有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.10.21-10.27 一、【金属铜】宏观情绪反复，铜价高位震荡 观点：中国9月份主要经济数据出现不同程度好转，但整体表现仍相对疲软，而随着国内各部委稳增长政策持续出台，国内经济向好预期不变。此外，近期美联储官员表态略鹰派，叠加地缘局势紧张，美元指数偏强运行。近期国内外宏观多空交织，有色板块波动加剧。产业端，近期国内电解铜库存进一步累库，现货维持贴水，期限结构走平，产业端支撑弱化。整体而言，近期铜价波动主要受宏观影响较为明显，预计短期延续弱势调整走势。但随着国内稳增长政策持续发力，预计铜价回调幅度有限。 逻辑： 1、中国9月份经济数据有所好转：中国9月份主要经济数据有所好转，其中规模以上增加值、社会零售等数据同比小幅回升，但进出口数据表现不及预期，房地产下滑幅度有所收窄，但下行压力仍较大。社融信贷方面，国内9月份社融数据延续疲软表现，居民消费能力和意愿偏弱以及地产销售疲软是居民信贷不振的主因。此外，中国前三季度GDP同比增长4.8%，其中三季度GDP同比增速仅为4.6%，较二季度的4.7%小幅回落，略高于市场预期的4.5%，三季度GDP增速进一步放缓。 2、美联储官员表态偏鹰，美元指数进一步反弹：近期美联储官员持续发表鹰派言论，债券市场预计美联储年内降息幅度仅为45个基点，期权市场则押注年内仅剩一次降息，甚至可能年内降息25基点后到明年初暂停降息。而欧洲央行如期进一步降息，美元指数明显反弹。 3、产业端，全球铜显性库存进一步累库，库存内增外降。截至10月18日，全球铜显性库存64.08 万吨，较上周增加1.38万吨（+2.19%）。与此同时，库存较去年同期增加26.8万吨，增幅72.1%；而近期由于铜价维持高位下游需求偏弱，叠加进口铜流入、废铜杆企业开工率回升，国内电解铜库存进一步累库，现货维持贴水，期限结构走平，产业端支撑弱化。 风险关注：全球经济变化、铜矿供应、再生铜供应 二、【金属锌】观情绪反复，锌价震荡 观点：宏观方面，美国就业数据韧性较强，降息预期仍有反复。国内方面，三季度GDP增速超预期，就业、消费等数据均好于预期，周内部分此前预期增量政策落地，整体宏观情绪有所好转。基本面来看，市场流通锌精矿货源有所增加，加工费小幅回升；需求步入旺季略有改善，政策端致力于地产“去库存”，对锌消费端拉动有限，后续需求改善主要在基建端。总体来看，现阶段处于国内政策落地阶段，宏观情绪预计维持偏暖，短期锌基本面驱动有限，锌价高位盘整。 逻辑： 1、国内三季度GDP和9月经济数据好于预期。中国三季度GDP同比4.6%，环比0.9%，一至三季度GDP同比4.9%；中国9月社会消费品零售总额同比3.2%；9月规模以上工业增加值同比5.4%，9月城镇调查失业率5.1%，国内9月经济和就业数据好与预期。近期国内增量政策逐步落地，整体市场情绪有望好转，关注10月经济数据改善情况。 2、美国就业韧性较强，降息预期仍有反复。美国10月5日当周续请事业救济人数录得186.7万人， 预期186.5万人，前值186.1万人。美国10月12日当周首次申请失业救济人数录得24.1万人，预期25.8 万人，前值25.8万人。美国就业数据韧性较强，近期美联储官员发言偏鹰，降息预期仍有反复。 2、产业端：社库持续累增，加工费小幅上调。社库持续累增，截至10月17日，锌锭周度库存为12.18万吨，较上周增加0.87万吨。受亏损收窄以及年生产目标压力影响下，10月炼厂复产略超预期，叠加高价锌对下游需求的抑制作用，本周国内社库小幅累库。海外库存缓慢去化，但仍处于高位。此外，本周加工费小幅上调，市场流通锌精矿货源有所增加，但目前锌精矿流通货源依旧偏紧，加工费短期低位运行为主。 风险关注点：海外炼厂扰动，需求改善不及预期 三、【金属镍】宏观情绪主导市场，镍价震荡运行 观点：总体看，宏观情绪料主导有色板块，印尼镍矿RKAB审批增加，预计镍价短期震荡运行，波动率较大，下方关注电积镍成本支撑，过剩基本面压制仍存，关注国内外经济数据及政策变化。