您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[信达期货]:铜铝早报:供需基本面强势,情绪高亢,AO再创新高,注意风险 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

铜铝早报:供需基本面强势,情绪高亢,AO再创新高,注意风险

2024-10-22李艳婷信达期货绿***
铜铝早报:供需基本面强势,情绪高亢,AO再创新高,注意风险

期货研究报告商品研究 铜铝早报 走势评级:铜——高位震荡铝——高位震荡 李艳婷—有色分析师从业资格证号:F03091846投资咨询证号:Z0020513联系电话:0571-28132578邮箱:liyanting@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编:311200 供需基本面强势,情绪高亢,AO再创新高,注意风险 报告日期:2024年10月22日 报告内容摘要: ⯁相关资讯 1.上海金属网官网:据外电10月21日消息,国际铜业研究组织(ICSG)在最新公布的月度报告中称,2024年8月,全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨,此前在7月过剩 7.3万吨。1-8月,市场供应过剩53.5万吨,去年同期为过剩7.5万吨。ICSG称,8月全球精炼铜产量为232万吨,消费量为227万吨。经调整后(考虑中国保税仓库的库存变化),8月份供应过剩4.2万吨,7月为过剩6.3万吨。 板块逻辑——等待情绪转淡 从市场表现来看,目前国内宏观政策仍然在持续不断的发力,流动性宽松政策频发,市场层面的情绪还是偏强的,带动有色板块也相对坚挺,但从基本面看,除氧化铝外,铜和电解铝的基本面总体是走弱的状态,情绪转淡后,有望回调。 电解铜—基本面环比走弱,等情绪消退,沪铜有望回调 矿端产出增多,冶炼厂产出小幅收紧,加工费有所修复。近期进口铜精矿加工费和冶炼厂加工费双增,智利、嘉能可等大型矿商的产出增速表现亮眼,矿端压力有所减轻,加之冶炼厂暂时未进一步扩增产能,加工费触底反弹。关注冶炼厂接下来与矿端的谈判结果。消费环比转弱。沪铜仓单库存和社会库存均出现触底回升的态势,且现货升贴水转为contango结构,验证了沪铜消费走弱的现实,节后补库动作走缓,加之淡季将至,消费比之节前存在走弱的空间。短期内,国内政策利多效应明显,铜价跟随市场上行,支撑较强,但基本面支撑已经转弱,情绪退潮后,年内或有小幅回调。 氧化铝—短期,海外供应紧,需求增,进口盈亏倒挂急剧恶化,基本面偏强,情绪偏好,氧化铝易涨难跌;中期,当前估值过高,后续预计有估值修复的空间 昨日夜盘ao一度站上5000关口,再创历史新高,基本面强势,市场情绪高歌猛进。基本面上看,当前国内铝土矿尚未出现修复的迹象,高度依赖几内亚进口,但几内亚现在出现扰动,矿端压力更甚,氧化铝成本支撑更强。继海外多家氧化铝厂产出受扰动后,South32公布2024年7-9月氧化铝产量同比下降8%至118.4万吨,环比下降5%,海外持续趋紧的态势未改。需求方面,虽然云南地区即将进入枯水期,但是市场当前对于云南地区电解铝减产的预期低于往年,进一步利多氧化铝。海外的消息仍然未出现缓和的迹象,海外氧化铝成交价格也是持续升高,9月份,国内氧化铝出口同比增长超过了50%。另外,今年以来,氧化铝库存一直低位,下游补货一直未达到预期,节后下游仍然维持补货的节奏。总体看,氧化铝供应缺口可能增大,具体关注海外供需表现,当前AO估值远超基本面,主要关注海外的压力对国内市场的影响。 电解铝—短期,供应相对平稳,消费有小幅回落的空间,但当前氧化铝价格持续飞涨,成本支撑较强,电解铝短期难有回调空间 短期看,主要是成本抬升的压力比较大,氧化铝价格大幅上涨,直接抬升电解铝成本。供应端,近期少数地区有所复产,但是量不多,云南枯水期减产不及预期,目前供应还是维持偏宽松的思路,等待云南政府的政策落地。需求端,我们认为节后环比走弱的态势不变,一方面,政策制约,出口有压力;另一方面,国内陆续进入季节性淡季,节前补货的节奏也逐渐减缓。不过,短期内,国内政策密集出台,周末财政部提出一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务,支持地方政府发展经济,对盘面有提振作用,价格易涨难跌。中期看,可能是一个小幅回落的预期。 策略建议:暂时观望那个,等待空单进场机会 风险提示:海外铝土矿压力升级;国内政策继续大幅发力 铜 图1.上期所库存季节图(万吨)图2.LME库存(吨) 铜仓单库存季节图 LME铜库存季节图 201620172018201920202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021202220232024 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图3.COMEX库存(短吨)图4.上海保税区库存(万吨) 250000 COMEX铜库存季节图 20172018201920202021202220232024 80 保税区铜库存 保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 200000 150000 100000 50000 0 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(美元/吨) 100000 250 90000 80000200 70000 150 60000 50000100 40000 30000 50 20000 0 10000 0 -50 元/吨 连三-连续价差 洋山铜溢价及铜价 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 图7.