2024浅议香港上市公司之私有化指引报告-奋迅·贝克麦坚时

浅公议司香之港私上有市化 2024年7月 2浅议香港上市公司之私有化 目录 前言4 一、回顾过去三年港股私有化及退市情况6 二、港股私有化及退市的常见方式8 三、港股私有化及退市的注意要点16 四、示意性案例分析20 联系人25 浅议香港上市公司之私有化3 前言 4浅议香港上市公司之私有化 前言 本地的指公引司由（奋“迅香·港贝上克市麦公坚司时”与）香的港常公见司方治式理、公主会要联操合作推步出骤，及旨注在意简要要点介。绍私有化以香港为主要上市本指港指引以引无外不意构取成代法关对管于适辖任用区何法任律特何、定法事法律规项的、法规有律章关方或规可何范能其的须他详遵细意守规见这定，些无的法论参律考。是以和法律下遵内、守容程。序此仅或外供，其参他本考方指，引并面的亦未意不穷涉见尽。及私本香有 化信息涉采及取的任所何有行步动骤或避所免有采要取点任，何亦行可动能之无前法，反您映应最始新终的寻法求律法和律监意管见动。态。在根据本指引提供的任何 彭京玲 香总港裁公司治理公会 李心雯 贝亚克太·资麦本坚市时场业务部主席 回私顾有过化去及三退年市港情股况 浅议香港上市公司之私有化5 6浅议香港上市公司之私有化 一、回顾过去三年港股私有化及退市情况 根据不完全统计，2021年1月至2024年3月，香港上市公司的私有化情况摘要如下： 1.红筹公司的私有化及退市情况 季度已完成5宗私有化交易。 2024年，红筹公司私有化的热度有所增加，仅第一 此可见，协议安排是红筹公司私有化的主流方式。 如或以上上图的所红示筹，公20司21私年有1月化至交2易02。4年值3得月注，意总的共是有，48家红筹公司被私有化。总体而言，每年都有10宗 约就及私行有使化强的制方取式得而证言券，的一权共利有的39方家式红私筹有公化司，通且过使协用议后安者排进的行方私式有私化有的化案，例9家呈红逐筹年公减司少通的过趋全势面。要由 2.H股公司的私有化及退市情况 方如式上私图有所化示，2021年1月至2024年3月，总共有15家H股公司从香港联交所退市，其中9家公司通过吸收合并的 吸收合并的双3重家方通式过私股有份化回1。购总全体面而要言约，的股方份式回私购有全化面，要2家约通逐过渐全被面用要于约两的地方上式市私公有司化的，1家通过自愿要约及 并则一直是纯H股公司私有化最常用的方式。 1以自愿要约及吸收合并的双重私有化方式较为罕见，本指引不就此展开论述。 H股退市，而吸收合 港常股见私方有式化及退市的 浅议香港上市公司之私有化7 二、港股私有化及退市的常见方式 1.港股私有化及退市的常见方式概述 上市公司成立地公司法的规管。此外，还须按个案厘清是否还有其他适用的法律法规须要遵守。 香所港有上限市公公司司证的券私上有市化规主则要》受（到“《《公上司市收规购则及》合”并）守、则香》港（法“律《第收57购1章守《则证》券”及）期、货《条香例港》联及合香交易港 香行港与证香券港及上期市货公事司务私监有察化委有员关会的（各“种监香管港职证能监。会有”关）香是港发上布市和公实司施的《私收有购化守的则监》管的机监构管还机包构括，香并港履联反垄合断交、易外所国有投限资公管司制（及“行香业港特联定交限所制”等））、。法院（如以协议安排方式私有化）及其他有权机关（如 如及本行指使引强的制第取一得部证分券所的列权示利，；红而筹由公于司中常国见《的公私司有法化》方的式规有限两，种H股，公分司别无为法协通议过安前排述、两自种愿方全式面进要行约证私券有的化权，利目）前、H股份司回私购有全化面的要三约种（常不见涉方及式行使包强括制吸取收得合证并券、的自权愿利全）面。要约（不涉及行使强制取得 2.红筹公司私有化的常见方式 2.1红筹公司私有化常见方式的介绍 协市议公安司排与是其私股有东化之红间筹的公安司排最，常该采安用排的一方般式涉。