原油周度报告：基本面尚可，弱宏观驱动油价下行

全球商品研究·原油 周度报告 5r 基本面尚可，弱宏观驱动油价下行 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903王其强 内容提要 行情回顾 2024年7月29日星期一 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人俞秉甫 邮箱：yubf@xzfutures.com 上周原油趋势下行，周五布伦特一度跌破80美金/桶， 刷新自6月10日以来新低。截至上周五（7月26日），布 伦特收于79.85美金/桶，周涨跌幅-3.36%；WTI收于76.44美金/桶，周涨跌幅-2.80%；上海国际能源SC原油期货收于592.9元/桶，周涨跌幅-3.18%。 核心观点 上周油价低迷的表现受宏观情绪影响较大，大宗商品出现普跌，原油在市场悲观情绪的带动下下挫。但从自身基本面来看，上周EIA库存数据仍然利多价格。同时7月24日，OPEC公布了伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯3国的补偿减产方案，预计3季度OPEC+供应仍有下降空间，对油价起到支撑。 供应端，美国方面，上周美国产量环比不变，继续维持在1330万桶/日的历史高位。上周美国石油活跃钻机数 增加5台，但总体趋势仍然延续下降，预测短期美国产量增幅有限。OPEC+方面，6月OPEC产量较上月小幅下降8万桶/日，减量主要由伊拉克和尼日利亚驱动，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。7月24日，OPEC公布伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯3国的补偿减产方案，以上3个 国家在2025年9月之前分别需要补偿减产118.4万桶/日、 62万桶/日和48万桶/日。总体看，预计3季度OPEC+存在 进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产，继续对油价起到支撑。至于4季度至明年欧佩克+的产量，我们认为存 在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议 规划的那样。若2024年底至2025年，市场出现明显供应过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。 需求端，上周美国炼厂开工率及加工原油需求小幅回落，但汽柴油表需环比上升。上周汽油表现总体符合旺季预期。短期看，市场仍可以交易汽油旺季预期。长期看，EIA7月报上调了对下半年及明年原油需求的预期，预计明年油品需求将会同比增长180万桶/日。但IEA7月报对明年需求略显悲观，认为明年油品需求增量低于100万桶/日。市场对中长期需求预期存在分歧。 库存方面，上周EIA商品原油及成品油库存均超预期减少。其他地区，欧洲ARA原油及油品总库存下降但新加坡油品总库存增加。 地缘方面，以色列当局称真主党袭击戈兰高地一足球场致12人死亡。此次袭击可能使双方紧张局势再度升级。但从近期市场表现来看，原油地缘溢价大幅回落，市场可能提前押注“特朗普在今年大选中获胜”,共和党将调和中东及俄乌局势。 综合来看，上周原油基本面边际转好，且3季度在OPEC+继续减产的背景下仍有去库空间，这对油价起到支撑。近期油价下行主要受到宏观情绪影响，在油价快速下行后，未来继续下跌空间有限。 风险提示 OPEC+减产进程；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：截至上周五（7月26日），布伦特收于79.85美金/桶，周涨跌幅-3.36%；WTI收于 76.44美金/桶，周涨跌幅-2.80%；上海国际能源SC原油期货收于592.9元/桶，周涨跌幅-3.18%。汽柴油裂解：美国汽油裂解收于24.38美金/桶，周度环比+0.51美金/桶。美国柴油裂解收于 22.98美金/桶，周度环比+1.64美金/桶。新加坡汽油裂解收于9.44美金/桶，周度环比+2.43美金/桶。新加坡柴油裂解收于19.05美金/桶，周度环比+5.47美金/桶。 150.00 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 1000 1.45 -20 100.00 50.00 0.00 -50.00 19/9/920/9/921/9/922/9/923/9/9 800 600 400 200 0 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 16/9/617/9/618/9/619/9/620/9/621/9/622/9/623/9/6 -10 0 10 20 30 40 布伦特近1WTI近1SC近1 EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023202420232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：EIA商品原油库存-374.1万桶，预期-158.3万桶，前值-487万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-170.8万桶，前值-87.5万桶。EIA汽油库存-557.2万桶，预期-39.1万桶，前值 +332.8万桶。EIA精炼油库存-275.3万桶，预期+24.9万桶，前值+345.4万桶。 欧洲ARA：原油库存-336.11万吨；汽油库存-7.6万吨；柴油库存-3.9万吨。油品总库存- 168.37万吨。 新加坡：油品总库存+622.2万桶，其中轻质组分+120.6万桶，中间组分+269.1万桶，渣油组分 +232.5万桶。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 60000 55000 50000 45000 40000 35000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表23：新加坡渣油库存（万桶）图表24：新加坡油品总库存（万桶） 29000 27000 25000 23000 21000 1