长江有色:铜升贴水图8.LME(3个月)铜升贴水 长江有色市场平均价铜平均升贴水(长江有色) 元/吨 LME(0-3)升贴水(美元/吨) LME(0-3)升贴水 元/吨 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图9.沪铜连三与LME铜比价(剔除汇率)图10.精废铜价差(元/吨) 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价(连三)/(LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率) 1.25 90000 5,000 80000 70000 4,000 60000 3,000 50000 40000 2,000 30000 1,000 20000 0 10000 0 -1,00 100000 铜期货收盘价(活跃合约)佛山精废价差 6,000 1.20 1.15 1.10 1.05 1.000 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图11.中国铜冶炼厂:粗炼费(美元/干吨)图12.铜精矿港口周度库存(万吨) 加工费与铜价(元/吨,美元/干吨)铜精矿港口库存 90000 140 80000 120 70000 60000 100 5000080 40000 60 30000 40 20000 10000 20 00 100000 铜期货收盘价(活跃合约)铜粗炼费(TC) 160 120 100 80 60 40 20 0 140 锦州港葫芦岛岗连云港防城港青岛港总计 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,smm,信达期货研究所 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率(%)图14.全国电解铝开工率(%) 氧化铝开工季节图(%) 20162017201820192020 100 电解铝月度开工率季节图(%) 20162017201820192020 2021202220232024 95 2021 20222023 2024 90 85 80 75 70 65 95 90 85 80 75 资料来源:Wind,smm,信达期货研究所资料来源:Wind,smm,信达期货研究所 图15.铝:社会总库存(万吨)图16.SHFE铝库存(吨) 250 200 150 100 50 0 中国社会库存季节图(万吨) 20162017201820192020 2021202220232024 LME铝:注销仓单:合计:全球 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 全球注销仓单 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图17.LME铝库存(吨)图18.LME铝分地区库存(吨) 3500000 LME铝库存季节图 20162017201820192020 2021202220232024 3500000 LME库存分布情况表 亚洲欧洲美洲 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色:铝锭升贴水(元/吨) 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 升贴水铜价 元/吨 A00铝锭平均升贴水:上海有色期货结算价左轴 4,50060 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -10 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 0 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图21.铝土矿进口CIF价格(美元/吨)图22.氧化铝价格(元/吨) 各地铝土矿进口CIF价格(美元/吨) 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 5300 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图23.各主要地区废铝价格(元/吨)图24.废铝当月进口及同比(万吨,%) 25000 20000 15000 10000 5000 0 各主要地区废铝价格(元/吨) 破碎生铝(佛山)型材铝(台州)生杂铝(江苏)破碎生铝(江西)型材铝(上海) 元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 废铝当月进口及同比(万吨,%) 废铝进口当月值同比 元/吨 25 20 15 10 5 0 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价(剔除汇率)图26.进口盈亏:铝(元/吨) 期货收盘价(连三)/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 元/吨 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 元/吨 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) 资料来源:Wind,信达期货研究所资料来源:Wind,信达期货研究所 图27.主要市场预焙阳极价格(元/吨) 全国各地预焙阳极价格(元/吨) 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源:Wind,信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司(以下简称“信达期货”)制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格,交易咨询业务资格:证监许可【2011