有色金属资讯周报

9 有色金属 2023.10.23-10.29 一、【贵金属】巴以冲突持续升级，贵金属强劲上涨 观点：短期：巴以冲突持续升级甚至存在外溢风险，中东地缘紧张局势升温，避险需求增加仍会继续支撑贵金属价格。中期，则需警惕一旦局势稍有缓和，贵金属市场逻辑或切换至美联储，则可能使贵金属价格存有阶段性调整可能。长期，维持贵金属看涨观点不变。个人建议，仅供参考。 逻辑： （1）上周（10.16-10.20），巴以冲突持续升级，避险需求增加提振贵金属价格连续两周强劲反弹。其中伦敦金价逼近2000美元/盎司关口，创5个月新高，沪金逼近9月15日创下的480的历史高点，但风险偏好回落股市大宗商品普遍重挫，沪银受商品属性打压，表现不及黄金。此外，虽然人民币汇率再度走贬，但由于中国三季度GDP数据企稳，人民币汇率未来贬值空间有限，因此黄金内外盘价差仍小幅收窄。 （2）短期而言，巴以冲突持续升级且存有较大外溢风险，中东地缘紧张局势升温，避险情绪料将继续支撑贵金属价格。但需注意，若未来一旦巴以局势稍有缓和，避险情绪回落则可能令贵金属价格出现阶段性调整。此外，美国9月非农、CPI、零售销售等数据均超预期上行，表明美国就业强劲、通胀顽固、经济韧性，支持美联储维持高利率水平时间更久，故未来若避险缓和，市场的焦点转移至美联储，仍有可能会对贵金属价格构成阶段性利空。 （3）长期来看，全球地缘政治、经济格局不确定性均仍较高，市场避险需求只是后移并未消失，叠加全球去美元化需求提升，各国央行仍再不断增持黄金储备，都将长期支撑黄金的配置价值。此外，美联储加息周期基本结束，美元指数和美债收益率涨势料放缓，未来一旦二者见顶，都会再次驱动贵金属价格走强。故建议长期以多配贵金属为主。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强、避险降温等。个人意见，仅供参考。 二、【金属铜】美债收益率持续走高，铜价偏弱运行 观点：国内三季度GDP超预期，且9月份经济数据向好，国内稳增长举措显成效；另一方面，由于美国经济存在韧性，美债收益率持续走高，铜价受挫，预计短期仍将施压铜价；产业端，随着废铜供应趋紧以及精废价差走低，国内精铜消费向好，短期对铜价产生支撑。预计经过前期下挫后，短期铜价或呈现震荡运行走势。 逻辑： 1、中国经济稳步向好：中国前三季度GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%；中国9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值增4.5%；中国9月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%；中国9月规模以上工业增加值同比4.5%，预期4.4%，前值4.5%；中国1-9月固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前 值增3.2%。其中，制造业投资增长6.2%，前值5.9%；基建投资增长6.2%，前值6.4%；房地产开发投资-9.1%，前值-8.8%，地产仍是国内经济复苏的主要拖累项。 2、美国经济数据仍有韧性，美债收益率持续走高：美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；核心零售销售环比升0.6%，预期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%；美国10年期美债收益率盘中一度上涨至5.001%，为2007年以来首次突破5%关口；30年期美债收益率升至5.13%，再次刷新2007年以来新高； 3、产业方面，近期LME铜库存持续累库，LME铜现货贴水持续处于历史低位水平，铜价相对承压；另一方面，近期废铜供应仍偏紧，铜精废价差维持低位，部分铜杆企业转向精铜消费，对铜价产生支撑。 风险关注：中东政治局势，中国稳增长政策，全球铜库存变化 三、【金属锌】社库维持低位，锌价区间震荡 观点：上周锌价区间震荡，国内社会库存小幅增加，但当前整体库存仍处于历史低位，预期短期沪锌存在一定支撑，但原料库存压力仍在上行空间亦有限。宏观方面，国内地产继续下行，海外就业数据显示美国经济韧性仍在，且通胀仍处于相对高位，不排除继续加息可能。原料供应端，截止到10月20日国内 锌锭冶炼厂原料库存在29天左右，仍处于历史相对高位，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。宏观层面，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。后市仍需注意美债收益率是否继续上行，造成美元指数走强。基本面上，社库低位锌价存在支撑。策略方面，择机布局正套。 逻辑： 1、宏观方面，1-9月，全国固定资产投资375035亿元，同比增长3.1%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。基础设施投资同比增长6.2%。全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；房屋新开工面积72123万平方米，同比下降23.4%；商品房销售面积84806万平方米，同比下降7.5%。海外方面，美国经济韧性仍在，且通胀仍处于相对高位，不排除继续加息可能。中长期来看海外高利率环境维持，锌价上行空间或有限； 2、原料供应端，截止到10月20日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右，周环比小幅减少，但仍处 于历史相对高位。库存方面，截止到10月20日国内社会库存为7.66万吨，周环比增加0.21万吨。 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。策略方面，布局正套。 风险关注点：地缘局势，美国债务问题，仓单库存 四、【金属镍】镍价大幅下挫，关注电积镍成本支撑 观点：短期来看，美联储加息预期反复，国内年底政策预期走弱，宏观情绪偏弱。