20241020招商期货基本金属周报：政策持续发力，金属有望企稳

期货研究报告|商品研究 政策持续发力，金属有望企稳 ——20241020招商期货基本金属周报 （2024年10月14日-2023年10月18日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 2024年10月20日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜氧化铝铝铅锌锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 过去一年 21.2% 19.9% 26.7% -1.0% -8.8% 25.0% 过去一月 2.6% 4.3% 5.6% 2.9% 5.5% -1.8% 过去一周 -1.8% -0.9% -2.1% -1.4% -5.1% -6.1% 过去一年 16.0% 9.2% 19.4% 2.4% -13.3% 18.9% 过去一月 6.3% 7.3% 10.2% 2.0% 4.9% 2.9% 过去一周 -0.2% -1.0% -1.1% 0.4% -4.1% -3.5% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（1014-1018）有色版块震荡下行，周五略有企稳，其中沪市来看，铅＞铜＞铝＞锌＞锡＞镍。 主要逻辑：宏观来看，伴随美国民调特朗普优势明显，特朗普交易再度来袭，避险情绪走强，美国零售销售数据强于预期，美元走强，贵金属走强，基本金属偏弱。国内周四住建部会议市场认为旧改套数不及预期，整体风险偏好下行，商品普跌。但周五央行和主席发言提振市场信心，另外9月经济数据中工业增加值和社零等数据都有企稳迹象，金属价格整体企稳。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观来看，市场开始“特朗普”交易，美元和黄金共同上行，市场有避险需求。同时，特朗普上台后虽然可能通过加增关税打压金属需求但是再通胀交易伴随财政发力也预期翩然而至，个中节奏不容易把握。市场定价11月降息25bp概率已经达到90%，预期变化不大。但市场的关注焦点依然在于国内政策，周五央行的降息表态和周五下午领导人对于科技的发言极大提振了市场信心。海外降息，国内稳增长的共振上行或继续开始。微观来看，金属供应偏紧的大格局不改。氧化铝和锌当期偏紧格局不变，其他金属当期相对宽松。锡价格下行，主要是担忧佤邦可能在11月开始复产。 推荐策略：长期来看，我们看好有色金属再度上行，但中间曲折反复不会少。短期或是再度上行的开始。 下周关注：美联储官员发言，欧美制造业PMI数据。 风险提示：全球需求不及预期，美元超预期走强。 03 行业分析：铜 国内风偏提升，铜价有望企稳 铜：宏观：CME利率期货预期11月12月各自降息25bp，11月概率提升 100% 80% 60% 40% 20% 0% 11月联邦基金利率概率 425-450450-475475-500 91% 81% 88% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 12月联邦基金利率概率 400-425425-450450-475 上一周 上一日 目前 上一周 上一日 目前 0%0%0% 1月联邦基金利率概率3月联邦基金利率概率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 350-375375-400400-425 0% 0% 0% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 325-350350-375375-400 目前 上一周 上一日 目前 0%0%0% 8 上一周 上一日 数据来源：CME，招商期货 70 65 60 55 50 45 40 35 30 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：Wind,招商期货 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 2024-02-01 2024-05-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 10 5 0 -5 -10 -15 200 150 100 50 0 -50 -100 2024-08-01 2020-01-01 铜：宏观：美国零售销售显示韧性，国内经济数据有企稳迹象 中国:房屋新开工面积:累计同比 中国:房屋竣工面积:累计同比 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:制造业PMI:季调 欧元区:制造业PMI 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 中国:房屋施工面积:累计同比 中国:商品房销售面积:累计同比 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 中国:出口金额:当月同比 9 铜：供应：9月国内精铜产量环比同比均转负，铜材进口同比-0.1% ICSG全球铜矿产量 ICSG全球原生精铜产量 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 电解铜产量（吨） 2020年2021年 2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 铜：供应：9月废铜产量同比-23%，环比有望提升 废铜进口金属吨（吨） 国内废铜产量（金属吨） 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM广东废铜票点SMM江西废铜票点 SMM河南废铜票点SMM浙江废铜票点 10 9 8 7 6 5 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 4 铜：需求：周度精铜制杆开工率环比上行18% 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 漆包线行业开工率 2022年2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精铜制杆周度开工率 2023年2024年 100 80 60 40 2023-09-27 2023-10-18 2023-11-08 2023-11-29 2023-12-20 2024-01-10 2024-01-31 2024-02-21 2024-03-13 2024-04-03 2024-04-24 2024-05-15 2024-06-05 2024-06-26 2024-07-17 2024-08-07 2024-08-28 2024-09-18 2024-10-09 20 0 1月4日2月24日4月7日5月19日6月30日8月10日9月21日11月23日 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜：需求：9月铜材开工率66.6%,环比上行1.4% 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 4060.00 3040.00 2020.00 100.00 0-20.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0.05 0.00 铜：需求：周度地产成交和汽车批发有所改善 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月14日3月31日5月15日6月28日8月13日9月26日11月14日 01月7日2月28日4月18日6月10日7月26日9月17日11月13日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07