生猪周报：阶段性驱动匮乏，猪价小区间波动

生猪期现价格回顾与基本面梳理

生猪期现价格回顾

• 本周现货价格偏弱运行，盘面跌幅较大。
• 二次育肥有所回归，但体量不大，对现货提振有限。
• 肥标价差较大，对行情有底部支撑。
• 盘面担忧年底集团场集中放量，以及二育及压栏集中出栏对行情的压制。
• 11-1合约一度跌破15000元/吨。
• 二育预计11月中开始集中出栏，压制近月合约。
• 期现维持盘面贴水格局，基差大幅走强。

基本面梳理

• 能繁母猪存栏：8月能繁环比下降5万头（-0.12%），农村部调整目标后，存栏依然过剩。
• 生产性能指标：二元、三元占比提升，生产效率继续提升，散户存栏降低，疫病风险下降。
• 出栏量：四季度出栏有回升趋势，但绝对增量压力相对有限。
• 屠宰量：屠宰量处于季节性偏高水平。
• 屠宰利润：冻品略增，高价之下市场以鲜销为主。
• 进口情况：8月进口猪肉约9万吨，同比减幅15%；1-8月累计进口约70万吨，同比减幅40.5%。
• 猪粮比及抛储：截至9月25日，全国大中城市猪粮比为8.05，前期涨势明显，近期略有转弱。

行情展望

• 供应端：后续供应将持续恢复，二育理性入场，预计未来供应压力集中释放概率小。
• 成本：仔猪价格企稳反弹，11月肥猪出栏成本将接近17元/公斤，对价格有一定支撑，后续成本将持续回落。
• 需求：近期需求有所改善，但十一之后预计将有一个多月的需求低估期。
• 市场观点：近期供需依旧宽松，需求端暂未看到太好提振，二次育肥入场缺乏持续性支撑，猪价震荡偏弱运行。
• 操作建议：关注本轮压力去化，可逢低建立少量2501多头头寸。