Q3营收同比稳健增长，展望Q4大尺寸需求有望回温

颀中科技（688352.SH） 证券研究报告|公司动态点评 2024年10月18日 Q3营收同比稳健增长，展望Q4大尺寸需求有望回温 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,317 1,629 1,907 2,210 2,519 增长率yoy（%） -0.2 23.7 17.0 15.9 14.0 归母净利润（百万元） 303 372 298 403 520 买入（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） -0.5 22.6 -19.7 35.2 29.0 2024年10月17日收盘价（元） 11.55 ROE（%） 9.4 6.4 5.0 6.3 7.6 总市值（百万元） 13,733.38 EPS最新摊薄（元） 0.25 0.31 0.25 0.34 0.44 流通市值（百万元） 4,156.63 P/E（倍） 45.3 37.0 46.0 34.1 26.4 总股本（百万股） 1,189.04 P/B（倍） 4.3 2.4 2.3 2.2 2.0 流通股本（百万股） 359.88 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入14.35 亿元，同比增长25.11%；实现归母净利润2.28亿元，同比下降6.76%；实现扣非净利润2.20亿元，同比增长2.00%。2024年Q3公司实现营业收入 5.01亿元，同比增长9.39%，环比增长2.23%；归母净利润0.66亿元，同比下降45.92%，环比下降22.22%；扣非净利润0.63亿元，同比下降44.68%，环比下降25.56%。 近3月日均成交额（百万元）95.95 股价走势 颀中科技沪深300 30% 22% 13% 5% -4% -12% -21% -29% 2023-102024-022024-062024-10 Q3营收同比稳健增长，盈利能力小幅承压：分终端应用领域来看，2024年 前三季度，显示业务方面，智能手机占比约51%，高清电视占比约36%，笔记本电脑占比约为6%；非显示业务方面，电源管理占比约56%，射频前端占比接近38%。2024年Q3，公司营收同比稳健增长，然而，受设备折旧、股权激励及人工等成本费用增加影响，盈利能力出现小幅下滑。Q3公司整体毛利率为30.84%，同比下降8.85pcts；净利率为13.24%，同比下降 13.54pcts。费用方面，2024年Q3公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.73%/6.20%/8.29%/0.84%，同比变动分别为 +0.39/+0.37/+2.44/+2.41pcts。 AMOLED渗透率持续提升，展望Q4大尺寸显示需求有望回温：公司指出， 显示产业往大陆转移的效应持续发酵，小尺寸急单需求增量显著，稳中略升；受惠于控产控销与以旧换新等政策影响，预计Q4大尺寸有库存回补需求。同时，得益于各大面板厂如京东方、维信诺、天马等对AMOLED的持续布局，AMOLED渗透率不断增长。公司24年中报显示，根据CINNOResearch统计数据，2024年H1全球市场AMOLED智能手机面板出货量约4.2亿片，同比增长50.1%，其中Q2同比增长55.3%，环比增长13.1%；另根据Omdia预估，AMOLED智能手机的需求将持续增长，同时随着其他应用领域的扩张，AMOLED显示驱动芯片市场在2028年前将保持双位数的增长。公司表示，受惠于AMOLED在手机及平板应用的渗透率持续增加、显示面板产业向中国大陆转移以及国内显示芯片供应链已趋于完善等因素，公司AMOLED营收占比逐步增加，2024年1-9月AMOLED营收占比约26%。 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《H1业绩快速增长，持续受益AMOLED渗透率提升 —颀中科技（688352.SH）公司动态点评》2024-09-042、《23年营收净利双增，AMOLED营收占比稳步提升 —颀中科技（688352.SH）公司动态点评》2024-04-253、《Q3业绩大幅改善，先进封测产能稳步扩充—颀中科技（688352.SH）公司动态点评》2023-10-30 AMOLED渗透率的快速提升，给公司业绩的快速增长奠定了坚实基础。 DDIC封测领先地位稳固，业务版图稳步扩充：公司2023年年报指出，公司全年显示驱动芯片封测业务销售量13.91亿颗，营业收入14.63亿元，为 境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业，在全球显示驱动芯片封测领域位列第三名。在不断巩固显示驱动芯片封测领域优势地位的同时，公司逐渐将业务扩展至以电源管理芯片、射频前端芯片为主的非显示类芯片封测领域，持续延伸技术产品线，在新制程、新产品等领域不断发力，向价值链高端拓展，积极扩充公司业务版图，向综合类集成电路先进封测厂商迈进。2024年前三季度，公司非显示类芯片封测营业占比达8%。其中，Q3PMIC铜凸块业务营收创历史新高，预估Q4环比略有回落；RF前端芯片DPS方面，受消费市场波动影响，Q3需求环比有所下降，Q4公司有望通过扩展新客户为当季实现量产提供助力。 维持“买入”评级：公司主要从事集成电路的先进封装与测试业务，主要聚焦于显示驱动芯片封测领域和以电源管理芯片、射频前端芯片为代表的非显示类芯片封测领域。2023年以来，公司不断加强自身在先进封装测试领域的 核心能力，持续提升技术水平、扩大产品应用范围、降低生产成本，提高日常运营效率，实现了营收盈利双增长。展望未来，随着消费电子需求回暖、半导体行业景气度回升，公司盈利能力有望进一步修复；同时，随着AMOLED渗透率持续提升、公司合肥12吋晶圆封测产能有序释放，公司有望进一步打开成长天花板。考虑到消费电子终端市场需求情况及公司合肥厂新增折旧带来的业绩压力，并结合公司三季报财务情况，故下调公司2024-2025年盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.98亿元、4.03亿元、 5.20亿元，EPS分别为0.25元、0.34元、0.44元，PE分别为46X、34X、26X。 