镍基本面来看，镍库存延续增势，印尼镍矿供应逐步转松，关注新总统上任后政策指引，需求端有边际改善预期，但中长期原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美联储近期表态偏鹰，市场下调对美联储降息幅度的押注。国内来看，三季度GDP小幅回落但略好于预期，9月国内经济数据有所好转，近期国家多部门持续出台稳增长政策，宏观情绪基调整体回暖，后续关注全国人大常务委员会召开情况。此外，近日地缘政治风险激增，警惕情绪扰动。 基本面：1、国内镍库存增幅明显，镍出口利润有所回升，或提振纯镍出口量。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，周内印尼有新增1600万湿吨镍矿配额审批通过，印尼镍矿升水或逐步走弱，10月下旬印尼新总统将正式上任，关注相关政策导向变化。近期国内港口库存持续垒库，高于去年同期水平，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁均价提升至1025元/镍，近期华南钢厂采购价格明显上涨， 10月印尼镍铁回流量级有所放缓，但镍矿供应趋紧格局将逐渐缓解，印尼新增产能仍在释放，镍铁成本支撑有走弱预期，关注印尼镍铁产量变化。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势运行，地产政策不及市场预期，现货成交氛围持稳，原料价格近期反弹，钢厂排产仍处于高位，预计后续青山仍有产能待投，关注后续钢厂实际生产情况。需求端来看，贸易商维持低库存，市场对后续需求预期跟随政策波动，本期社会库存小幅回升，库存水平低于去年同期，期货仓单有所增加，关注下游需求表现以及政策端变化。5、新能源方面，近期新能源汽车产销数据向好，而前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳，关注新能源需求及国内外政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】宏观情绪反复，铜价高位震荡 -5 【锌】观情绪反复，锌价震荡 -13 【镍】宏观情绪主导市场，镍价震荡运行 --24 金属铜·周度报告 2024年10月20日星期天 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 宏观情绪反复，铜价高位震荡 中国9月份主要经济数据出现不同程度好转，但整体表现仍相对疲软，而随着国内各部委稳增长政策持续出台，国内经济向好预期不变。此外，近期美联储官员表态略鹰派，叠加地缘局势紧张，美元指数偏强运行。近期国内外宏观多空交织，有色板块波动加剧。产业端，近期国内电解铜库存进一步累库，现货维持贴水，期限结构走平，产业端支撑弱化。整体而言，近期铜价波动主要受宏观影响较为明显，预计短期延续弱势调整走势。但随着国内稳增长政策持续发力，预计铜价回调幅度有限。 1、中国9月份经济数据有所好转：中国9月份主要经济数据有所好转，其中规模以上增加值、社会零售等数据同比小幅回升，但进出口数据表现不及预期，房地产下滑幅度有所收窄，但下行压力仍较大。社融信贷方面，国内9月份社融数据延续疲软表现，居民消费能力和意愿偏弱以及地产销售疲软是居民信贷不振的主因。此外，中国前三季度GDP同比增长4.8%，其中三季度GDP同比增速仅为4.6%，较二季度的4.7%小幅回落，略高于市场预期的4.5%，三季度GDP增速进一步放缓。 2、美联储官员表态偏鹰，美元指数进一步反弹：近期美联储官员持续发表鹰派言论，债券市场预计美联储年内降息幅度仅为45个基点，期权市 场则押注年内仅剩一次降息，甚至可能年内降息25基点后到明年初暂停降息。而欧洲央行如期进一步降息，美元指数明显反弹。 3、产业端，全球铜显性库存进一步累库，库存内增外降。截至10月18 日，全球铜显性库存64.08万吨，较上周增加1.38万吨（+2.19%）。与此同时，库存较去年同期增加26.8万吨，增幅72.1%；而近期由于铜价维持高位下游需求偏弱，叠加进口铜流入、废铜杆企业开工率回升，国内电解铜库存进一步累库，现货维持贴水，期限结构走平，产业端支撑弱化。 