流动性与机构行为跟踪：大行隔夜融出利率降至1.70%

大行隔夜融出利率降至1.70%——流动性与机构行为跟踪（7/8-7/12） 证券研究报告/固定收益周报2024年7月13日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 利率回顾：周一，央行首提临时“正回购”，向市场传达收窄“利率走廊”、调控资金价格的信号，当天国债收益率全面调整，短端调整幅度较大。周二至周🖂，国债收益率再度下行。当周关键期限国债收益率除1Y、5Y外均有所下降，收益率曲线平坦化。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜、7天资金价格回落；2）存单发行规模回升，融资规模下降，1Y期限发行占比回落，当周加权平均久期降至0.5年，1Y存单收益率升至1.95%。3）大行+股份行及银行总体融出能力上升，非银资金缺口回落，银行间杠杆率持平。4）债市情绪再升温，基金、农商行、保险、理财净买入加权平均久期上升。 隔夜、7天资金价格均有所下降。本周�R001降至1.72%（下降8.4bp），R007降至1.83%（下降2.2bp）。DR001降至1.68%（下降8.7bp），DR007降至1.80%（下降0.4bp）。 存单发行规模上升，融资规模下降。存单发行量升至5241.9亿元（前值2288.8亿元），净融资降至-810.9亿元（前值962亿元），下周存单到期量5735.4亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限降至0.5年。1Y期限发行占比回落，由63.9%降至49.2%；除农商行外各类银行发行成功率均有所回升，其中国有行发行成功率回升至100%。 二级市场：1Y存单收益率升至1.95%。1M期收益率收于1.79%（与上周持平）；3M收于1.81%（相比上周上升0.2bp）；6M收于1.90%（相比上周上升0.5bp）；9M收于1.95%（相比上周下降0.1bp）；1Y收于1.95%（相比上周上升0.3bp）。 质押式回购单日成交均值上升，隔夜回购成交量占比上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值上升至7.04万亿元（前值为6.64万亿元），隔夜回购成交占比升至91.2% （上周91.0%）。 大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所上升。从净融出余额来看，大行+股份行以及银行整体净融出余额均有所上升。价格方面，大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动，本周位于OMO利率之下，大行隔夜融出利率降至1.70%。资金需求端，非银机构资金缺口有所下降。 总体杠杆率持平。本周银行间市场整体杠杆率维持在107.9%。（处于34.3%分位数，低于2021年以来平均值108.3%）。分机构来看，银行杠杆率上升，券商、保险、广义基金杠杆率下降。 未来一周（2024年7月15日-2024年7月21日）逆回购到期量100亿元。政府债预计净融资2054.35亿元，同业存单到期5735.4亿元。按照缴款日期，国债净融资168 0.1亿元，地方政府债净融资374.25亿元，政府债合计净融资2054.35亿元。 现券二级成交行为跟踪（7/8-7/12）：基金、农商行、保险、理财净买入加权平均久期上升。基金久期由11.7年升至20.5年（处于99%分位数）。农商行久期由5.5年升至 6.0年（处于77%分位数）。保险久期由13.0年升至15.0年（处于63%分位数）。理财久期由2.3年升至3.9年（处于85%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单............................................................................................................................-5- 3、银行间质押式回购.............................................................................................................-7- 4、杠杆率................................................................................................................................-9- 5、下周资金面关注...............................................................................................................-10- 6、现券分机构净买入加权平均久期.....................................................................................-10- 图表目录 图表1：关键期限国债收益率除1Y、5Y外均下降（BP，百分点）......................................-4- 图表2：R001与R007均下降（%）.....................................................................................-5- 图表3：DR001与DR007均下降（%）................................................................................-5- 图表4：存单发行量上升，净融资额下降（亿元）................................................................-5- 图表5：各类银行存单发行量均上升（亿元）........................................................................-5- 图表6：1Y期限发行占比回落（%）.....................................................................................-6- 图表7：当周存单加权平均发行期限回落（年）....................................................................-6- 图表8：各类银行除农商行发行成功率均上升（%）.............................................................-6- 图表9：各类银行存单发行利率均上升（%）........................................................................-6- 图表10：3M、6M存单发行利率回升（%）..........................................................................-6- 图表11：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）.............................................................-6- 图表12：存单、理财利差（%，BP）...................................................................................-7- 图表13：除9M期限存单外各存单利率均上升（%）............................................................-7- 图表14：质押式回购单日成交均值上升、隔夜占比上升（万亿元、%）..............................-7- 图表15：大行+股份行资金融出能力上升...............................................................................-8- 图表16：银行整体融出能力上升............................................................................................-8- 图表17：大行+股份行净融出余额上升（万亿元）................................................................-8- 图表18：银行整体融出余额上升（万亿元）.........................................................................-8- 图表19：大行隔夜逆回购利率处于OMO之下（%）............................................................-8- 图表20：非银机构资金缺口回落............................................................................................-8- 图表21：总体杠杆率有所下降（%）.....................................................................................-9- 图表22：银行杠杆率上升（%）............................................................................................-9- 图表23：证券公司杠杆率下降（%）.....................................................................................-9- 图表24：保险公司杠杆率下降（%）...................................................................................-10- 图表25：广义基金杠杆率下降（%）...................................................................................-10- 图表26：下周资金面关注点（亿元）.-10- 图表27：基金净买入加权平均久期（年）...........................................................................-11- 图表28：农商行净买入加权平均久期（年）.......................................................................-11- 图表29：保险净买入加权平均久期（年）...........................................................................-11- 图表30：理财净买入加权平均久期（年）...........................