微观流动性跟踪：增量资金进场

证券研究报告|策略周报 2023年04月04日 策略周报 增量资金进场 微观流动性跟踪(2023.3.19-2023.4.2) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 微观流动性整体：新发面临前高。本期资金供给合计654亿元，资金需求644亿元，整体对于市场净流入10亿元。1）公募新发相对2022年以来维持较高位，但仍处于三年来低位，随着大科技类行情进展，市场风险偏好能否提高以带动进一步公募资金增量值得关注；2）本期限售解禁流通市值较大。 相关研究 偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位。本期偏股型公募新发份额为165.01亿份，相较于上期210.50亿份变化-21.61%。整体新发水平回暖，最近一周新发水平位于过去三年的28%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为60%、62%，基民情绪整体优于2022年。 北向资金：美联储加息持续影响净流向。本期北向资金整体净流入214亿元，相较于上期净流入42亿元变化412%。受欧美银行危机影响，3月23日凌晨，美联储加息25个基点，北向资金阶段性重回净流入态势。 两融资金：净流入大幅上涨。市场融资余额回升至15128亿，融券余额为937亿，整体占全A流通市值比例为2.24%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅升至8.68%，本期双周两融表现为净流入+221亿元，年后连续9周维持净流入，净流 较上期增加342.35%。 存量股票型ETF：连续净申购。本期存量股票型ETF净申购额为53亿元，相比于上期142亿元变化-64%。相比于2月连续三周赎回超-400亿元，近三周连续净申购超过200亿，主要为主题型ETF。 股权融资：节奏在单周百亿水平。以发行日统计，本期股权融资规模221亿，相比于上期394亿元变化-44%。自春节前一周以来，股权融资尤其是再融资体量始终维持低位，在增量资金不足的情况下缓解了市场资金需求。 产业资本：净减持规模较上期环比减少。本期产业资本表现为净减持162亿元，相比于上期净减持178亿元变化-9%。 限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平。本期限售解禁市值为2117亿元，相比于上期499亿元变化+324%。未来两周预计解禁808亿元，解禁市值上百亿的有中国船舶、三峡能源、上海莱士、软通动力。4月后，整体解禁规模将逐步走高。 南向资金：港股市场回调，净流入持续放大。本期南向资金净流入260亿元，相比于上期净流入216亿元变化+21%，在港股市场2月以来连续回调之后，南向资金流入持续放大。 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.微观流动性整体：公募后续发力值得关注4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位4 2.2.北向资金：美联储加息持续影响净流向5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向6 2.3.两融资金：净流入大幅上涨7 2.3.1.整体情况7 2.3.2.资金流向8 2.4.存量股票型ETF：连续净申购9 3.资金需求11 3.1.股权融资：节奏在单周百亿水平11 3.2.产业资本：净减持较上周环比减少11 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平12 3.4.南向资金：港股市场回调，净流入持续放大13 4.风险提示14 图表目录 图1：微观流动性整体，资金供给持续回暖4 图2：偏股型公募周频新发4 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入5 图5：陆股通整体情况5 图6：北向资金本期行业流向（亿元）6 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计7 图8：两融余额情况7 图9：两融交易情况8 图10：两融流入行业情况（亿元）8 图11：两融净流入/流出个股情况9 图12：股票型ETF周度净申购金额10 图13：不同类别股票型ETF净申购测算10 图14：股票型ETF净申购排名前/后510 图15：周度股权融资11 图16：周度产业资本增减持情况12 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）12 图18：本期与未来两周解禁规模13 图19：行业限售解禁情况（亿元）13 图20：南向资金整体及单周净流入情况13 1.微观流动性整体：公募后续发力值得关注 本期资金供给合计654亿元，资金需求644亿元，整体对于市场净流入10亿元。1）公募新发相对2022年以来维持较高位，但仍处于三年来低位，随着大科技类行情进展，市场风险偏好能否提高以带动进一步公募资金增量值得关注；2）本期限售解禁流通市值较大。 图1：微观流动性整体，资金供给持续回暖 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2023/4/2，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来较高位 本期偏股型公募新发份额为165.01亿份，相较于上期210.50亿份变化-21.61%。最近一周新发水平位于过去三年的28%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为60%、62%，基民情绪整体优于2022年。 图2：偏股型公募周频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年2月新成立股票型基金116亿份，混合型基金174亿份。3月新成立 股票型基金138亿份，混合型基金325亿份，新成立股票型和混合型基金份额近 八个月来最高。 图3：偏股型公募月频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.