.80459.58 -7.14 50.00 222.75 41.68 65.66 104.32 -4.46 -6.43 5.34 4.66 1.51 8.97 农林牧渔汽车家用电器食品饮料 下游消费纺织服饰 轻工制造 医药生物社会服务传媒 美容护理 -1.11 -7.69 -7.98 21.32 111.48 414.05 -3.99 27.65 58.93 9.67 1.90 25.66 16.22 77.13 223.67 1.181.74 2.862.81 7.86 14.13 -21.20 -27.63 11.19 4.37 3.27 9.84 9.91 26.66 53.76 4.54 4.52 16.99 金融房建 房地产银行 非银金融建筑装饰 -3.92 -6.08 -11.15 -15.15 85.35324.43 -6.38 28.97 112.13 -11.37 51.26 216.87 6.52 11.20 6.59 计算机环保 支持服务公用事业 交通运输商贸零售 20.49 51.63 96.68 14.95 47.72 112.89 2.26 2.51 4.61 -8.41-6.54 -27.26 -20.10-19.16 -7.76 7.15 28.58 50.86 综合 0.00 0.00 0.00 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 东富龙 中控技术银轮股份天孚通信苏文电能 华峰测控 爱玛科技大北农 联泓新科-2.34% 翰宇药业- .12 .29 .03 比亚迪 陕西煤业紫金矿业五粮液亿纬锂能 - - - 7.53 8 1.88% 1.67% 8.59 8 1.74% 8.72 10 -2.42% 1.80% -13.47 14.89 -2.82% 1.85% -16.25 23.77 宁德时代三一重工恒生电子华鲁恒升万华化学 -3.14% 1.91% 双周净流入/流出金额前5个股（亿元） 双周增/减持力度前5个股 东富龙 天孚通信同花顺绿的谐波恒生电子 斯达半导宁德时代 东方生物-4.招商银行 中国通号-4.中国平安 华峰测控-3.49%