及协注议销安香排港是上经市香公港司上股市东公所司持成有立的地全法部院股批份准（的要一约项人上所持香有港的上股市份公除司外的）股以东换投取票要通约过人，支且付须的符现合金香或港非上现市金公对司价成，立并地从公香司港法联及交《所收退购市守。则协》议所安设排的必股须东由投票股门东槛）。均一具经有香约港束上力市。公香司港股上东市大公会司及股法东院所批持准有，的协股议份安被排注对销香及港要上约市人公获司配的发所新有股股后东，（要包约括人异将议持有议安公排司的流全程部由股香份港。上此市外公，司注主销导股，份这不种涉私及有股化份方转式让无，法可在节敌省意香收港购印的花情税况。下值使得用注。意的是，由于协 化方式一般由要约人主导。 除私了有协化议。安这排种以私外有，化要方约式人分还为可两以步通。过第自一愿步全是面要要约约人及发行出使自强愿制全取面得要证约券收的购权香利港的上方市式公将司红股筹份公（司要约法人及及《其收一购致守行则动》人所所设持的有关股行份使除强外制）取（得“证券无的利权害利关的系接股纳份门”槛）。并《达收到购香守港则上》市所公设司的成接立纳地门公槛司为（“，3要.5约公人告因”要）约的获日得期接起纳至而最得初到要的约股文份件发连出同日要期约后人4及个其月一届致满行的动期人间在所发购布买作的出股要份约必的须确合实计意达到图至得少证9券0的%权的利无，利迫害使关未系接股受份要。约第的二剩步余是股由东要将约其人持按有照的香股港份上出市售公予司要成约立人地，公以司使法要的约程人序取行得使香强港制上取市涉公及司股的份全转部让股，份因。此在买要卖约双人方行须使缴强纳制香取港得印证花券税的。权自利愿完全成面后要，约香及港行上使市强公制司取退得市证。券由的于权上利述的安私排有 过多介绍。 上其述他两情种形情触形发为强私制有性化全红面筹要公约司义的务常，见并方借式履。行除强此制以性外全，面要要约约人的可义能务因，为顺收带购将香香港港上上市市公公司司股私权或有化券。的该权操利作的也方需式要存通在过一行定使相强似制性取，得受证限券于的本权指利引完的成篇私幅有，化本，指其引与对自强愿制全性面全要面约收及购行要使约强的制流取程得不证作 2.2主要的操作步骤及审批程序2 协议安排 一般而言，以协议安排私有化香港上市公司的主要操作步骤及审批程序如下： 是，要约人与股东沟通将受一定限制，具体请见以下第三部分第4段“股东沟通”； (1)为的增若加干股重东要投股票东通签过订协不议可安撤排回的的确承定诺性，，以要争约取人该通等常股会东（承但诺并投非票强赞制成要协求议）安与排香。港需上注市意公司的 (2)要约人和香港上市公司就协议安排联合刊发3.5公告； (3)香出指港示上；市公司成立地的法院聆讯，就召开有关批准协议安排的股东大会（“法院会议”）发 (4)寄发载有协议安排详情的计划文件、法院会议通知及股东大会通知给香港上市公司的股东； (5)按的照票法数院的批指准示，召而开且法反院对会票议数，不协得议超安过排所需有要无获利至害少关75系%出股席份并所投附票带的票利数害的关10系%股（份无所论附是带否出慕达席成或立投的票公）司，额以外及有满“足数香人港头上要市求公”司3，成而立香地港公、司开法曼所成施立加的公其司他已股无东此投要票求门）槛；（例如，百 市； (6)法议院安会排议、同股日份按注照销香以港削上减市香公港司上成市立公地司的股司本法、及向公要司约章人程配的发要新求股召、开以股及东香大港会上，市以公批司准的协退 (7)法院批准协议安排，并将法院命令送交香港上市公司成立地的公司注册处登记； (8)于香港联交所退市； (9)要约人向股东支付注销股份的对价。 个协月议时安间排。的完成时间受限于当地法院的排期，一般而言，从3.5公告刊发到完成退市通常需要4至6 自愿全面要约及行使强制取得证券的权利 一程序般如而下言：，以自愿全面要约及行使强制取得证券的权利私有化香港上市公司的主要操作步骤及审批 事项，请见以下第三部分第4段“股东沟通”； (1)为要增股加东自签愿订全不面可要撤约回的承纳诺率，，以要争约取人该通等常股会东（承但诺并接非纳强要制约要。