一周集萃：沪铜：短期难有明显驱动，铜价小区间震荡为主

短期难有明显驱动，铜价小区间震荡为主 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年11月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期难有明显驱动，铜价小区间震荡为主 行情回顾 截至11月10日，沪铜主力2312合约收盘67230元/吨，周内铜价震荡下行，跌幅0.75%，主要运行区间66980-67830元。 逻辑观点 宏观面：海外宏观仍有不确定性，铜价压力仍在。周内美联储主席鲍威尔在IMF会议上再次表示若有需要会毫不犹豫加息，叠加通胀或仍有反复，短期美元指数趋势性下行仍难见到。但近期美国制造业数据明显回落，非农就业数据不及预期，美元继续上行空间亦有限。国内方面，10月通胀数据不及预期回落、经济再次面临通缩压力，显示国内经济基本面偏弱，短期国内市场仍然面临震荡反复的压力。中国10月CPI同比下降0.2%，前值为0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅略有回落。与此同时，10月PPI同比下降2.6%，前值为下降2.5%，降幅进一步扩大；中国 10月PPI环比持平，前值0.4%。基本面：周内SHFE库存继续去化，国内整体库存依旧处于低位，相对期铜2311合约持仓依旧悬殊，预计现货升水 短期难有大幅下调，对铜价存支撑。 行情展望及投资建议 当前而言，美联储利率终点的交易并不充分，美国通胀反复所引发的货币紧缩预期仍将为压制铜价的主要利空因素。国内近期经济数据表现疲弱，稳增长政策预期重燃，对铜价形成底部支撑。基本面，国内整体库存依旧处于低位，相对期铜2311合约持仓依旧悬殊，预计现货升水短期难有大幅下调，对铜价存支撑。预计短期上下难有明显驱动，下周沪铜2312合约波动区间参考66000-67800元/吨。 风险提示 国内政策超预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡下行 LME铜价沪铜主力 9,600 9,300 9,000 8,700 8,400 8,100 7,800 7,500 7,200 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价震荡下行，美元指数止跌反弹对价格形成较大压制，且铜价反弹后精废价差扩大，废铜替代效应明显，精铜现货紧张局面有所改善，基本面支撑亦减弱。 周内LME铜价格波动8073-8260美金/吨；SHFE铜2312合约主要运行区间66980-67830元，跌幅0.75%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/01 2001/11 2002/09 2003/07 2004/05 2005/03 2006/01 2006/11 2007/09 美国:失业率:季调 2008/07 2009/05 2010/03 2011/01 2011/11 2012/09 2013/07 2014/05 2015/03 2016/01 2016/11 2017/09 2018/07 2019/05 2020/03 2021/01 2021/11 2022/09 2023/07 2018-06 宏观面：美国经济数据边际走弱，货币紧缩预期跟随调整 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 美国:核心CPI:当月同比 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 美国:CPI:当月同比 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 美国9月CPI同比上涨3.7%，预期3.6%，核心CPI同比上涨4.1% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 10月美国失业率3.9%，环比8月回升0.1% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国联邦基金目标利率5.25-5.5% 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 10月美国ISM制造业PMI46.7，超预期走弱 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 美国:联邦基金目标利率 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 欧元区:制造业PMI 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 德国:制造业PMI 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 英国:制造业PMI 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 欧元区二季度GDP增速继续下行为0.1% 2023-09 2019-06 宏观面：欧洲经济持续弱势，货币紧缩或接近尾声 2019-08 2019-10 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 欧元区:GDP:不变价:当季同比 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2001-08-31 欧元区基准利率4.5% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 8月欧元区CPI同比上涨4.3%，核心CPI同比上涨4.5% 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 8月欧元区制造业PMI43.4，持平8月 70 65 60 55 50 45 40 35 30 美元指数与LME铜价 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 2023-10-24 2023-08-24 2023-06-24 2023-04-24 美元指数 2023-02-24 2022-12-24 2022-10-24 2022-08-24 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2022-06-24 2022-04-24 2022-02-24 2021-12-24 2021-10-24 宏观面：货币政策预期调整及美强欧弱下，美元指数难有明显下跌 2021-08-24 2021-06-24 2021-04-24 2021-02-24 2020-12-24 2020-10-24 2020-08-24 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2020-06-24 2023-05 2023-07 2023-09 美国欧洲制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 美国10年期国债收益率与铜价 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 4,200 2023-10-19 2023-03 2023-08-19 2023-01 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2023-06-19 2022-11 2023-04-19 2022-09 2023-02-19 2022-05 2022-07 2022-12-19 2022-03 2022-10-19 2022-01 欧元区 2022-08-19 2021-11 2022-06-19 2021-09 2022-04-19 2021-07 美国 2022-02-19 2021-03 2021-05 美国:国债收益率:10年 2021-12-19 2021-01 2021-10-19 2020-11 2021-08-19 2020-09 2021-06-19 2020-07 2021-04-19 2020-05 2021-02-19 2020-01 2020-03 2020-12-19 2019-11 2020-10-19 2019-09 2020-08-19 2019-07 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 2020-06-19 50.00 0.00 1月1日 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 1月12日 宏观面：稳增长政策持续发力，但经济数据仍偏弱，后期重点关注地产回暖情况 1月23日 2月3日 2月14日 2019年 2月26日 3月8日 3月20日 3月31日 4月11日 2020年 4月23日 5月3日 5月15日 5月26日 6月6日 2021年 6月18日 6月28日 7月10日 7月21日 8月1日 2022年 8月13日 8月23日 9月4日 9月15日 2023年 9月26日 10月8日