2024年10月纯碱市场行情策略展望：宏观情绪助推，纯碱价格后续或偏强震荡

宏观情绪助推，纯碱价格后续或偏强震荡 ——2024年10月纯碱市场行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年9月27日 9月纯碱主力期价先抑后扬，月底受宏观情绪助推，价格出现明显反弹，较前期持续下探局 面有所改善。 本月纯碱基本面未出现较大改善，供需依然维持弱势格局。目前纯碱负荷环比继续提升，虽部分厂家持续减产但由于前期检修厂家逐步恢复，供给端依然较为宽松。此外产业库存亦继续攀升，库存量再创新高。高库存始终无法有效消化部分显示目前纯碱下游需求较为乏力进而弱化原料消费支撑。月底下游适度补货以及宏观因素带动交投情绪改善，部分地区出现封单助推盘面形成一定正向反馈。前期持续下跌使得纯碱盘面绝对估值相对偏低，此时外部情绪助推对于价格波动弹性影响更为敏感，价格月底出现明显反弹上扬。外部宏观情绪对盘面的提振短期仍或延续，但高库存压制下盘面保值压力恐或部分弱化后续价格的持续反弹动能，中期来看纯碱价格反弹空间或部分受限，预估后续偏强震荡的概率较大。 价差来看，弱现实拖累本月纯碱01&05价差逐步收窄，高库存对于近月压制犹存，预估后续纯碱01&05价差或延续偏弱运行。 2 纯碱01价格走势 纯碱现货价格走势 重质纯碱：华北市场价 重质纯碱：华东市场价 重质纯碱：华中市场价 重质纯碱：青海市场价 3600 3100 2600 2100 1600 1100 2023-03-30 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 期货市场简述：9月纯碱主力期价先抑后扬，月底受宏观情绪助推，价格出现明显反弹，较前期持续下探局面有所改善。截止9 月26日，纯碱01合约收盘价1515元/吨。 本月纯碱基本面未出现较大改善，供需依然维持弱势格局。目前纯碱负荷环比继续提升，虽部分厂家持续减产但由于前期检修厂家逐步恢复，供给端依然较为宽松。此外产业库存亦继续攀升，库存量再创新高。高库存始终无法有效消化部分显示目前纯碱下游需求较为乏力进而弱化原料消费支撑。月底下游适度补货以及宏观因素带动交投情绪改善，部分地区出现封单助推盘面形成一定正向反馈。前期持续下跌使得纯碱盘面绝对估值相对偏低，此时外部情绪助推对于价格波动弹性影响更为敏感，价格月底出现明显反弹上扬。外部宏观情绪对盘面的提振短期仍或延续，但高库存压制下盘面保值压力恐或部分弱化后续价格的持续反弹动能，中期来看纯碱价格反弹空间或部分受限，预估后续偏强震荡的概率较大。 价差来看，弱现实拖累本月纯碱01&05价差逐步收窄，高库存对于近月压制犹存，预估后续纯碱01&05价差或延续偏弱运行。 纯碱01华中基差走势 纯碱01&05价差走势 2201合约 2301合约 2401合约 2501合约 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-2005 2301-2305 2101-2105 2401-2405 2201-2205 2501-2505 800 600 400 200 0 -200 -400 05-20 05-28 06-05 06-13 06-21 06-29 07-07 07-15 07-23 07-31 08-08 08-16 08-24 09-01 09-09 09-17 09-25 10-03 10-11 10-19 10-27 11-04 11-12 11-20 11-28 12-06 12-14 12-22 12-30 01-07 现货市场概述：9月纯碱现货价格重心继续下移，整体延续弱势为主，月底现货区域价格有所企稳。据卓创数据显示截止9月26日，华中地区重质纯碱市场价约1450-1550元/吨，华东地区重质纯碱价格约1400-1550元/吨，华北地区重质纯碱价格约1400-1700元/吨。 基差方面，截止9月26日华北重碱01合约基差约135元/吨，华中纯碱基差约-115元/吨，月底盘面价格大幅拉涨带动01合约基差明 显收窄并带动保值盘入场。 价差方面，弱现实对于近月压制更为明显，SA01&05价差延续偏弱运行。截止9月26日纯碱01&05价差约-53元/吨。鉴于9月纯碱供需压力犹存，预估纯碱01&05价差或延续偏弱运行的概率较大。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2009合约 2109合约 2209合约 2309合约 2409合约 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 根据郑商所公布信息显示，本次SA2409合约的交割结算价约为1373元/吨。 SA2409合约交割配对5452手，交割量环比2408合约减少3278手，与去年09合约交割量相比增加5218手，增量 明显。 本月纯碱仓单量、交割量整体偏多。 纯碱历史交割量情况历年纯碱09合约交割量对比 纯碱2409合约买方席位分布情况 纯碱2409合约卖方席位分布情况 1.10% 1.49%0.99%0.73%0.09%0.07% 2.16% 3.82% 1.61% 0.37%银河期货 中信期货 浙商期货英大期货中原期货光大期货华泰期货兴证期货物产中大国泰君安徽商期货 1.28% 2.57% 4.95% 3.26% 14.67% 20.18% 48.61% 8.86% 7.12% 9.17% 11.01% 18.21% 23.92% 13.76% 徽商期货国泰君安华泰期货物产中大东证期货浙商期货大有期货中信期货永安期货中泰期货 中泰期货 纯碱仓单量情况 从仓单量情况来看，今年纯碱仓单量整体较为充裕，仓单量远超去年同期，可供交割货源充裕。 