公牛集团：2024Q3收入业绩稳健增长，期待国际化新增量

核心观点与关键数据： 公牛集团2024年前三季度业绩稳健增长，收入126.03亿元（+8.58%），归母净利润32.63亿元（+16.00%）。单季度看，2024Q3收入42.17亿元（+5.04%），利润端表现稳定，归母净利润10.25亿元（+3.36%）。

业务表现：

1. 收入端： 电连接、智能电工照明业务基本盘稳固，新能源业务保持高增，国际化业务拓展形成新增长曲线。
2. 利润端： Q3毛利率43.47%（-1.18pct），或受原材料价格高位影响；净利率24.31%（-0.36pct），短期承压。费用端，销售费用率提升（+2.75pct），管理费用率下降（-0.12pct），整体费用率水平合理可控。

投资建议： 传统电工照明产品进入成熟期，智能生态家居和新能源等细分品类仍处成长期。公司电连接、智能电工照明、新能源业务持续创新，渠道优势巩固，国际化布局清晰。预计2024-2026年归母净利润分别为44.02/48.94/54.31亿元，EPS为3.41/3.79/4.20元，对应PE为21.39/19.23/17.33倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济放缓、市场竞争加剧、新业务发展不达预期、新渠道开拓不达预期、主要原材料价格波动等。