一季报点评：收入同比增长11%，解决方案成为重要新增长点

2024年公司营业收入7.76亿元，同比增长15.70%，但归母净利润0.92亿元，同比减少14.50%，扣非归母净利润0.58亿元，同比减少2.75%。单季度来看，第四季度营收2.41亿元，同比增长21.82%，但归母净利润0.32亿元，同比减少19.36%；第一季度营收1.68亿元，同比增长11.14%，但归母净利润0.04亿元，同比减少40.03%。业绩下滑主要受新建研发中心、研发投入加大及进项税转出影响，而一季度利润下滑主要受研发人员薪酬和折旧费用增加。毛利率持续改善，2024年达59.14%（+2.70pct），净利率为11.90%（-4.20pct）；费用率方面，研发费用率显著上升至26.64%（+5.33pct），主要因西安和上海研发中心投入增加。2025年一季度毛利率56.15%（+1.34pct），净利率2.25%（-4.05pct），研发费用率31.54%（-2.85pct）。

产品高端化持续推进，解决方案成为新增长点。2024年发布13GHz示波器，完成耐数电子收购。一季度高端产品收入同比提升58.81%，解决方案收入增长47.89%。自研核心技术平台产品收入占比达46.69%（+7.47pct），高端数字示波器（带宽≥2GHz）收入增长52.07%。

公司彰显发展信心，拟回购3000-5000万元股份用于股权激励，新一期激励计划授予200万股，考核目标为2025-2026年收入/利润同比增速不低于30%/20%。投资建议：公司作为国内电子测量仪器龙头，受益国产替代趋势，高端化战略带动新品放量，解决方案成重要增长点。下调2025-2026年盈利预测至1.40/1.84亿元，对应PE50/38/29倍，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品拓展不及预期、中美贸易摩擦、国产替代不及预期。