风险提示：非显示类业务开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、行业波动及需求变化风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1274 2986 2537 3184 3422 营业收入 1317 1629 1907 2210 2519 现金 652 2143 1601 1882 2444 营业成本 798 1047 1514 1622 1784 应收票据及应收账款 72 168 86 545 0 营业税金及附加 6 13 10 13 16 其他应收款 49 49 0 58 1 销售费用 10 10 15 16 15 预付账款 5 5 8 7 9 管理费用 72 100 45 103 110 存货 362 408 716 535 802 研发费用 100 106 58 70 75 其他流动资产 133 213 125 157 165 财务费用 18 -22 -43 -34 -31 非流动资产 3550 4167 4501 4780 5008 资产和信用减值损失 -6 -5 -5 -5 -5 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 18 47 26 31 35 固定资产 2205 2520 2898 3226 3485 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 169 166 191 187 186 投资净收益 5 5 4 5 4 其他非流动资产 1176 1481 1412 1367 1337 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4823 7153 7038 7965 8429 营业利润 330 422 334 450 585 流动负债 725 974 667 1258 1305 营业外收入 9 3 5 5 4 短期借款 333 121 275 387 761 营业外支出 1 7 3 3 4 应付票据及应付账款 231 493 205 632 331 利润总额 338 419 336 452 585 其他流动负债 161 361 187 239 213 所得税 35 47 37 49 65 非流动负债 874 349 357 323 269 净利润 303 372 298 403 520 长期借款 815 309 303 272 221 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 59 40 54 51 48 归属母公司净利润 303 372 298 403 520 负债合计 1600 1323 1023 1582 1574 EBITDA 647 702 562 747 936 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.25 0.31 0.25 0.34 0.44 股本 989 1189 1189 1189 1189 资本公积 1461 3496 3496 3496 3496 主要财务比率 留存收益 771 1143 1410 1755 2177 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3223 5830 6015 6383 6855 成长能力 负债和股东权益 4823 7153 7038 7965 8429 营业收入（%） -0.2 23.7 17.0 15.9 14.0 营业利润（%） -5.6 28.1 -21.1 35.0 29.8 归属母公司净利润（%） -0.5 22.6 -19.7 35.2 29.0 获利能力毛利率（%） 39.4 35.7 20.6 26.6 29.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 23.0 22.8 15.6 18.2 20.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 9.4 6.4 5.0 6.3 7.6 经营活动现金流 701 541 61 811 851 ROIC（%） 7.5 5.5 4.0 5.4 6.3 净利润 303 372 298 403 520 偿债能力 折旧摊销 278 303 261 317 373 资产负债率（%） 33.2 18.5 14.5 19.9 18.7 财务费用 18 -22 -43 -34 -31 净负债比率（%） 16.0 -25.6 -15.5 -17.7 -19.9 投资损失 -5 -5 -4 -5 -4 流动比率 1.8 3.1 3.8 2.5 2.6 营运资金变动 72 -160 -459 125 -10 速动比率 1.2 2.6 2.7 2.1 2.0 其他经营现金流 35 54 9 5 4 营运能力 投资活动现金流 -481 -763 -542 -614 -597 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 394 735 601 596 598 应收账款周转率 10.7 13.6 15.0 7.0 10.0 长期投资 -92 -32 0 0 0 应付账款周转率 4.4 2.9 4.3 3.9 3.7 其他投资现金流 5 5 59 -18 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -141 1709 -61 -60 -97 每股收益（最新摊薄） 0.25 0.31 0.25 0.34 0.44 短期借款 -36 -212 154 112 374 每股经营现金流（最新摊薄） 0.59 0.46 0.05 0.68 0.72 长期借款 -47 -506 -6 -31 -52 每股净资产（最新摊薄） 2.71 4.90 5.05 5.36 5.75 普通股增