有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.6.24-6.30 一、【金属铜】下游需求疲软，铜价重心下滑 观点：美欧经济继续分化，且美联储表现较欧央行更为鹰派，美元指数反弹走高，施压有色板块；此外，国内经济数据表现不及预期，房地产表现继续拖累经济复苏，国内经济回升基础仍需进一步巩固；产业端，铜矿供应偏紧格局仍未改变，加工费虽有所上涨，但维持个位数低位水平；而近期随着铜价重心进一步下移，下游需求有所释放，库存高位回落。但高价对下游需求仍有抑制，现货维持深度贴水。近期宏观层面缺乏进一步利好，随着下游需求步入淡季，铜价或继续偏弱运行。 逻辑： 1、国内经济数据偏弱：中国5月份规模以上工业增加值、社会零售、固定资产投资等数据均不及预期，房地产表现继续拖累经济复苏，国内经济回升基础仍需进一步巩固。 2、美欧PMI分化，美元指数走强：美国6月综合PMI初值54.6，创26个月新高，预期53.5，前值54.5。而欧元区6月综合PMI初值50.8，预期52.5，前值52.2，创3个月新低。美欧经济继续分化，且美联储表现较欧央行更为鹰派，美元指数反弹走高。 3、产业端，库存方面，本周全球铜显性库存小幅累库。截至6月21日，全球铜显性库存66.64 万吨，较上周小幅累库0.18万吨（+0.27%）。与此同时，库存较去年同期增加39.9万吨，增幅149%；铜矿供应偏紧格局仍未改变，加工费虽有所上涨，但维持个位数低位水平；而近期随着铜价重心进一步下移，下游需求有所释放，库存高位回落。但高价对下游需求仍有抑制，现货维持深度贴水。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济复苏进展 二、【金属锌】加工费低位，矿端偏紧状态维持 观点：宏观方面，中国人民银行数据显示，由于市场融资需求不足，叠加“挤水分、防空转”的政策导向，5月人民币贷款新增9500亿元，同比少增4100亿元；而随着政府债、企业债发行节奏加快，社会 融资重回扩张，当月新增20692亿元，同比多增5132亿元。基本面上，矿端偏紧状态维持。原料供应端，据海关总署统计显示，2024年5月中国锌精矿进口量为26.68万吨，环比下降7.21%，同比下降22.5%。目前国内锌精矿供应紧张的局面不改，市场流通货源有限，锌精矿供应偏紧恐会延续，加工费整体低位运行。总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。策略方面，逢低做多或者观望。 逻辑： 1、宏观方面，美国劳工部公布的最新数据显示，截至6月15日当周，美国初请失业金人数减少5000 人，至23.8万人，高于预期的23.5万人。美国首次申请失业救济人数从10个月高位回落，该数据在假期和学校假期期间往往会波动； 2、原料供应端，据海关总署统计显示，2024年5月中国锌精矿进口量为26.68万吨，环比下降7.21%， 同比下降22.5%。目前国内锌精矿供应紧张的局面不改，市场流通货源有限，锌精矿供应偏紧恐会延续，加工费整体低位运行； 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，加工费维持低位，叠加矿端偏紧，锌价震荡走强。策略方面，逢低做多或者观望。 三、【金属镍】国内纯镍库存回落，镍价震荡运行 观点：近期国内外宏观情绪降温，有色板块对镍价共振影响仍存，印尼镍矿供应暂趋紧，镍价短期或震荡运行，维持高波动率，关注成本支撑及库存变动。镍基本面来看，短期印尼镍矿升水仍在高位，国内纯镍出口增加带动社库去化，而后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：欧洲PMI数据表现不佳，但美国6月MarkitPMI初值数据全线好于预期，通胀压力整体降温，美元指数拉升，有色板块整体回调，短期市场对美联储降息预期有所反复。国内方面，5月社融数据不及预期，叠加固定资产投资增速放缓，市场情绪整体偏弱，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。 基本面：1、国内库存出现回落，精炼镍出口增加而进口维持亏损，LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼镍矿升水维持在11-15美元/湿吨，部分工厂采购菲律宾镍矿，近期印尼镍矿偏紧预期有所降温，关注印尼镍矿升水变化。菲律宾镍矿装船持续增加，港口库存延续增势，累库幅度整体高于往年。3、镍铁方面，本周镍铁价格小幅回落至976元/镍（到厂含税）附近，当前镍矿升水仍在高位，近期镍铁产量增幅放缓，警惕情绪负反馈影响。国内镍铁产量维持低位，不锈钢排产仍处高位，后续关注印尼镍矿供应情况，中长期镍铁供应仍过剩。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势运行，不锈钢原料支撑仍存，市场信心不足贸易商让利出货，而钢厂利润回吐产量整体不及预期，后续关注钢厂排产情况。本期不锈钢社库环比微降，5月出口表现向好，国内淡季需求疲弱，期货仓单升至历史高位，同时到期仓单将流入市场，关注下游消费及库存变化。5、新能源方面，新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格有所回落。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】下游需求疲软，铜价重心下滑 -5 【锌】加工费低位，矿端偏紧状态维持 -13 【镍】国内纯镍库存回落，镍价震荡运行 --23 金属铜·周度报告 2024年6月23日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 下游需求疲软，铜价重心下滑 美欧经济继续分化，且美联储表现较欧央行更为鹰派，美元指数反弹走高，施压有色板块；此外，国内经济数据表现不及预期，房地产表现继续拖累经济复苏，国内经济回升基础仍需进一步巩固；产业端，铜矿供应偏紧格局仍未改变，加工费虽有所上涨，但维持个位数低位水平；而近期随着铜价重心进一步下移，下游需求有所释放，库存高位回落。但高价对下游需求仍有抑制，现货维持深度贴水。