钢材铁矿周报：降息预期摆动 关注钢厂复产力度

期货研究报告|商品研究 降息预期摆动关注钢厂复产力度 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年9月9日-2024年9月13日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年9月15日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需边际改善，长材板材分化情况仍然显著。建材产量再度周环比回升，去库加速，表需超预期；板材边际去库，库存压力有所缓解。钢厂利润边际大幅恢复，关注钢厂后续复产力度。期货估值分化，螺纹期货贴水走扩，热卷期货升水扩大。国内宏观数据略显疲软，美国CPI数据发布后降息预期持续摆动，商品节奏略显混乱。预计本周美联储议息会议前后钢材期现价格或以宽幅震荡为主。 铁矿：钢联口径铁水产量环比小幅上升0.8万吨至223万吨，同比下降25万吨。钢厂利润边际显著改善，关注后续复产力度；供应端位于季节性旺季，国产矿产量小幅回升，结构性矛盾正在缓解，铁矿中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值较高。国内宏观数据略显疲软，美国CPI数据发布后降息预期持续摆动，商品节奏略显混乱。预计本周美联储议息会议前后铁矿期现价格或以宽幅震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议尝试做空铁矿2501合约，前期空单持有逻辑：铁矿中期过剩明显，宏观预期改善路径不明确 套利：卷螺差多单持有逻辑：中期热卷供需强于螺纹 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别环比上涨210/170元/吨，01合约贴水环比上升71/31元 /吨 华东/华北热卷现货分别上涨120/130元/吨，01合约贴水环比下降29/19元/吨 PB/超特现货本周分别上涨10/17/吨，期货贴水分别上升1/9元/吨；最优交割品为IOC6/ 南非粉/BRBF 螺纹、焦炭1/5价差环比显著走强，热卷、铁矿1/5价差环比基本持平 热卷出口利润环比基本持平，钢坯出口利润环比收窄；铁矿进口利润环比持平 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升4%，同比下降33%（上周27%） 百城土地销售（三周均值）环比上升5%，同比上升52%（上周上升43%） 建材日度成交环比上升11%，同比下降24% 杭州出库（7日均值）环比上升12%；成交出库比环比下降 华东成交出库比连续八周位于历史同期最低水平 华东螺纹轧材利润环比上升50元/吨、华北角钢轧材利润环比下降40元/吨 华北焊管利润环比下降20元/吨，位于历史同期较高水平 乘用车销售（三周均值）环比下降3%，8月底经销商库存环比下降23% 乐从冷热价差环比下降70元/吨，位于历史同期均值水平 螺纹产量恢复，去库速度超预期，表需环比大幅增加超出市场预期；热卷表需环 比小幅回升至历年同期最高水平 表观消费情况(五大材汇总）环比上升36万吨至891万吨，同比下降5%(上周下 降10%） 螺纹、长材去库速度边际加速，且仍显著高于历年同期均值 螺纹贸易商库存环比加速下降，仍维持历史同期较高水平 热卷库存环比下降，去库压力边际缓解但仍需关注去库持续性 五大材总库存去库速度边际加快，仍持续强于历史同期均值水平 小样本长材产量环比上升10万吨至268万吨，同比下降25%，板材产量环比下降 10万吨，同比下降3% 四大材供应环比下降1万吨（0.1%）至716万吨，同比降幅为13%（上周15%） 长流程钢厂点对点利润螺纹/热卷环比上升167/137元/吨，滚动核算利润环比上升 291/257元/吨 短流程钢厂利润环比上升139元/吨，产能利用率上升4.1百分点，仍位于历 史同期最低水平 废钢价格（唐山重废）周环比上升30元/吨，价格依然位于疫情至今低点附近； 废钢估值仍高于长期均值 生铁产量环比上升0.8万吨（0.3%)，同比下降9.9% 铁矿疏港环比上升，疏港生铁比持续高于历史同期均值 钢厂铁矿库存上升，日耗下降，库存天数环比上升但仍位于历史同期较低水平 进口矿供应维持近四年同期较高水平 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上升0.8% 铁矿港存环比去库25万吨至1.54亿吨，较去年同期高3518万吨，维持19年至今同期最高库存水平 澳巴占比连续四周环比回升，结构性紧缺持续季节性缓解中 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第八轮提降落地，目前市场对后续是否继续提降存在分歧。已有焦化厂公布提涨 •国家统计局：8月中国粗钢产量7792万吨，同比降10.4%；8月生铁产量6814万吨，同比降8.8% 宏观 •1-8月，全国固定资产投资(不含农户)329385亿元，同比增长3.4%,为连续5月增速下跌。房地产开发投资下降10.2%.扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.7%。 •中国人民银行13日公布的金融数据，8月新增社融3.03万亿元，新增人民币贷款9000亿元，M1同比降幅扩 大至7.3%。 •欧洲央行9月12日宣布,下调存款利率25个基点至3.5%,下调再融资利率60个基点至3.65%，下调边际贷款利率60个基点至3.9%，系年内第二次降息。欧央行未就下一步政策提供明确指引，称不预先承诺任何利率路径；欧央行将对欧元区今年经济增速的预测从0.9%略微下调至0.8%,指未来数个季度内需对增长的贡献料减弱，同时维持通胀明年底降至目标水平的预期不变 •据美国劳工部最新数据，8月美国消费者价格指数(CPI)同比增速从7月的2.9%降至2.5%,连续第五个月回落,创2021年2月来新低;剔除食品与能源后的核心CPI同比增长3.2%与前值持平。但环比来看，核心CPI增速升至0.3%，高于前值和预期(0.2%)。货币市场对加息预期周内大幅摆动 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览(续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