基本面观点
- 现货市场：气温下降增加养殖风险，二育及散户出栏积极性增加，看跌预期下养殖端加快出栏，南方腌腊需求一般，阶段性供大于求导致猪价整体偏弱调整。全国生猪出栏均价为16.16元/公斤，环比下降1.52%，同比上涨14.04%。
- 产能：能繁母猪存栏4073万头，为正常保有量的104.4%，接近产能调控绿色合理区域上线。基础产能连续2个月环比增长，PSY提升，养殖端主动调减意愿弱，预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱。高猪价未刺激大量配种，补栏谨慎。需关注规模场出栏计划、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存等因素。
策略观点与展望
- 展望：能繁母猪存栏延续缓增趋势，二育市场心态谨慎。中大猪存栏量同比下降3.2%，未来2-3个月上市量减少。冬季消费旺季及节日消费拉动下，年末猪价有望止跌回升，养殖保持盈利。年前行情预期浓厚，供给与消费博弈，猪价波动或加剧。2025年春节后消费淡季猪肉大概率供给过剩，3、5、7月合约跌难涨。
- 单边：市场对远月价格预期偏空，期货盘面延续区间偏弱震荡，01合约压力位下移至15800；05合约偏空操作为主，压力位参考14000。
- 期权：轻仓卖出LH2505-C-14000合约。
- 套利：观望。
产业链结构
- 期现市场：标肥、毛白价差缩小，北方大猪价格下跌，标肥价格继续下跌趋势。仔猪价格下跌，市场补栏积极性不高。淘汰母猪价格波动有限，跟随生猪价格震荡下行。
- 产能：能繁母猪存栏量接近绿色合理区域上线，规模场存栏环比微增，中小散环比微降。能繁母猪淘汰量环比微增。12月份产能易降难稳，淘汰量或仍有增加。
- 供给端：规模场商品猪存栏环比微增，出栏量环比增加。12月存栏或环比下降，出栏量或继续增加。出栏均重稳中震荡。
- 需求端：四季度需求回暖，猪价下方存强支撑。冻品库存处于去库存阶段，对猪价冲击有限。屠宰企业开工率环比上涨，但提升幅度有限。替代品价格对猪肉价格影响不大。
- 成本及利润：饲料价格大幅回落，养殖成本下降，养殖盈利。屠宰企业持续承受亏损压力。猪粮比值小幅下降，下周或继续收窄。
研究结论
- 当前生猪市场阶段性供大于求，猪价偏弱调整。
- 产能接近调控上限，未来供应宽裕，长线预期转弱。
- 年末猪价有望止跌回升，但年前行情波动或加剧。
- 2025年春节后猪肉供给过剩，远月合约跌难涨。
- 策略上建议单边偏空操作，期权轻仓卖出，套利观望。
