南华期货丨期市早餐2024.10.21

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：变数增多 【行情回顾】10月18日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1035，夜盘收报7.1030，较上一交易日涨198个基点，周跌359个基点。人民币对美元中间价报7.1274，调贬54个 基点，周累计调贬543个基点。 南华期货 【重要资讯】1）中国前三季度经济运行稳中有进，向好因素累积增多。国家统计局公布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值（GDP）949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。其中，一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度增长0.9%。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长3.3%，全国固定资产投资增长3.4%，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点。2）日本9月核心CPI同比升2.4%，预期升2.3%，前值升2.8%。日本9月全国CPI同比升2.5%，预期升2.5%，前值升3%；环比降0.3%，前值升0.5%。 【核心逻辑】考虑到目前国内基本面盘仍未强力企稳，市场也仅停留在预期层面，因此我们认为随着美国大选（2024年11月5日）的临近，前期美元兑人民币即期汇率主要由外部环境改善带来的易贬难升环境大概率将发生改变。在大选这一不确定因素的影响下，ml双向波动或将成为美元兑人民币即期汇率的主要状态。需重点关注11月1日公布的10月非农就业数据以及特朗普交易的演绎情况。 【风险提示】中国经济表现、海外经济体表现 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：降息政策大概率带动股市偏强 【市场回顾】上周五股指放量上涨，两市成交额站上两万亿。期指层面，各期指基差均上涨，并表现为多头增仓，反映市场交易情绪回暖。 南华期货 【重要资讯】1、首单增持回购再贷款相关事项正在深圳落地，用于某大型央企的相关计划。2、证监会党委书记、主席吴清在北京召开进一步全面深化资本市场改革专题座谈会，与会代表就资本市场下一步全面深化改革提出了具体建议，包括进一步增强资本市场制度包容性、适配性和精准性，打通制度执行“最后一公里”，推动更多优质科技企业发行上市、并购重组等案例落地；统筹推动融资端和投资端改革，逐步实现IPO常态化，积极培育耐心资本，大力引导中长期资金入市；综合施策提振资本市场，坚持在法治轨道上深化改革，进一步完善资本市场基础制度，改进和优化预期管理，加强投资者教育和服务，引导理性投资、价值投资、长期投资等等。3、北交所、全国股转公司与工信部签署战略合作协议，将从制度对接、企业培育、工作衔接三个方面开展合作，支持优质专精特新中小企业在北交所、新三板上市挂牌，助力专精特新中小企业用好发行融资、并购重组、股权激励等资本市场工具实现高质量发展。 【核心观点】由于上周五政策再度加码，央行行长预告降息，证监会主席加强市场对于股市供需格局优化的信心，此外，三季度经济运行数据结构性修复，在上周五大幅上涨的基础之上，今日降息落地，股市情绪预计仍偏乐观，上行幅度需具体结合市场情绪演绎。从周度的角度来看，市场信心逐步修复，风险偏好回暖，股市预计易涨难跌，利好消化后，股市仍将震荡。 南华期货 【南华观点】持仓观望，不建议追高，仍逢回调关注布局中长期多单机会。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国债：周五全线下行 南华期货 【行情回顾】：国债期货高开低走，全线收跌。盘中股债跷跷板效应明显，股市大涨令债市承压。资金面宽松，公开市场净回笼758亿。 【重要资讯】：1.前三季度GDP累计同比增长4.8%，三季度同比增长4.6% 2.央行：目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000 亿元，即日起将根据参与机构需求正式启动操作，支持资本市场稳定发展。 3.潘功胜：进一步健全货币政策框架，目标体系方面将把物价合理回升作为重要考量。 【核心逻辑】：在2024金融街论坛年会上，央行行长与证监会主席先后发表演讲，提振经济与资本市场信心，股市在连续调整后迎来放量上涨，对债市形成一定压制。基本面上，9月经济数据整体稍好于预期，三季度GDP增速继续放缓，在政策加力背景下，预计四季度增速将有所回升。但经济回升幅度有待观察，在货币政策依旧保持支持性态度的情况下，债券市场利空并不明显，短期可能随股市行情摆动。以各期限收益率来看，目前性价比不高，交易可等待调整后介入。 【投资策略】：关注交易性机会 【风险提示】：政策力度弱于预期 南华期货 集运：期价如期回升，黎以战争升级 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘大幅上行，后偏震荡，盘中再度上行。截至收盘，各月合约期价均有所回升。EC2412合约价格增幅为4.05%，收于2900.7点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2502合约，价格增幅为8.76%，收于 2466.1点；主力合约持仓量为25856手，较前值有所回落。 【重要资讯】：以色列国防军20日发表声明说，截至当地时间15时，当日约有160枚真主党的“发射物”从黎巴嫩进入以色列。 【核心逻辑】如此前预期，哈马斯领导人被击毙，在市场情绪面上可能对期价有一定利好。 【南华观点】哈马斯领导人被杀，如预期从市场情绪利多期价，除此之外，下游订舱情况相对较好，马士基近三周舱位基本售罄，在需求面支撑运价和期价，使得期价再度回升。而欧线运价指数继续下行，但降幅有所收窄。无论从基本面还是现货角度，上周的情况都较前期偏好。但后续是否能继续延续此前涨势，还是要看基本面能否继续向好、船公司会否多次涨价，以及中东局势走向，“因事制宜”。 