有色金属资讯周报

9 有色金属 有色金属 2024.3.4-3.10 观点：宏观层面，近期美国制造业PMI及消费者信心指数超预期回落，美国经济软着陆之路仍有变数，但这也提振市场对美联储提前降息预期，铜价承压有限；国内经济复苏动能偏弱，对铜价支撑不足；产业端，国内铜库存进一步累库，但速度放缓，叠加铜矿加工费持续下滑，精炼铜供应存在趋紧预期，基本面对铜价仍有支撑。预计铜价仍将维持高位。 逻辑： 1、中国经济复苏动能仍偏弱：中国2月官方制造业PMI49.1，预期49.1，前值49.2，连续5个月处于萎缩区间。制造业PMI主要分项均处于荣枯线下方。与此同时，国内2月份PSL增量为0，经济复苏仍有压力，关注近期两会情况。 2、美国软着陆之路仍有挑战：美国2月ISM制造业指数47.8，不及预期的49.5，1月前值为 49.1，其中新订单指数49.2，前值52.5，单月下降3.3个点。此外，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得76.9，预期79.6，初值79.6。与此同时，近期美联储官员持续释放鹰派言论，打压市场对美联储提前降息预期。 3、产业端方面，节后第二周，随着国内下游逐步复工复产，铜库存累库明显放缓。但由于铜价仍处于相对高位，下游采购意愿仍偏低，且库存仍有进一步累库趋势，现货维持贴水状态；矿端，海外铜矿扰动不断，进口铜矿现货加工费屡创新低，不排除2季度国内铜冶炼厂联合减产可能，国内精炼铜供应存在趋近预期。 风险关注：中国稳增长政策，欧美央行政策、铜矿供应扰动 观点：锌价区间震荡，季节性累库步入尾声，后市下行空间有限。原料供给端，截止到3月1日，国 内锌精矿港口库存23万吨，周环比下降5万吨。加工费方面，国内锌精矿加工费零星下调，其中赤峰地 区下调100元/金属吨至4100元/金属吨，进口锌精矿TC目前市场主流报价稳定在70-90美元/干吨。库 存方面，截止到2月29日，国内锌锭社会库存为16.12万吨，较上周增加1.95万吨。海外库存方面，春 节期间LME锌库存连续第八天增长，创下自2015年以来最长连涨纪录。截止至2024年2月29日，LME锌库存为27.6吨，注销仓单占比为15.03%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。展望后市，一季度季节性累对锌价施压，同时海外高利率环境维持，锌价压力仍在。但社库处于相对低位锌价存在一定支撑，下跌空间有限。策略方面，择机布局正套。。 逻辑： 1、宏观方面，2月中国制造业PMI较上月回落0.1个百分点至49.1%，连续5个月在荣枯线以下。2 月中国非制造业商务活动指数录得51.4%，比上月回升0.7个百分点。美国1月核心PCE物价指数环比涨幅从上个月的0.2%反弹至0.4%，创2023年4月以来最大涨幅。同比增速则回落至2.8%，为2021年3月以来最小增幅； 2、原料供应端，截止到3月1日，国内锌精矿港口库存23万吨，周环比下降5万吨。库存方面，截 止到2月29日，国内锌锭社会库存为16.12万吨，较上周增加1.95万吨。海外库存方面，春节期间LME 锌库存连续第八天增长，创下自2015年以来最长连涨纪录。截止至2024年2月29日，LME锌库存为27.6 吨，注销仓单占比为15.03%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，布局正套。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存。 观点：短期来看，宏观情绪有所转暖。印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，印尼RKAB审批仍较缓慢，资金助推镍价偏强运行，但镍基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，镍价上行空间或受限，上沿可锚定外购硫酸镍转产电积镍盈利点，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，等待反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险！ 逻辑： 宏观方面：美国ISM制造业PMI超预期回落，美联储降息预期有所回升，但美国经济仍有下行风险。国内方面，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，可进一步等待两会定调。 基本面：1、全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格稳中有升，由于印尼RKAB审批仍较缓慢，近期市场镍矿资源较为紧缺，印尼镍矿升水上涨，不少厂商表示镍矿采购较为困难。菲律宾仍处于雨季末期，港口库存季节性去库。3、镍铁方面，本周镍铁价格反弹至960元/镍（到厂含税）附近，近期印尼RKAB审批缓慢，印尼大选后政策方向不明，叠加3月钢厂排产明显增加，镍铁市场看涨情绪涌动，关注下游需求恢复情况。4、不锈钢方面，不锈钢原料端扰动仍存，叠加钢厂期货盘价超预期上涨，近期不锈钢期货震荡反弹，关注原料支撑情况。春节期间钢厂减产较多，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，市场对节后不锈钢消费预期有所转好，但当前不锈钢现货未出现明显的补货需求，本周不锈钢社会库存小幅回升，期货仓单仍在高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。5、新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，叠加盐厂春节放假导致供应减量，硫酸镍价格近期持续上涨。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 金属铜·周度报告 2024年3月3日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 宏观层面，近期美国制造业PMI及消费者信心指数超预期回落，美国经济软着陆之路仍有变数，但这也提振市场对美联储提前降息预期，铜价承压有限；国内经济复苏动能偏弱，对铜价支撑不足；产业端，国内铜库存进一步累库，但速度放缓，叠加铜矿加工费持续下滑，精炼铜供应存在趋紧预期，基本面对铜价仍有支撑。