2024年三季报点评：利润保持平稳增长，经营现金流显著恢复

事项： 10月21日，中国移动发布《2024年三季报》，2024前三季度公司营业收入为7,914.6亿元，同比+2.05%；归母净利润为1,108.8亿元，同比+5.09%。 评论： 利润稳步增长，营收受到其他业务影响小幅下滑。2024前三季度公司营业收入为7,914.6亿元，同比+2.05%；归母净利润为1,108.8亿元，同比+5.09%。 其中2024Q3实现营收2,447.1亿元，同比-0.05%，其中主营业务收入2,145亿元，同比+1.0%，保持稳定增长，但其他业务收入同比-7%，对整体收入增幅造成了拖累；2024Q3实现归母净利润306.8亿元，同比+4.59%。盈利能力有所增强，2024Q3公司销售毛利率为30.82%，同比提升2.21个百分点，2024Q3公司净利润率为12.56%，同比略提升0.56个百分点。 移动及宽带业务客户数稳定增长，为长期发展奠基。分业务看，个人市场方面量增质降，Q3移动客户达10.04亿户，Q3净增0.04亿户，5G渗透率达53.7%，用户数量规模持续扩大，移动ARPU为49.5元，同比-3.3%，较半年度降幅（-2.7%）有所扩大，但同比降幅的二阶导没有进一步增加，我们认为三季度ARPU下行趋势或有所收窄；家庭市场方面量质齐升，有线宽带客户总数达3.14亿户，Q3净增0.05亿户，家庭客户综合ARPU达人民币43.2元，同比+2.6%； 政企市场方面，公司DICT业务收入保持良好增长；新兴市场方面，本公司内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长。 经营性现金流显著恢复。2024前三季度经营活动产生的现金流量净额为2,240.8亿元，同比-5.7%，降幅相比半年报数据（-18.2%）明显收窄，经营现金流质量显著提升。 投资建议：公司前三季度整体经营情况保持稳定，利润增长符合预期，收入增速有所承压。移动及宽带业务客户数量均实现稳定增长，为长期持续发展奠定基础。Q3经营性现金流相比Q2得到显著恢复，经营质量季度向好，高股息逻辑不变。受宏观经营环境影响，我们下调2024-2026公司归母净利润预测至1384.76/1455.24/1530.54亿元，EPS分别为6.45/6.78/7.13元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下滑风险，5G或千兆网络渗透率不及预期，ARPU值下滑，数字化转型业务发展不及预期 主要财务指标