核心观点与市场表现
本周油价大幅下跌，主要因以色列对伊朗的反击预期从能源设施转向军事设施，导致风险溢价大幅回吐。基本面利空尚未完全计价，四季度需求转弱、供应增加，Q4供需边际转弱趋于平衡，交易方向以逢高空为主，四季度油价震荡区间或下移至布伦特65-75美元/桶。
近期交易热点
- 9月制造业PMI显示印制造业显著高于50，而欧美PMI低于50，表明需求隐忧。
- 飓风影响下佛罗里达州汽油紧缺，裂解价差走强，炼厂检修支撑裂解利润。
- 欧美与中国9月服务业PMI均高于50，汽油消费尚可。
原油期货价格及持仓
- 本周油价大幅下跌，SC小幅升水布伦特，仓单新增95万桶。
- WTI投机多头净持仓环比减少1万张。
基本面情况
欧佩克与俄罗斯供应
- 9月欧佩克9国环比减产7万桶/天，伊拉克减产7万桶/天，未达标；阿联酋增产5万桶/天。
- 利比亚因内部斗争减产55万桶/天。
- 俄罗斯7月产量不变，超产25万桶/天。
美国基本面主要情况
- 美国EIA周报显示上周产量恢复10万桶/天，飓风仍可能影响产量。
- EIA月报显示7月产量环比减少3万桶/天。
- 飓风后炼厂开工增加1个百分点，部分炼厂开始检修。
- 汽油消费环比下降103万桶/天，4周移动平均同比增加60万桶/天；馏分油消费环比回升18万桶/天。
- 总库存去库607万桶，原油去库219万桶，库欣交割库累库11万桶。
国际需求
- 亚太油品需求占全球30%。
- 9月中国原油进口量环比下降88万桶/天，1-9月均值同比减少33万桶/天。
- 印度9月消费环比下降32万桶/天，1-9月均值同比增加17万桶/天。
国际库存
- 6月供需缺口导致OECD油品总库存环比去化1800万桶，低于五年均值。
- 新加坡成品油库存下降222万桶/天，汽油和柴油库存下降。
- 欧洲原油库存环比累库245万桶，成品库存小幅增加6万桶。
价差
- 月差环比走弱，近月走弱。
- 柴油裂解走弱，汽油裂解小幅走强。
- BW价差走扩，回归前期高点；布伦特与迪拜价差收窄。
研究结论
在不考虑地缘风险的情况下，四季度需求转弱、供应增加，Q4供需边际转弱趋于平衡，交易方向以逢高空为主，四季度油价震荡区间或下移至布伦特65-75美元/桶。
风险点
地缘风险扩大、飓风影响供应、需求超预期、美联储降息幅度超预期。