印尼镍矿供应担忧 暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单大幅增加，下游补库需求偏弱，镍价短期弱势震荡运 行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会。 逻辑： 宏观方面：鲍威尔发言表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但同时表示，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但地产仍是拖累项，市场对年底稳增长政策预期走弱。 基本面：1、国内纯镍库存拐点已现，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格小幅回落，镍矿供应暂稳，当前仍处于菲律宾镍矿发运高峰期，镍矿到货量仍在增加，叠加镍铁需求下滑，港口库存累库趋势不改。3、镍铁方面，本周高镍铁均价大幅回落至1115元/镍点，印尼镍矿担忧暂缓，下 游钢厂减产增加，镍铁价格持续回落，关注钢厂减产情况。4、不锈钢方面，本周不锈钢震荡回落，原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。据SMM数据，10月不锈钢减产约25.5万吨，其中300系约22.5万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加。本周不锈钢两地库存维持下行，钢厂及贸易商出货降库。5、新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【贵金属】巴以冲突持续升级，贵金属强劲上涨6 【铜】美债收益率持续走高，铜价偏弱运行17 【锌】社库维持低位，锌价区间震荡25 【镍】镍价大幅下挫，关注电积镍成本支撑34 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 贵金属·周度报告 2023年10月22日星期日 国贸期货·研究院 白素娜 投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 巴以冲突持续升级，贵金属强劲上涨 短期：巴以冲突持续升级甚至存在外溢风险，中东地缘紧张局势升温，避险需求增加仍会继续支撑贵金属价格。中期，则需警惕一旦局势稍有缓和，贵金属市场逻辑或切换至美联储，则可能使贵金属价格存有阶段性调整可能。长期，维持贵金属看涨观点不变。个人建议，仅供参考。 （1）上周（10.16-10.20），巴以冲突持续升级，避险需求增加提振贵金属价格连续两周强劲反弹。其中伦敦金价逼近2000美元/盎司关口，创5个月 新高，沪金逼近9月15日创下的480的历史高点，但风险偏好回落股市大宗商品普遍重挫，沪银受商品属性打压，表现不及黄金。此外，虽然人民币汇率再度走贬，但由于中国三季度GDP数据企稳，人民币汇率未来贬值空间有限，因此黄金内外盘价差仍小幅收窄。 （2）短期而言，巴以冲突持续升级且存有较大外溢风险，中东地缘紧张局势升温，避险情绪料将继续支撑贵金属价格。但需注意，若未来一旦巴以局势稍有缓和，避险情绪回落则可能令贵金属价格出现阶段性调整。此外，美国9月非农、CPI、零售销售等数据均超预期上行，表明美国就业强劲、通胀顽固、经济韧性，支持美联储维持高利率水平时间更久，故未来若避险缓和，市场的焦点转移至美联储，仍有可能会对贵金属价格构成阶段性利空。 （3）长期来看，全球地缘政治、经济格局不确定性均仍较高，市场避险需求只是后移并未消失，叠加全球去美元化需求提升，各国央行仍再不断增持黄金储备，都将长期支撑黄金的配置价值。此外，美联储加息周期基本结束，美元指数和美债收益率涨势料放缓，未来一旦二者见顶，都会再次驱动贵金属价格走强。故建议长期以多配贵金属为主。 6 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强、避险降温等。个人意见，仅供参考。 一、行情回顾 上周（10.16-10.20），巴以冲突持续升级，避险需求增加提振贵金属价格连续两周强劲反弹。其中伦敦金价逼近2000美元/盎司关口，创5个月新高，沪金逼近9月15日创下的480的历史高点，但风险偏好回落股市大宗商品普遍重挫，沪银受商品属性打压，表现不及黄金。此外，虽然人民币汇率再度走贬，但由于中国三季度GDP数据企稳，人民币汇率未来贬值空间有限，因此黄金内外盘价差仍小幅收窄。 外盘：伦敦现货黄金周涨2.5%至1980.8美元/盎司，高位触及1997.16美元/盎司，创5月16日以来新 高，低位触及1907.2美元/盎司；伦敦现货白银周涨2.93%至23.364美元/盎司，高位触及23.694美元/盎司， 创9月22日新高，低位触及22.357美元/盎司。 内盘：沪金主力合约周涨5.05%至476.68元/克，高位触及477.56元/克，创9月15日以来新高，低位 触及459.72元/克；沪银主力合约周涨2.79%至5813元/千克，高位触及5878元/千克，低位触及5766元/千克。 图表1：伦敦现货黄金价格走势图图表2：伦敦现货白银价格走势图 图表3：沪金主力价格走势图图表4：沪银主力价格走势图 数据来源：wind 二、影响因素分析 （1）全球地缘、政经格局不确定性仍存，将长期支撑黄金配置价值 巴以冲突持续升级，避险需求大幅增加：10月7日巴勒斯坦突然武装袭击以色列，随后以色列宣战哈马斯。在过去的两周，巴以冲突持续升级，中东地缘紧张局势不断升温，导致避险需求大幅增加，提振贵金属市场，截至目前本轮巴以冲突已致双方超过5800人死亡。10月17日，浸信会医院遭袭，引发中东地区愤怒情绪蔓延；18日伊外长呼吁全面抵制以色列，驱逐以方大使并实施石油禁运；19日，据《以色列时报》援引以色列国防部消息，以色列军队已完成对加沙地带发起地面进攻的准备工作，并称将很快下令进攻加沙；20日，以色列国防部长公布对加沙地带的作战计划和目标，并公布突袭约旦河西岸的画面， 称抓捕60多名哈马斯承压。此外，美军驻中东多处基地遇袭，伊拉克阿萨德空军基地再次遇袭，伊拉克什叶派民兵武装“真