风险关注：全球经济变化、铜矿供应、再生铜供应 一、宏观及行情评述 1、中国前三季度GDP同比增长4.8%，其中三季度GDP同比增速仅为4.6%，较二季度的4.7%小幅回落，略高于市场预期的4.5%；从环比看，三季度GDP增长0.9%，较前值回升0.2个百分点，但低于预期的1%； 2、中国9月规模以上工业增加值同比5.4%，预期4.5%，前值4.5%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速与前值持平。中国1-9月固定资产投资同比3.4%，预期3.3%，前值3.4%。其中，制造业投资同比增长9.2%，涨幅较前值回升0.1个百分点；房地产开发投资同比下降10.1%，降幅较前值收窄0.1个百分点；基础设施投资同比增长4.1%，涨幅较前值回落0.3个百分点。。中国9月社会消费品零售总额同比3.2%，预期2.5%，前值2.1%。1-9月份，社会消费品零售总额同比增长3.3%，涨幅较前值回落0.1个百分点；中国9月出口（以美元计价）同比增长2.4%，前值增8.7%；进口增长0.3%，前值增0.5%；贸易顺差817.1亿美元，前值910.2亿美元。 3、1-9月，新建商品房销售面积同比下降17.1%，前值降18%。新建商品房销售额同比下降22.7%，前值降23.6%；1-9月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.2%，前值降12%。房屋新开工面积同比下降22.2%，前值降22.5%；房屋竣工面积同比下降24.4%，前值降23.6%。1-9月份，房地产开发企业到位资金同比下降20%，前值降20.2%； 4、2024年10月14日，央行公布2024年9月金融数据。9月新增社融3.76万亿，预期3.52万亿， 去年同期4.13万亿；新增人民币贷款1.59万亿，预期1.75万亿，去年同期2.31万亿；存量社融增速8%，前值8.1%；M2同比6.8%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.4%，前值-7.3%。其中，居民贷款新增5000亿元，同比少增3585亿元，其中短期贷款、中长期贷款分别新增2700和2300亿元，同比分别少增515 和3170亿元。居民消费能力和意愿偏弱以及地产销售疲软是居民信贷不振的主因； 5、美联储理事沃勒：美国经济或仍以高于预期速度运行，未来降息需更加谨慎。美联储今年票委博斯蒂克称，对美国通胀将朝着2%回落“相当有信心”，美国经济将继续表现“稳健”；不认为经济会出现衰退；预计通胀将波动，就业将保持强劲；预计在9月份50个基点降息的基础上，今年将再降息25个基 点。此外，债券市场预计美联储年内降息幅度仅为45个基点，期权市场则押注年内仅剩一次降息，甚至 可能年内降息25基点后到明年初暂停降息； 6、当地时间10月17日，欧洲中央银行在德国法兰克福召开货币政策会议，宣布降息25个基点，将存款机制利率由3.5%降至3.25%，主要再融资利率降至3.4%，边际贷款利率降至3.65%，符合市场普遍预期。这是欧央行开启本轮降息周期之后，首次连续两次降息； 7、住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。住房城乡建设部会同有关部门，打出一套组合拳，概括起来就是四个取消、四个降低、两个增加。充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消 各类限制性措施。主要包括限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准。降低了住房公积金贷款利率 0.25个百分点；降低了首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量贷款利率；降低“卖旧买新”换购住房税费负担。通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造。年底前，将“白名单”项目的信贷规