事件简评
2024年10月21日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入900.45亿元，同比增长0.73%；归母净利润79.06亿元，同比增长0.83%。其中Q3单季度营业收入275.58亿元，同比下降3.94%；归母净利润21.74亿元，同比下降8.23%。
经营分析
- 运营商业务短期承压，净利率稳定：受全球经济增长动能不足和运营商资本开支下滑影响，运营商业务有所下降，Q3业绩短期承压。2024年前三季度毛利率为40.43%，同比下降3.24个百分点；净利率为8.71%，同比增长0.03 pct。
- 积极布局“连接+算力”，拓展市场空间：公司加速从全连接转向“连接+算力”，提出OLink开放交换互联标准，自研大容量交换芯片，提供“专线接入+边缘算力”算网融合方案，支持云边智算协同部署，相关业务取得积极进展。
- 终端业务快速推进：公司凭借与运营商的紧密合作，在云终端市场登顶，云终端总体市场出货量和VDI解决方案云终端市场出货量均位居第一。展出了努比亚Z60 Ultra领先版、努比亚Z60S Pro、红魔平板·3D探索版等AI终端和云电脑终端。
盈利预测、估值与评级
预计2024-2026年公司营业收入分别为1308/1400/1513亿元，归母净利润分别为103/113/127亿元，对应PE为15/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 5G发展不及预期风险
- 中美贸易摩擦加剧风险
- 海外诉讼风险
- 人民币汇兑风险
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入122,954百万元，同比增长7.36%；归母净利润8,080百万元，同比增长18.60%。
- 2023年营业收入124,251百万元，同比增长1.05%；归母净利润9,326百万元，同比增长15.41%。
- 2024E营业收入130,756百万元，同比增长5.24%；归母净利润10,318百万元，同比增长10.64%。
- 2025E营业收入140,046百万元，同比增长7.10%；归母净利润11,359百万元，同比增长10.09%。
- 2026E营业收入151,257百万元，同比增长8.01%；归母净利润12,704百万元，同比增长11.84%。
市场中相关报告评级比率分析
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”。
投资评级的说明
- 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%
- 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上
