一周集萃：沪铜：宏观避险情绪压制铜价，继续关注国内政策

宏观避险情绪压制铜价，继续关注国内政策 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年08月13日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：宏观避险情绪压制铜价，继续关注国内政策 行情回顾 截至8月11日，沪铜主力2309合约收盘68200元/吨，周内铜价延续震荡下行，跌幅1.66%，主要运行区间67740-69230元。 逻辑观点 宏观面：海外，7月美国CPI数据同比返升，核心CPI延续回落，海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，对铜价上方高度形成压制。美国7月未季调CPI年率录得3.2%，为2022年6月以来首次加速，但低于市场预期3.3%，前值为3%。7月季调后CPI月率录得0.2%，与上个月持平，符合市场预期。未季调核心CPI年率录得4.7%，低于预期和前值的4.80%，创自2021年10月以来新低。美国银行信用评级被下调，叠加国内BGY事件逐步发酵，市场避险情绪升温。上周，出于对美国政府财政状况恶化和财政管理能力的担忧，国际评级机构惠誉下调了美国信用评级，本周穆迪又下调多家大银行信用评级。国内，经济数据依旧疲弱，仍需关注政策的进一步推进。住建部提及“认房不用认贷”等政策措施，已经有部分二三线城市开始落实，北上广深等均喊话“将大力支持刚需和改善型需求”，重点关注核心一二线城市跟进力度。基本面，周内库存去化放缓，现货升水偏稳，国内政策持续推出所带来的需求增量预期仍需进一步验证，当前低库存对价格仍有支撑。 行情展望及投资建议 宏观面，海外信用评级下调及国内BGY事件逐步发酵，整体宏观避险情绪升温压制铜价，当前价格延续震荡偏弱，但在国内政策仍有期待及旺季需 求增量预期支撑下，短期价格回调幅度或受限，下周沪铜主力波动区间参考67000-69000。 风险提示 国内政策不及预期；旺季需求恢复不及预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价延续震荡下行 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价延续震荡下行，近期国内地产BGY事件在逐步发酵，穆迪下调银行的信用评级，市场避险情绪升温，铜价周二下午到夜盘持续向下，但当日晚些时间在鸽派的联储官员发言之后，以及穆迪表达了美国银行系统仍然强大这样的观点之后，铜价格重新企稳。随后公布美国通胀及就业数据，国内社融数据，存在一定不及预期的压力，铜价延续震荡偏弱。 周内LME铜价格波动8252-8587美金/吨；SHFE铜2309合约主要运行区间67740-69230，跌幅1.66%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2000/09 2001/07 2002/05 2003/03 2004/01 2004/11 2005/09 2006/07 2007/05 2008/03 2009/01 2009/11 2010/09 2011/07 2012/05 2013/03 2014/01 2014/11 2015/09 2016/07 2017/05 2018/03 2019/01 2019/11 2020/09 2021/07 2022/05 2023/03 2018-03 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 美国:核心CPI:当月同比 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 美国:CPI:当月同比 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 美国6月CPI同比上涨3%，核心CPI同比上涨4.8% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率3.5% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率5.25-5.5% 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国制造业PMI46.9 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/04 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 美国:联邦基金目标利率 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-03-17 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2023-07-17 85 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2023-07-17 4,200 2023-05-17 2023-03-17 2023-01-17 2022-11-17 2022-09-17 2022-07-17 2022-05-17 2022-03-17 2022-01-17 2021-11-17 2021-09-17 2021-07-17 2021-05-17 2021-03-17 2021-01-17 2020-11-17 2020-09-17 2020-07-17 2020-05-17 2020-03-17 2023-05-17 2023-03-17 2023-01-17 2022-11-17 2022-09-17 2022-07-17 2022-05-17 2022-03-17 2022-01-17 2021-11-17 2021-09-17 2021-07-17 2021-05-17 2021-03-17 2021-01-17 2020-11-17 2020-09-17 2020-07-17 2020-05-17 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 欧元区基准利率4%欧元区6月CPI同比上涨5.5%，核心CPI同比上涨5.5% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2001-05-11 2002-05-11 2003-05-11 2004-05-11 2005-05-11 2006-05-11 2007-05-11 2008-05-11 2009-05-11 2010-05-11 2011-05-11 2012-05-11 2013-05-11 2014-05-11 2015-05-11 2016-05-11 2017-05-11 2018-05-11 2019-05-11 2020-05-11 2021-05-11 2022-05-11 2023-05-11 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 0.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 50.00 0.00 1月1日 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 1月12日 宏观面：国内经济仍显疲弱，政策刺激仍有期待 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月26日 3月8日 3月20日 2019年 3月31日 4月11日 4月23日 5月3日 2020年 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 6月28日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月15日 8月29日 2022年 9月12日 9月26日 10月7日 10月18日 10月30日 2023年 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月25日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 700 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2014/10 2015/02 2015/06 2015/10 2016/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2018-09 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 PMI 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 PMI:生产 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 PMI:新订单 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 PMI:新出口订单 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03