羊绒业务快速增长，Q3毛利率有所承压

公司2024年前三季度实现营收38.71亿元（同比+12.3%），归母净利润3.70亿元（同比+3.9%）；其中Q3营收13.15亿元（同比+10.5%），归母净利润1.0亿元（同比+7.8%）。Q3业绩略低于预期，主要因羊绒业务产能爬坡顺利带动收入加速，但毛纺业务受终端景气度影响增长承压。

毛利率方面，Q3为16.55%（同比-1.07pct），主要受羊绒业务毛利率下降拖累；前三季度综合毛利率为19.38%（同比-0.03pct），毛精纺纱提升带动综合毛利率稳健。费用率方面，Q3销售费率/管理费率/财务费率分别为2.07%/2.98%/0.26%（分别同比-0.05/+0.27/-0.87pct）；前三季度分别为1.81%/2.79%/0.73%（分别同比-0.06/+0.12/+0.81pct），销售费用率稳定，股权激励等推升管理费用率，利息及汇兑影响财务费用率。Q3归母净利率为7.90%（同比-0.20pct），前三季度为9.56%（同比-0.44pct）。

展望未来，公司在建产能丰富（越南5万锭高档精纺项目2025年投产，银川2万锭高品质精纺项目同计划投产），有望旺季转化订单实现收入加速。短期业绩承压主要来自产能爬坡初期的成本压力及终端需求波动，长期看产能释放将显著提升规模效应。