求同）样与地香，港关上于市股公东司沟的通若的干注重意 (2)要约人和香港上市公司一般会就自愿全面要约及行使强制取得证券的权利联合发布3.5公告。在敌意收购的情况下4，则要约人单独发布3.5公告、香港上市公司其后另行公告； (3)向件及香接港纳上表市格公，司要的约股开东始寄供发股载东有接自纳愿；全面要约及行使强制取得证券的权利详情的综合要约文 (4)要约期结束，要约人因要约获得接纳而得到的股份连同要约人及其一致行动人自3.5公告后所 购买的股份合计达到至少90%的无利害关系股份以及香港上市公司成立地公司法有关行使强 2须按香港上市公司成立地的相关法律要求及实际情况作相应调整。 3“数人头要求”指的是法院会议上投赞成票的股东人数必须要超过出席并投票的股东总人数的50%。 4由要约于人敌和意香收港购上的市情公况司较联为合复发杂、布并。非常见的私有化情形，本指引于下文介绍乃假设自愿全面要约的相关公告及文件乃由 制取得证券的权利的接纳门槛； (5)要个工约作人日于内该向要股约东成支为付或要宣约布对为价无；条件日或接获正式填妥的要约接纳书日（以较迟者为准）后7 (6)根完成据剩香余港股上份市的公收司购成；立地公司法的具体要求，要约人发出行使强制取得证券的权利的通知， (7)于香港联交所退市。 5至8个月时间。 自愿全面要约私有化需要履行行使强制取得证券的权利的程序，从3.5公告刊发到完成退市通常需要 2.3协议安排与自愿全面要约及行使强制取得证券的权利的优劣比较 协议安排 自强制愿取全得面证要券约的及权行利使 私有化成功门槛较低  x 适合股东基数广泛的上市公司  x 实现100%控股或维持原持股比例  x 实现100%控股所需时间较短  x 节省香港印花税  x 执行成本主要为香港上市公司负担  x 流程由要约人主导 x  在要约期间调整要约条款较灵活 x  毋须法院批准 x  毋须召开股东会 x  适合敌意收购 x  基要约于及前行述使介强绍制的取两得种证私券有的化权方利式的优主劣要比操较作5步：骤及审批程序，我们简要归纳了协议安排与自愿全面 所需的时间以及费用成本。如上表所示，协议安排的私有化成功门槛通常较采用自愿全面要约及行 总体而言，选择何种方式私有化红筹公司需要综合考量多项因素，包括6但不限于私有化的成功率、安排使是强私制有取化得红证筹券公的司权最利常的采方用式的私方有式化。成功门槛7低，且可节省印花税、时间亦相对较短，因此协议 与势，此比同如时在，要自约愿期全内面调要整约要及约行条使款强比制较取灵得活证、券不的需权要利法的院私批有准化和方召式开在股部东分会情、况要下约也人存及在其一定致的行动优 5因应实际情况可能有所不同。 票门槛（如百慕达成立的公司有“数人头”的要求）。 6如所前有文无所利述害，关协系议股安份排所需附要带获的至票少数7（5%无出论席是并否投出票席的或无投利票害），关以系及股满份足所香附港带上的市票公数司的成批立准地，公而司且法反所对施票加数的不其得他超股过东10投% 7如布3前.5文公所告述的，日要期约起人至行最使初强要制约取文得件证发券出的日权期利后的4前个提月是届因满要的约期获间得所接购纳买而的得股到份合的计股达份到连至同少要9约0%人的及无其利一害致关行系动股人份在。发 人方自式3.5有公化告红发筹布公后司所。购买的股份可计入90%的无利害关系股份。因此，部分要约人依然会选择这种 3.H股公司私有化的常见方式 面在要中约国。境内成立的H股公司，常见的私有化方式有三种：吸收合并、自愿全面要约以及股份回购全 3.1H股公司私有化常见方式的介绍 收合并的流程需要H股公司配合，这种私有化方式无法在敌意收购的情况下使用。 3.1.1吸常采收用合的并方：式由——于中协国议《安公排司。法与》之的有规所限类，似要的约是人中私国有《化公H股司