24Q3点评：主业绩超预期，创新业务高质量增长

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 蔡昕妤商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮箱：caixinyu@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 小商品城（600415.SH) 投资评级上次评级 小商品城（600415.SH）24Q3点评：主业绩超预期，创新业务高质量增长 2024年10月21日 事件：公司发布2024Q3业绩，24Q1-3实现营收106.13亿元，同增34.25%， 归母净利润23.29亿元，同降0.53%，扣非归母净利润22.83亿元，同增6.12%。单24Q3实现营收38.47亿元，同增40.17%，归母净利润8.81亿元，同增176.73%，扣非归母净利润8.64亿元，同增177.21%。 点评： 义乌市场作为全球小商品供应链核心，进出口规模延续高景气，“一带一路”国家、东盟、拉丁美洲等区域引领增长。2024年1至8月，义乌市进出口 总值达4440.6亿元，同比增长17.2%；其中出口3935.8亿元，同比增长17.2%；进口504.8亿元，同比增长17.3%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为12.7%、15.2%和5.6%，占比分别提升1.1、1.1和0.6个百分点。2024年1至8月，义乌对非洲、拉丁美洲和东盟分别进出口812.2亿元、753.0亿元和423.7亿元，分别同比增长17.3%、27.0%和27.6%。对共建“一带一路”国家合计进出口2749.7亿元，同比增长18.8%，占同期义乌市进出口总值的61.9%。 公司锚定“全球一流国际贸易综合服务商”战略目标，加速成为赋能小商品大众贸易的全球商贸领军企业。24Q3主业延续亮眼增长，超公司预期。24Q3公司主营业务利润约9.94亿元，同比增长超108%。创新业务方面： 1）24Q3chinagoods平台GMV超608亿元，同比增长超16%；2）“义支付YiwuPay”2024年1至9月新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比增长超770%。支付公司24Q1-3实现了国内交易602亿元，跨境交易超200亿人民币，整体营收突破8000万元，净利润超过3000万元，公司的基础毛利率超过80%，运营成本已经趋于稳定，跨境人民币业务商业模式较为成熟。公司的经营成果超出预期，向贸易综合服务商的转变提速。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为144/163/191亿元，同增27%/14%/17%，归母净利润分别为30.38/34.80/44.82亿元，同增14%/15%/29%，EPS分别为0.55/0.63/0.82元，对应10月21日收盘价 PE为21/18/14X。 风险因素：海内外宏观因素波动，国际贸易政策变动。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A7,620 2023A11,300 2024E14,361 2025E16,326 2026E19,088 增长率YoY% 26.3% 48.3% 27.1% 13.7% 16.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,105 2,676 3,038 3,480 4,482 增长率YoY% -17.2% 142.3% 13.5% 14.6% 28.8% 毛利率% 15.3% 26.5% 28.6% 26.8% 29.9% 净资产收益率ROE% 7.2% 15.1% 14.1% 13.9% 15.2% EPS(摊薄)(元) 0.20 0.49 0.55 0.63 0.82 市盈率P/E(倍) 57.54 23.75 20.92 18.27 14.18 市净率P/B(倍) 4.16 3.59 2.95 2.54 2.16 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年10月21日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 5,254 6,544 14,132 17,78722,378 营业总收入 7,620 11,300 14,361 16,32619,088 货币资金 1,991 2,923 10,271 13,36717,422 营业成本 6,453 8,306 10,251 11,94513,375 应收票据00000 营业税金及附加 199146187212248 应收账款 211 593 583 692 830 销售费用 198 240 280 286 321 预付账款 606 986 1,230 1,433 1,605 管理费用 529 560 618 596 630 存货 1,330 1,247 1,139 1,327 1,486 研发费用 17 22 29 33 38 其他 1,116 796 910 967 1,035 财务费用 149 125 192 120 74 非流动资产 26,857 29,675 30,668 31,488 32,409 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投资 6,033 7,023 7,223 7,423 7,623 投资净收益 1,042 1,068 775 980 954 固定资产 5,221 4,941 4,925 5,398 5,980 其他 31 136 43 49 57 无形资产 6,462 6,238 6,238 6,238 6,238 营业利润 1,147 3,105 3,624 4,163 5,413 其他 9,140 11,473 12,281 12,429 12,567 营业外收支 3 103 47 47 47 资产总计 32,111 36,219 44,800 49,275 54,786 利润总额 1,150 3,208 3,671 4,210 5,460 流动负债 12,412 13,732 18,432 19,408 20,409 所得税 46 527 624 716 956 短期借款 1,059 1,620 1,570 1,570 1,570 净利润 1,104 2,681 3,047 3,494 4,505 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 5 9 14 23 应付账款 1,191 1,390 1,708 1,991 2,229 归属母公司净利润 1,105 2,676 3,038 3,480 4,482 其他 10,162 10,722 15,153 15,847 16,610 EBITDA 1,020 2,949 4,654 5,189 6,444 非流动负债 4,418 4,783 4,818 4,823 4,828 EPS(当年)(元) 0.20 0.49 0.55 0.63 0.82 长期借款 405 863 863 863 863 其他 4,013 3,920 3,955 3,960 3,965 现金流量表 单位:百万元 负债合计 16,830 18,515 23,249 24,230 25,237 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 19 16 25 39 61 经营活动现金流 1,400 1,845 4,258 4,019 5,153 负债和股东权益 32,111 36,219 44,800 49,275 54,786 759 888 791 859 910 财务费用 301 196 250 274 275 归属母公司股东权益 15,26217,68821,52625,00629,488净利润1,1042,6813,0473,4944,505 折旧摊销 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -1,094 -1,087 -775 -980 -954 2022A2023A2024E2025E2026E 营运资金变 326 -754 936 418 465 会计年度 动 营业总收入 7,620 11,300 14,361 16,326 19,088 其它 5 -79 9 -47 -47 同比（%） 26.3% 48.3% 27.1% 13.7% 16.9% 投资活动现金流 -2,363 -1,375 -979 -653 -829 归属母公司净利润 1,105 2,676 3,038 3,480 4,482 资本支出 -4,101 -2,427 -1,401 -1,203 -1,353 同比 -17.2% 142.3% 13.5% 14.6% 28.8% 长期投资 359 139 -400 -400 -400 毛利率（%） 15.3% 26.5% 28.6% 26.8% 29.9% 其他 1,380 913 822 950 924 筹资活动现 ROE% 7.2% 15.1% 14.1% 13.9% 15.2% 金流 -1,057 460 4,070 -269 -270 EPS(摊薄)(元) 0.20 0.49 0.55 0.63 0.82 吸收投资 0 0 685 0 0 P/B 4.16 3.59 2.95 2.54 2.16 EV/EBITDA 31.39 14.77 13.57 11.58 8.69 P/E57.5423.7520.9218.2714.18借款-2501,019-5000 支付利息或 股息 -652 -595 -250 -274 -275 现金流净增 加额-2,0259297,3483,0964,054 研究团队简介 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、零售、美护、宠物板块。 宿一赫，社服行业研究助理。南安普顿大学金融硕士，同济大学工学学士，CFA三级，曾任西南证券交运与社服行业分析师，2022年12月加入信达新消费团队，覆盖出行链、酒旅餐饮、博彩等行业。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 张洪滨，复旦大学金融学院硕士，复旦大学经济学院学士，2023年7月加入信达新消费团队，主要覆盖酒店、景区、免税。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假