社零数据点评：9月社零同比+3.2%，以旧换新政策效果初显

统计局发布2024年1-9月社零、地产数据

社零数据

• 整体增速：2024年1-9月社零整体同比+3.3%，9月同比+3.2%，超出Wind一致预期（+2.3%）。
• 细分品类：
  • 家具：1-9月同比+1.1%，9月同比+0.4%。
  • 文化办公用品：1-9月同比-2.9%，9月同比+10.0%。
  • 化妆品：1-9月同比-1.0%，9月同比-4.5%。
  • 金银珠宝：1-9月同比-3.1%，9月同比-7.8%。
  • 线上社零：1-9月同比+8.6%，9月同比-1.8%。
• 政策影响：以旧换新政策对家电消费刺激明显，9月零售额环比增长17.1%，文化办公用品零售额回暖显著，化妆品延续负增长但国货品牌份额提升，金银珠宝受金价走强承压，线上社零随双十一活动有望回暖。

地产数据

• 整体趋势：2024年1-9月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-22.4%、-23.9%、-19.2%、-10.5%。
• 9月数据：全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-17.7%、-30.1%、-11.0%、-9.9%。
• 居民购房需求：9月居民中长贷新增2300亿元，同比少增3170亿元，信贷需求偏弱，量端销售面积同比-11.0%，价端百城二手房价格环比下跌0.70%，百城新房价格环比上涨0.14%，同比上涨1.85%。
• 政策支持：中央政治局会议强调促进房地产市场止跌回稳，已落地多项金融支持举措，四季度房市有望底部回暖。

分析与判断

• 家居行业：地产数据仍偏弱，供需有待改善，但政策组合拳下地产数据改善趋势不变，以旧换新政策预计能有效刺激家居换新需求。中长期看，二手房、改善房、保障房需求释放将推动行业稳步增长，行业属性逐渐从地产后周期转向消费属性。
• 零售端：CPI增长弱于预期，但随宏观刺激政策落地，期待消费需求进一步复苏。

投资建议

• 家居板块：推荐欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特。
• 文化办公用品板块：推荐晨光股份。
• 化妆品板块：推荐珀莱雅、贝泰妮、润本股份、登康口腔。

风险提示

1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3）行业竞争加剧。