预 计铜价仍将维持高位。 1、中国经济复苏动能仍偏弱：中国2月官方制造业PMI49.1，预期 49.1，前值49.2，连续5个月处于萎缩区间。制造业PMI主要分项均处于荣枯线下方。与此同时，国内2月份PSL增量为0，经济复苏仍有压力，关注近期两会情况。 2、美国软着陆之路仍有挑战：美国2月ISM制造业指数47.8，不及预期的49.5，1月前值为49.1，其中新订单指数49.2，前值52.5，单月下降 3.3个点。此外，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得76.9，预期79.6，初值79.6。与此同时，近期美联储官员持续释放鹰派言论，打压市场对美联储提前降息预期。 3、产业端方面，节后第二周，随着国内下游逐步复工复产，铜库存累库明显放缓。但由于铜价仍处于相对高位，下游采购意愿仍偏低，且库存仍有进一步累库趋势，现货维持贴水状态；矿端，海外铜矿扰动不断，进口铜矿现货加工费屡创新低，不排除2季度国内铜冶炼厂联合减产可能，国内精炼铜供应存在趋近预期。 风险关注：中国稳增长政策，欧美央行政策、铜矿供应扰动 一、宏观及行情评述 1、中国2月官方制造业PMI49.1，预期49.1，前值49.2；中国2月官方非制造业PMI51.4，前值 50.7。中国2月官方综合PMI50.9，前值50.9； 2、美国2月ISM制造业指数47.8，不及预期的49.5，1月前值为49.1；美国2月Markit制造业PMI 终值52.2，创2022年7月份以来终值新高，预期51.5，初值51.5； 3、据国家统计局初步核算，2023年国内生产总值1260582亿元，同比增长5.2%，最终消费支出拉动国内生产总值增长4.3个百分点，资本形成总额拉动国内生产总值增长1.5个百分点，货物和服务净出口 向下拉动国内生产总值0.6个百分点； 4、美联储半年度货币政策报告显示，美国通胀明显放缓，但仍然居高不下；通胀预期普遍符合2%目标；劳动力市场仍然相对紧张；需求有所放缓，供应趋势上升；实现目标的风险正在趋于平衡；美联储对通胀风险保持高度关注；持续减弱的劳动力需求和劳动力供应的改善应有助于进一步减缓核心服务价格通胀； 5、美联储理事鲍曼表示，尚未抵达开始降息的时间节点；最新通胀数据表明通胀进展放缓；经济活动和消费支出强劲，劳动力市场“紧张”；如果通胀进展停滞或逆转，仍愿意提高政策利率；过早降低政策利率可能导致未来需要加息；如果通胀持续达到2%目标，最终降息将是适当的；美联储博斯蒂克表示，美联储将利率维持在高位的时间长度将超出你们的预计；希望看到更多通胀回归正常的证据；美联储工作人员们正讨论政策的效果；不希望被迫再次加息；2024年FOMC票委、里士满联储主席巴尔金表示，美国经济仍然存在物价上涨压力，现在预测美联储何时能够开始下调基准利率还为时过早。纽约联储主席威廉姆斯认为，没有必要进一步收紧政策，并重申预计美联储将在今年晚些时候降息。 6、美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得76.9，预期79.6，初值79.6； 7、欧元区2月CPI初值从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%。核心CPI从3.3%放缓至3.1%，为连续第七个月下降，也高于预期的2.9%； 8、美国1月新屋销售66.1万户，预期68.4万户，12月前值66.4万户；1月新屋销售环比上涨1.5%，预期涨3%，12月前值为上涨8%。 周内铜价高位回落，其中沪铜累计下跌450元/吨，跌幅0.65%，沪铜指数持仓量由上周40.4万手下 降至本周的38.8万吨。外盘伦铜累计下跌102美元/吨，跌幅1.19%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 3月1日收盘价 2月23日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 8475.5 8577.5 -102 -1.19% SHFE(主力) 68920 69370 -450 -0.65% 3月1日比价 2月23日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.132 8.087 0.044 0.55% 3月1日库存 2月23日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 12.14 12.29 -0.15 -1.24% COMEX库存 2.62 2.59 0.02 0.94% SHFE期货库存 21.45 18.13 3.32 18.29% 保税区库存 4.32 3.80 0.52 13.68% 国内现货库存 30.57 28.64 1.93 6.74% 库存合计 49.64 47.32 2.32 4.91% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：近期铜价高位回落，外盘铜价弱于内盘，沪伦比回升；本周铜沪伦比8.132，环比上周提高0.044；周内铜现货除汇沪伦比为1.135-1.139，低于盈亏平衡值1.141。 进口盈亏：周内国内铜现货累库速度明显放缓，现货贴水缩窄，而LME铜现货贴水走扩，现货进口亏损缩窄；周内铜现货进口亏损110-360元/吨，亏损均值226元/吨，亏损较上周缩窄218元/吨。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 元/吨 铜现货进口盈亏 铜现货沪伦比价 2000 8.60 1500 8.40 1000 8.20 500 8.00 0 7.80 -500 7.60 -1000 7.40 -1500 7.20 -2000 7.00 -2500 6.806.60 -3000 21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01 铜现货沪伦比价（除汇率） 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6