Q3业绩持续高增，自有品牌快速成长

中宠股份2024年三季报显示公司稳健发展，战略清晰，业绩亮眼。公司坚持自主品牌建设，聚焦国内市场并加速海外拓展，同时稳步推进全球产业链布局。Q3公司实现营业收入12.32亿元（同比增长23.55%），归母净利润1.40亿元（同比增长73.18%），扣非归母净利润1.05亿元（同比增长34.27%）。毛利率同比略降0.40pct至26.89%，主要受出售帅克宠物及投资收益增厚影响。期间费用率方面，销售费用率下降0.36pct至9.28%，管理费用率上升0.68pct至4.21%，研发费用率上升0.41pct至1.69%，财务费用率下降0.16pct至0.85%。Q3投资收益0.45亿元，源于出售帅克宠物获配收益3330万元（税前）。

公司业务亮点：

1. 国内市场：三大核心自主品牌Wanpy顽皮、ZEAL真致、Toptrees领先持续推新。Wanpy主粮占比和毛利率提升，推出鲜肉全价成猫粮；ZEAL升级0号主食罐并推出新西兰首款天然风干粮；Toptrees迭代低温烘焙产品如鲜肉猫粮蛋黄兔。
2. 海外市场：全球22间生产基地覆盖五大洲68国，新西兰作为最大投资板块已建成3间工厂，总投资近2亿新西兰元。NPTC智能湿粮生产基地获新西兰总理“特别贡献奖”。

投资建议：公司境外业务稳健，境内品牌持续拓展，9月发布三年激励计划彰显长期信心。预计2024-2026年归母净利润分别为3.48、3.96、4.72亿元（同比增长49.1%、13.8%、19.2%），当前股价对应PE分别为23X、20X、17X，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求不及预期、外贸摩擦加剧、汇率大幅波动、原料价格大幅波动、品牌拓展不及预期。