天然橡胶周报：海外原料上量预期，现货流通性偏紧，胶价震荡

天然橡胶周报 海外原料上量预期，现货流通性偏紧，胶价震荡 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月19日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶 观望为主 供应方面，前期台风降雨等天气扰动逐步退散，东南亚主产区降雨减少，对割胶工作影响减小，海外原料上量预期，原料价格小幅回落。需求方面，半钢胎延续“产销两旺”态势，全钢胎需求近期出货有所改善。综上，前期台风天气等利多兑现，短时暂无更多利好驱动，海外大厂推迟到港船期，现货流通依旧偏紧，对胶价存一定支撑，预计胶价震荡运行，后续关注海外产区天气变化（如是否变为拉尼娜气候）及原料上量情况，操作上观望。 宽幅震荡 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价震荡，上游来看，随着海外主产区天气条件改善，割胶工作开展顺利，原料上量预期，原 料收购价格小幅走弱。但海外大厂推迟到港船期，现货流通性偏紧，现货端维持强势。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国天气改善，原料价格回落；越南天气好转，部分地区仍存降雨扰动 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截止到10月17日，泰国胶水价格77.5泰铢/公斤，较上周跌2.52%，同比去年上涨49.04%；杯胶价格59.15泰铢/公斤，较上周下跌0.76%，同比去年上涨21.83%，本周杯水价差缩窄至18.35泰铢/公斤。周期内泰国整体天气改善，仅南部部分地区割胶工作不畅，中部地区原料上量明显。随着浓乳和烟片需求回落，胶水下跌幅度较大。各大厂积极抢原料生产前期所售干胶空单，杯胶收购价格跌幅较小。工厂原料库存维持在1-2个月，浓乳工厂基本按订单来生产，标胶工厂开工偏向正常，海外订单优先发货下，部分大厂推迟中国10月船期，积极抢原料生产，工厂显性、隐性成品库存不多 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周越南产区原料价格跌后企稳，周内当地天气情况存在好转，原料生产呈现季节性表现为主，胶水价格顺势小幅回落，但部分地区仍存在降水扰动，抑制割胶工作推进，叠加部分工厂为交补订单，原料收购相对积极，进而支撑原料价格暂时企稳运行。目前市场高价成交不易，且生产成本压力 下，橡胶加工厂3L利润空间表现不佳，而浓乳利润相对偏高，因此工厂生产 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 浓乳积极性较高，浓乳对3L原料分流预期较强。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格回落，标胶生产利润继续改善 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国STR20理论生产利润有继续改善迹象。周期内泰铢贬值叠加杯胶价格小幅回落，标胶工厂即期生产成本降低，理论生产利润继续改善，生产积极性偏好。 泰国天然胶乳理论生产利润空间走跌。本周泰国南部天气略存在一定改善，且受制于浓乳需求不佳等因素，胶水收购价格开始走跌，成本面降低进而拖拽外盘美金报价接连下跌，由于美金报价跌幅更甚，因此加工厂生产利润出现明显收窄。随着成本面出现回落，市场需求依旧缺乏改善，场内看跌情绪发酵，进口商补货情绪低位。 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南及海南天气情况良好，原料季节性生产放量 2000019000 1800017000 1600015000 1400013000 1200011000 100009000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 云南产区：云南产区天气情况良好，产区割胶工作开展正常，胶水产量逐步增加，周内RU期货盘面震荡下行，原料胶水价格窄幅跟跌下调，但整体价格较为坚挺。当前云南产区胶水产出逐步上量，节后原料胶水价格坚挺，工厂利润倒挂，成本压力下，工厂采购较为谨慎，部分工厂维持刚需采购。节后受期货盘面波动较大，市场谨慎观望情绪较多，胶厂出货情况变动不大。下游工厂低价补货心理仍较强，民营工厂直付订单为主。 9710生产成本（元/吨） 海南产区：海南产区天气情况表现尚可，原料季节性生产放量，受成本、 利润等因素影响，部分加工厂高价收购原料情绪抵触，压制周期内原料价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 格走低，但周尾部分地区存在明显降水扰动，影响割胶作业开展，岛内原料产出环比呈现减量，部分加工厂为交补订单，抢收原料情绪升温，从而带动原料收购价格出现小幅回升。 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰标20（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 混合胶价格（元/吨） 201920202021202220232024 201920202021202220232024 2024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 混合胶-RU主力 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 全乳胶-混合胶 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 现货及价差走势 201920202021202220232024201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–盘面回落，现货流通偏紧，基差收窄 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -2500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周胶价盘面走弱，但现货端流通性偏紧维持强势，基差收窄。截至10月17日，全乳贴水RU01合约890元/吨，周环比上涨460元/吨。非标价差1040元/吨，周环比上涨510元/吨。 201920202021202220232024 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 全球主产区降雨量-未来两周降雨改善 过去一个月降水量预测值 未来两周降雨量预测 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 天胶分别国产量季节性-泰国、印尼及越南7月产量同比减少 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 中国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 中国天胶消费（千吨） 泰国天胶消费（千吨） 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 250.0 天胶分别国消费量季节性 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 印尼天胶消费（千吨） 印度天胶消费（千吨） 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 123456789101112 20202021202220232024 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0