原油周度报告：基本面转弱，油价中枢或再降

市场表现与核心观点

本周油价大幅下跌，主要因以色列对伊朗的反击预期从能源设施转向军事设施，导致风险溢价大幅回吐。基本面方面，Q4全球油品需求预计环比回落40万桶/天，主要受汽油旺季结束和柴油需求疲软影响。供应端，初步假设仅沙特在12月增产7万桶/天，其他欧佩克+国家维持现状，Q4增产主要来自美国、加拿大和巴西，利比亚产量基本恢复。需关注哈萨克斯坦、俄罗斯和伊拉克是否会进一步减产以达成目标，并警惕美国飓风和中东地缘风险。

关键数据与基本面分析

• 欧佩克与俄罗斯供应：9月欧佩克9国环比减产7万桶/天（伊拉克减产7万桶/天），利比亚减产55万桶/天，俄罗斯超产25万桶/天。
• 美国基本面：EIA数据显示上周原油产量恢复10万桶/天，飓风影响下产量波动；炼厂开工率与去年持平，汽油消费环比下降103万桶/天，馏分油消费环比回升18万桶/天；总库存去库607万桶，库欣库存累库11万桶。
• 国际需求：9月中国原油进口量环比下降88万桶/天，印度消费环比下降32万桶/天。
• 国际库存：OECD油品总库存环比去化1800万桶，低于五年均值；新加坡成品油库存下降222万桶/天；欧洲原油库存环比累库245万桶，成品库存高于历史同期均值。
• 价差：柴油裂解走弱，汽油裂解小幅走强；BW价差走扩，布伦特与迪拜价差收窄。

研究结论与交易建议

在不考虑地缘风险的情况下，四季度需求转弱、供应增加，供需边际转弱趋于平衡，交易方向应以逢高空为主，四季度油价震荡区间或下移至布伦特65-75美元/桶。风险点包括地缘风险扩大、飓风影响供应、需求超预期及美联储降息幅度超预期。