2024年三季报点评：行业拓展拐点已至，物联升级前景可期

咸亨国际2024年前三季度实现收入19.89亿元，同比增长18.82%；归母净利润0.97亿元，同比增长58.81%。其中，Q3单季收入8.05亿元，同比增长19.64%；归母净利润0.54亿元，同比增长101.44%。

核心观点与关键数据：

1. 电网领域巩固领先地位：公司配合电网物联网升级建设，收入稳定增长。Q3电网领域收入贡献稳定，新兴领域快速拓展至三大发电集团。
2. 新行业拓展进入“收获期”：自2023年提出“四大军团”战略后，新行业逐步进入盈利期。Q3毛利率提升至27.31%，净利率提升至6.98%，同比分别增加1.91和3.01个百分点。非标品占比提升带动毛利率改善。
3. 费用控制显著提升盈利：Q3销售费用率下降至8.90%，管理费用率微升至7.33%，财务费用率略升至-0.05%，研发费用率保持1.50%。经营活动现金流量净额同比增长76.94%，主要来自收入增长。
4. 未来增长动力：公司持续深耕电网领域，乘国央企线上化采购东风，预计收入稳定增长。非标品占比提升将带动毛利率进一步改善。

投资建议与目标价： 预计2024-2026年归母净利润分别为2.3亿元、3.0亿元、3.7亿元，对应PE为26倍、20倍、16倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 线上化渗透率提升不及预期；政府采购支出缩减的风险。