铜铝早报：供需支撑较强，AO高位运行

走势评级

• 铜：高位震荡
• 铝：高位震荡

板块逻辑

板块内品种行情分化，铜出现见顶回落，氧化铝基本面强势带动电解铝成本支撑，铝价偏向强势。

电解铜

• 供应：小幅下修，TC价格修复至13.10美元/干吨，矿端与冶炼厂供需矛盾缓解，冶炼厂产出环比回落。
• 需求：季节性淡季，下游备货节奏好，进入旺季后消费转弱，交易所库存和社会库存停止去库，连三价差转为contango，现货升贴水转为贴水。
• 结论：供需短期无太大矛盾，消费小幅转弱，供应小幅收紧，沪铜高位震荡，警惕宏观情绪带来板块共振上涨。中长期看供应基本面将改善，支撑价格。

氧化铝

• 供应：国内矿端压力高，北方环保影响，几内亚铝土矿发运问题，海外氧化铝厂产出受影响，国内持续净出口，进口盈亏倒挂加剧。
• 需求：下游电解铝厂满产，部分复产，云南枯水期减产不及预期传闻，海外商家加大采购，澳洲和印尼氧化铝FOB价格上涨，港口库存近乎空仓。
• 结论：短期供需结构性压力未缓解，AO价格易涨难跌。中期存在估值修复空间，关注印尼和印度氧化铝产能新投产情况。

电解铝

• 成本：海内外铝土矿压力升级，几内亚铝矿价格创新高，氧化铝价格上涨导致生产成本明显抬升，支撑铝价高位运行。
• 供需：云南枯水期减产传闻，部分地区产能复产，节后进入季节性淡季，下游备货转淡。
• 结论：短期上游氧化铝矛盾未解决，成本支撑仍在，电解铝难打开下行空间。

策略建议

暂时观望，等待空单进场机会。

风险提示

铝土矿供应扰动持续升级，氧化铝海外需求持续发力。