近期宏观层面缺乏进一步利好，随着下游需求步入淡季， 铜价或继续偏弱运行。 1、国内经济数据偏弱：中国5月份规模以上工业增加值、社会零售、固定资产投资等数据均不及预期，房地产表现继续拖累经济复苏，国内经济回升基础仍需进一步巩固。 2、美欧PMI分化，美元指数走强：美国6月综合PMI初值54.6，创26个月新高，预期53.5，前值54.5。而欧元区6月综合PMI初值50.8，预期52.5，前值52.2，创3个月新低。美欧经济继续分化，且美联储表现较欧央行更为鹰派，美元指数反弹走高。 3、产业端，库存方面，本周全球铜显性库存小幅累库。截至6月21日， 全球铜显性库存66.64万吨，较上周小幅累库0.18万吨（+0.27%）。与此同时，库存较去年同期增加39.9万吨，增幅149%；铜矿供应偏紧格局仍未改变，加工费虽有所上涨，但维持个位数低位水平；而近期随着铜价重心进一步下移，下游需求有所释放，库存高位回落。但高价对下游需求仍有抑制，现货维持深度贴水。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济复苏进展 一、宏观及行情评述 1、中国5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期6%，前值6.7%；1-5月份，中国规模以上工业增加值同比增长6.2%，前值增长6.3%；中国5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期4.5%，前值2.3%；中国1-5月固定资产投资（不含农户）同比增4%，预期增4.2%，前值增4.2%。其中，基础设施投资同比增长5.7%，前值增长6.0%；制造业投资同比增长9.6%，前值增长9.7%；房地产开发投资同比下降10.1%，前值降9.8%； 2、1-5月份，房地产开发企业到位资金同比下降24.3%，前值下降24.9%；新建商品房销售面积同比下降20.3%，前值降20.2%；新建商品房销售额下降27.9%，前值降28.3%；房屋新开工面积下降24.2%，前值降24.6%；房屋施工面积下降11.6%，前值降10.8%；房屋竣工面积下降20.1%，前值降20.4%；； 3、美国6月Markit制造业PMI初值51.7，创3个月新高，预期51，前值51.3；服务业PMI初值55.1，创26个月新高，预期54，前值54.8；综合PMI初值54.6，创26个月新高，预期53.5，前值54.5； 4、欧元区6月综合PMI初值50.8，预期52.5，前值52.2，创3个月新低；制造业PMI初值45.6，预期47.9，前值47.3，创6个月新低；服务业PMI初值52.6，预期53.4，前值53.2，创3个月新低； 5、纽约联储主席威廉姆斯、里士满联储主席巴尔金和波士顿联储主席柯林斯都表示，虽然打击通胀已经取得成就，但未来降息必须基于经济数据，需要更多耐心。美联储理事库格勒则表示，如果经济发展如她预期，可能适合今年晚些时候降息； 6、美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%；美国5月成屋销售年化总数411万户，预期410万户，前值414万户；成屋销售年化环比降0.7%，预期降1%，前值降1.9%。 周内铜价先抑后扬，价格重心小幅下移，其中沪铜累计下跌240元/吨，跌幅0.30%，沪铜指数持仓量由上周56.1万手下滑至本周的53.0万手。外盘伦铜累计下跌46.5美元/吨，跌幅0.47%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 6月21日收盘价 6月14日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9763 9809.5 -46.5 -0.47% SHFE(主力) 79310 79550 -240 -0.30% 6月21日比价 6月14日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.124 8.109 0.014 0.17% 6月21日库存 6月14日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 16.52 13.39 3.13 23.33% COMEX库存 0.83 0.88 -0.06 -6.34% SHFE期货库存 32.29 33.08 -0.78 -2.37% 保税区库存 9.46 9.26 0.20 2.16% 国内现货库存 39.84 42.93 -3.09 -7.20% 库存合计 66.64 66.47 0.18 0.27% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价先抑后扬，价格重心小幅下移，外盘表现继续弱于内盘，内外价差小幅回归；本周铜沪伦比8.124，环比上周增加0.014；周内铜现货除汇沪伦比为1.123-1.129，低于盈亏平衡值1.132。 进口盈亏：周内铜价继续下挫，内外价差先缩后扩，铜现货进口亏损小幅缩窄，但进口窗口维持关闭状态；周内铜现货进口亏损150-600元/吨，亏损均值326元/吨，亏损较上周缩窄111元/吨。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 数据来源：wind 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存小幅累库。截至6月21日，全球铜显性库存66.64万吨，较上周小幅累库0.18万吨（+0.27%）。与此同时，库存较去年同期增加39.9万吨，增幅149%。本周库存变化中：1）LME铜库存16.52万吨，较上周增加3.13万吨（+23.33%），库存累库明显；2）COMEX铜库存0.83万吨，较上周 下降0.06吨（-6.34%），库存继续下滑并处于极低水平；3）上海期货交易所铜库存32.29万吨，较上周 下降0.78万吨（-2.37%），随着仓单流出，库存下滑；4）上海保税区库存9.46万吨，较上周增加0.20 万吨（+2.16%），铜进口窗口持续关闭，保税区库存继续累库；5）国内铜现货库存39.84万吨，较上周 下降3.09万吨（-7.20%），随着铜价高位回落，下游