铜铝早报：供需基本面强势，情绪高亢，AO再创新高，注意风险

商品研究 - 2024年10月22日

走势评级

• 铜：高位震荡
• 铝：高位震荡

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• 国际铜业研究组织（ICSG）最新报告显示，2024年8月全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨，1-8月累计供应过剩53.5万吨。8月全球精炼铜产量为232万吨，消费量为227万吨，经调整后供应过剩4.2万吨。

板块逻辑

• 有色板块整体情绪偏强，但基本面除氧化铝外走弱，等待情绪转淡后有望回调。

电解铜

• 基本面环比走弱：矿端产出增多，冶炼厂产出小幅收紧，加工费有所修复。智利、嘉能可等大型矿商产出增速亮眼，矿端压力减轻。消费环比转弱，沪铜仓单库存和社会库存触底回升，现货升贴水转为contango结构，验证消费走弱。
• 短期支撑较强：国内政策利多效应明显，铜价跟随市场上行。但基本面支撑转弱，情绪退潮后，年内或有小幅回调。

氧化铝

• 短期基本面偏强：海外供应紧（South32 7-9月产量同比下降8%），需求增，进口盈亏倒挂急剧恶化。几内亚进口依赖度高，海外扰动加剧成本支撑。云南地区减产预期低于往年，利多氧化铝。国内氧化铝库存低位，节后下游补货维持节奏。
• 中期估值修复：当前氧化铝估值过高，预计后续有估值修复空间。

电解铝

• 短期难有回调空间：主要受氧化铝价格上涨导致成本抬升压力。供应端相对平稳，云南枯水期减产不及预期。需求端节后环比走弱，政策制约出口，季节性淡季来临。
• 政策提振：国内政策密集出台，如财政部增加债务限额置换地方政府存量隐性债务，对盘面有提振作用。
• 中期预期小幅回落。

策略建议

• 暂时观望，等待空单进场机会。

风险提示

• 海外铝土矿压力升级。
• 国内政策继续大幅发力。