商贸零售行业9月社零同比+3.2%，高于市场预期

9月社零总额同比增长3.2%，高于市场预期，环比提升1.1个百分点。季调后环比增长0.39%，高于8月。商品零售和餐饮收入分别增长3.3%和3.1%，餐饮收入增速首次低于商品零售。

关键数据：

• 社零总额：4.11万亿元，同比增长3.2%
• 除汽车外的消费品零售额：3.66万亿元，同比增长3.6%
• 限额以上单位消费品零售额：1.69万亿元，同比增长2.6%
• 商品零售：同比增长3.3%
• 餐饮收入：同比增长3.1%
• 必选消费：粮油食品类增长11.1%，日用品类增长3.0%
• 可选消费：化妆品类下降4.5%，服装鞋帽类下降0.4%
• 汽车类消费：同比增长0.4%，结束连续6个月负增长
• 家用电器和音像器材类消费：同比增长20.5%，为2021年4月以来最高值
• 线上实物消费占比：25.7%，较1-8月提升0.1个百分点
• 线下社零总额：3.05万亿元，同比增长2.2%
• 限额以上零售业单位：超市、便利店、专业店零售额分别增长2.4%、4.7%、4.0%

核心观点：

• 可选消费边际修复，但整体仍疲软
• 以旧换新政策拉动耐用品消费快速增长
• 线上线下消费增速环比提升，线上实物消费占比维持不变

投资建议：

• 建议围绕“高景气细分、格局优化、内需顺周期”三大方向，精选优质个股
• 继续推荐名创优品、途虎-W、华住集团-S、巨子生物、珀莱雅、润本股份、北京人力
• 建议关注锦江酒店、首旅酒店、米奥会展等高质量发展龙头公司

风险提示：

• 宏观经济增长放缓风险
• 消费复苏不及预期风险