南华期货 【南华观点】短期内期价震荡偏强的可能性较高。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：强势上行维持看涨 【盘面回顾】上周贵金属继续强势上行，黄金再创新高，白银亦刷阶段新高。本月初虽美降息幅度预期从50BP向25BP修正对贵金属价格形成一定调整压力，但中旬后随着美联储货币政策预期利空出尽，叠加地缘政局动乱不确定性继续提供买需支持，贵金属持续走升，并于本周加速上行。建议投资者继续关注中东、俄乌、朝韩等地缘政治问题进展。另外重点关注美总统大选最后阶段情况，11月5日为大选日，11月下旬有望出选举结果，选举人团总统选举时间为12月17日。 南华期货 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓增加10.65吨至888.63吨； iShares白银ETF持仓周增146吨至14766.7吨。短线基金持仓看，根据截至10月8日的 CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸增加8254张至286434张，其中多头增加8603 张，空头增加349张；白银非商业净多头寸减少683张至54032张，其中多头减少2089 张，空头减少1406张。库存方面，COMEX黄金库存周度减少1.72吨至528.54吨， COMEX白银库存周增15.15吨至9533.3吨；SHFE黄金库存增加396千克至12.22吨， SHFE白银库存周增88.3吨至1201吨；上海金交所白银库存（截至10月11日当周）周增 13.7吨至1398.3吨。 【本周关注】数据方面，本周数据总体清淡。事件方面：周一20:55，美联储26年票委洛根将发表讲话；周二05:05，美联储25年票委斯密德就经济和货币政策前景发表讲话；周三21:00，美联储理事鲍曼将发表讲话；21:45，加拿大央行讲公布利率决议；周四02:00，公布美联储经济状况褐皮书；04:00日央行行长植田和男将发表讲话。 南华期货 【南华观点】中长线维持看多，短线偏强，周内仍有进一步上冲动能，风险上警惕中东局势降温下的避险需求回吐风险，后续如若回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：小幅回落，震荡偏弱 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中下跌0.31%，跌破7.7万元每吨；上海有色现货贴水30 元每吨；上期所库存增加至16.8万吨，LME小幅去库至28.4万吨。进阶数据方面，计算 精废价差回落至680元每吨附近，小幅低于正常区间；铜铝比稳定在3.73附近；铜矿TC 继续上升，重回10美元每吨以上；现货进口窗口持续关闭。 【产业表现】必和必拓（BHP）发布的2024年三季度报告显示，该季度铜产量为47.63万吨，同比增4%，环比减6%。同比产量增加得益于Escondida更高的品位和回收率。公司维持2025财年铜产量指导目标不变，为184.5-204.5万吨。其中，Escondida矿铜产量为 南华期货 30.42万吨，同比增11%，环比减2%。同比产量增加主要由于选矿厂的矿石品位提高到1.00%（去年同期品位为0.82%），以及随着采矿按计划进入高品位矿石区，回收率也提高了。预计Escondida矿山2025财年铜指导产量维持118-130万吨不变，品位将保持在0.90%以上。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【核心逻辑】受宏观情绪保持稳定，基本面偏弱影响，铜价在近期有所回落。宏观方面，海外在11月利率决议前都有望保持稳定，国内短期内或保持稳定，不过有进一步宽松的预期。基本面，供给端铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，国内库存的进一步回升也侧面反映出供给相对需求的宽松。需求方面，铜粗加工领域的开工率并未明显回升，下游用户的反应并不积极。展望未来一周，铜价或继续保持震荡为主，小幅偏弱的格局，因为供给端原生的逐步放量已成为大概率事件，而需求短期内无回升的迹象。 【南华观点】震荡偏弱，周运行区间7.62-7.8万元每吨。 锌：震荡择向 【盘面回顾】沪锌2411合约收于25045元/吨，周环比下跌1.22%，周五夜盘收于25160元/吨；LME锌收于3089.5美元/吨，周环比下跌2.09%，投资基金多头持仓大幅增加。内盘月差有所回落，LME0-3m快速回升。 【宏观环境】数据方面，本周数据总体清淡。事件方面：周一20:55，美联储26年票委洛根将发表讲话；周二05:05，美联储25年票委斯密德就经济和货币政策前景发表讲话；周三21:00，美联储理事鲍曼将发表讲话；21:45，加拿大央行讲公布利率决议；周四02:00，公布美联储经济状况褐皮书；04:00日央行行长植田和男将发表讲话。 南华期货 【产业表现】1、上周库存较节前增0.87万吨至12.18万吨，上期所周度库存微去637吨 至80077吨，仓单库存增4694吨至30804吨；海外LME库存去2975吨至23.9万吨。2、 9月锌精矿产量34.94万吨，同比增1.6%，环比降3.2%，环比减量只要来自新投矿山产量 不稳定。SMM预计10月锌精矿产量为33.32万金属吨，环比减少1.62万金属吨。9月锌精矿进口量40.45万吨，同比减少6.4%。累计同比减少19.2%，环比增加13%。9月产量+进口量总计54.36万金属吨，同比减少1.4%，环比增2%，进口矿的增加补足国内产量的下滑。周度国产TC1500元/金属吨，环比回升50元/吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-1964元/吨，随着锌价和TC的上行逐渐修复中。3、9月精炼锌进口量51814吨，同比降2.03%，环比增110.63%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计 10月进口量环比变化不大。1-9月累计进口30.81吨，累计同比增22.2%。9月产量+进口量总计55.11万吨，环比增7.8