结论与策略推荐
钢材供需边际仍在小幅恶化。需求端变化有限，工地资金情况维持，轧材利润不温不火；板材端冷热价差扩大，出口接单略有恶化；供应端产量持续恢复，建材产量累计增加约50%。期货贴水分化（螺纹贴水100-200元/吨，热卷升水<100元/吨）。消息面，住建部会议后市场情绪企稳，但短期缺乏驱动。
铁矿供需边际企稳。铁水产量环比上升1.3万吨至234.4万吨，同比下降8.1万吨。钢厂利润收窄，高炉复产节奏放缓；国产矿产量小幅回升，结构性矛盾缓解，中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值较高。市场情绪企稳，但短期缺乏驱动。
交易策略：
- 单边：建议观望为主。
- 套利：卷螺差多单持有，谨慎者考虑止盈。
- 反套：尝试介入螺纹1/5反套。
风险点：微观需求、宏观经济政策、产业政策。
华东/华北螺纹现货及期货价格变化
华东/华北螺纹现货分别环比下跌160/100元/吨，01合约贴水环比下降28/上升32元/吨。
华东/华北热卷现货分别下跌100/110元/吨，01合约贴水环比下跌12/22元/吨。
PB/超特现货本周分别下跌25/30元/吨，期货贴水分别上升1/下降4元/吨。
螺纹/铁矿/焦炭1/5价差环比分别下降7/3/28元/吨，热卷1/5价差增加2元/吨。
热卷出口利润环比基本持平，钢坯出口利润环比扩大；中高品铁矿进口利润环比小幅上升。
基本面数据回顾
- 房地产：三十城新房销售环比上升5%，同比下降16%；三四线城市同比转正。百城土地销售环比上升25%，同比下降6%。
- 建材市场：建材日度成交环比下降13%，同比下降29%。杭州出库季节性回升，但成交出库比环比下降。
- 利润情况：华东螺纹轧材利润环比下降30元/吨，华北角钢轧材利润环比上升10元/吨。华北焊管利润环比下降20元/吨。
- 乘用车：销售环比上升6%，9月底经销商库存环比上升11%。
- 库存与产量：螺纹贸易商库存环比加速下降，热卷库存环比下降。小样本长材产量环比上升10万吨，板材产量环比下降1万吨。四大材供应环比上升10万吨，同比降幅为3%。
- 短流程钢厂：利润环比下降145元/吨，产能利用率上升3.3百分点。
- 铁矿及生铁：废钢价格环比下跌50元/吨，生铁产量环比上升1.3万吨。钢厂铁矿库存与日耗基本持平，库存天数环比微幅上升。
- 铁矿港口库存：环比垒库192万吨至1.53亿吨，较去年同期高4256万吨，维持19年至今同期最高库存水平。澳巴占比连续九周环比回升。
主要事件回顾及下周概览
- 宏观事件：
- 焦炭提涨落地，第七轮提涨提出，钢厂与焦化厂博弈加剧。
- 三季度GDP同比增长4.6%，9月CPI同比增长0.4%，社融和贷款增速小幅回落。
- 房地产国新办发布会：新增实施100万套城中村改造，年底前“白名单”信贷规模增至4万亿元。
- 央行潘功胜：预计年底前择机降准，LPR下调。
- 欧洲央行降息，为自2011年以来首次连续降息。
- IEA下调今年全球石油需求增长预测至86万桶/日，预计明年油市将面临供应过剩；国际油价大幅下跌。
- 下周主要宏观数据/事件：
研究员简介
游洋，CFA，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员，从事大宗商品研究8年，擅长通过宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。
重要声明
本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。