北向资金：美联储加息持续影响净流向 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入214亿元，相较于上期净流入42亿元变化412%。 受欧美银行危机影响，3月23日凌晨，美联储加息25个基点，北向资金阶段性重回净流入态势。 图4：沪深股通周度净流入 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：电子、医药生物、食品饮料、电力设备、汽车净流入领先，非银金融、家用电器净流出显著。 1）上游原料：有色金属净流入10亿，煤炭净流出19亿； 2）中游制造：行业分化，电子、电力设备净流入额全行业领先，其中电子净流入超80亿，全行业第一，相反通信净流出近20亿； 3）下游消费：除家用电器、美容护理外均净流入，其中医药生物、食品饮料净流入位于全行业第二、第三位，相反家用电器净流出显著； 4）金融房建：全行业净流出，非银金融净流出额全行业第一； 5）支持服务：除环保外均净流出，计算机净流出近20亿水平。 2023YTD来看净流入前三行业为食饮、电力设备、电子。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为皓元医药、皓元医药、皓元医药，双周、月度、2023YTD减持比例最高为同花顺、同花顺、斯达半导。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股为宁德时代、京东方A、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为工业富联、中国平安、美的集团。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.两融资金：净流入大幅上涨 2.3.1.整体情况 市场融资余额回升至15128亿，融券余额为937亿，整体占全A流通市值比例为2.24%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅升至8.68%，本期双周两融表现为净流入+221亿元，年后连续9周维持净流入，净流较上期增加342.35%。 图8：两融余额情况 资料来源：Wind，德邦研究所 图9：两融交易情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金对计算机、电子、通信、传媒净流入领先，下游消费整体资金面偏弱。2023YTD两融对于中游尤其电力设备显著偏好，方向具有明显的TMT特征。 图10：两融流入行业情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图11：两融净流入/流出个股情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.4.存量股票型ETF：连续净申购 本期存量股票型ETF净申购额为53亿元，相比于上期142亿元变化-64%，主要为主题型ETF。 中证500ETF、光伏ETF、中证1000指数ETF、酒ETF、证券ETF本期净 申购领先；科创50ETF、上证50ETF、沪深300ETF等偏规模型ETF净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 资料来源：Wind，德邦研究所 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 资料来源：Wind，德邦研究所 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 资料来源：Wind，德邦研究所 3.资金需求 3.1.股权融资：节奏在单周百亿水平 以发行日统计，本期股权融资规模221亿，相比于上期394亿元变化-44%。自春节前一周以来，股权融资尤其是再融资体量始终维持低位，在增量资金不足的情况下缓解了市场资金需求。 根据截至4月3日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为106亿元，上市规模预计为372亿元。 图15：周度股权融资 资料来源：Wind，德邦研究所 3.2.产业资本：净减持较上期环比减少 本期产业资本表现为净减持162亿元，相比于上期净减持178亿元变化-9%， 23/3/25~23/3/31单周净减持仅42亿元。 图16：周度产业资本增减持情况 资料来源：Wind，德邦研究所 本期除银行外全行业净减持，其中电子、计算机净减持较多。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁在千亿水平 本期限售解禁市值为2117亿元，相比于上期499亿元变化+324%。未来两 周预计解禁808亿元，解禁市值上百亿的有中国船舶、三峡能源、上海莱士、软通动力。4月后，整体解禁规模将逐步走高。 图18：本期与未来两周解禁规模 资料来源：Wind，德邦研究所，框内分别为本期和未来两周解禁流通市值 图19：行业限售解禁情况（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 3.4.南向资金：港股市场回调，净流入持续放大 本期南向资金净流入260亿元，相比于上期净流入216亿元变化+21%，在 港股市场2月以来连续回调之后，南向资金流入持续放大。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 信息披露 分析师与研究助理简介 吴开达，德邦证券研究所副所长、总量大组长、首席策略分析师（兼REITs、新股研究）,复旦大学、上海财经大学金融专硕导师。曾任国泰君安策略联席首席，拥有超过10年资本市场投资及研究经历，同时具备一级市场、二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验。践行“自由无用、策略知行”，主要研究市场微观结构。吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验，细分为：大势研判、行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究五个领域，落地组合策略+增强策略，较传统卖方策略更具买方思维、更重知行。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（