从8月份的交割配对情况来看，卖方主要分布在国泰君安、银河期货等席位为主，其中国泰君安席位占比最高，约27.4%。买方主要涉及国泰君安、中信期货以及浙商期货等 席位为主，其中国泰君安席位占比最多，约22.11%。 纯碱产能利用率情况国内氨碱法&联碱法开工率 2020 2021 2022 2023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 纯碱：氨碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：联碱法：产能利用率：中国（周）纯碱：产能利用率：中国（周） 105 95 85 75 65 55 45 从存量装置的表现来看，9月份纯碱开工先抑后扬，随着前期停车装置逐步恢复，供给端压力再次回升。据隆众数据显示，截止9月26日国内纯碱整体开工率约80.64%，其中氨碱开工率约87.86%，联碱开工率约82.17%，开工负荷环比上月均呈现不同程度的回升。 本月检修缩量高位回落，存量装置增量部分弱化盘面反弹动能。此外加之需求端表现更为疲弱，供增需弱格局下市场疲软为主且拖累产业持续累库。 对于后续市场而言，10月负荷仍存回升预期，但考虑到目前产业亏损现状以及部分装置减产，预估供给端增量压力或有限，负荷有望于区间80%-84%波动概率较大。 2020 2021 2022 2023 2024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 国内纯碱产量情况国内纯碱损失量季节性情况 从产量运行情况来看，由于去年新增产能释放导致今年纯碱产量绝对压力远超历史同期表现。9月产量随着前期检修装置逐步恢复而企稳回升。 据隆众数据显示，截止9月26日纯碱产量约67.22万吨，其中轻质碱产量约27.79万吨，重质碱产量约39.43万吨。从出货量情况来看，截止9月底纯碱企业出货量约58.90万吨，纯碱整体出货率约为87.62%，环比有所下降。 9月纯碱检修缩量高位回落。据钢联数据显示截止9月下旬纯碱损失量约57.55万吨。后续来看，10月鉴于装置逐步恢复预期，纯碱检修损失恐或继续下滑。 从进口运行情况来看，今年纯碱进口量远高于去年同期表现，进口增量压力明显。据隆众数据显示，8月纯碱进口量约8.04万吨，环比上月增加1.81万吨，涨幅约28.93%。今年1-8月纯碱进口合计约89.20万吨，较去年同期增加约68.57万吨，涨幅明显。从出口情况来看，今年纯碱出口则明显弱于去年同期。据隆众数据显示，8月纯碱出口量约8.35万吨，环比7月增加约2.64万吨。今年1-8月纯碱出口总计约58.88万吨，较去年同期减少63.33万吨。 整体来看一季度纯碱净进口约31.69万吨，二季度纯碱净出口约1.58万吨，三季度今年7-8月纯碱净进口约0.22万吨，而去年7-8月则净出口26.13万吨。 国内纯碱进口量情况国内纯碱出口量情况 浮法玻璃日熔量情况浮法玻璃冷修情况 9月浮法玻璃日熔量加速下滑，对原料消费支撑弱化。据隆众数据显示，截止9月26日浮法玻璃行业平均开工率约79.41%，国内浮法玻璃日产量约16.36万吨。 从装置损失情况来看，本月浮法玻璃冷修损失大幅攀升。据隆众数据显示，截止9月26日国内浮法玻璃企业冷修损失量增至约 38525吨/日，高于去年同期。 浮法玻璃库存稳步回升，月底库存有所下降。据隆众数据显示，截止9月26日浮法玻璃样本企业总库存约7287.8万重箱，折库存天数约32.5天，环比上月继续提升。 展望10月，浮法玻璃有望进一步进行库存消化，目前市场情绪提振刚需有所改善，但预估后续需求改善力度或有限。 9月浮法玻璃价格持续下降，厂家处于去库阶段，市场整体表现疲软。 利润情况来看，9月浮法产业利润进一步下滑，不同工艺亏损程度有所加剧。据隆众数据显示，截止9月27日以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-400.44元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约-135.15元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约为-37.58元/吨。 浮法玻璃日均价走势浮法玻璃利润情况 光伏玻璃在产日熔量情况 光伏玻璃装置冷修损失量情况 光伏日产继续下滑。据隆众数据显示，截止9月26日国内光伏玻璃在产日熔量约97363吨/日，环比上月进一步回落。此外从光伏玻璃企业冷修损失情况来看，9月损失量继续冲高。据隆众数据显示，截止9月26日国内光伏企业冷修损失量约27333吨/日，再创年内新高且远超去年同期量。 从光伏玻璃开工表现来看，9月光伏开工亦大幅下挫。据隆众数据显示，截止9月26日光伏玻璃总窑炉座数约153座，共计产线 607条，光伏玻璃企业开工率约72.12%，负荷环比下降。 整体来看，9月下游需求持续疲弱拖累纯碱价格疲弱难改。而对于后续而言，我们认为需求端环比9月或略有改善，但整体需求 依然偏弱，对原料端支撑不足。12 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 2020 2021 2022 2023 2024 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 010305070911131517192123252729313335373941434547495153 纯碱：厂内库存：中国 纯碱：重质：库存：中国 纯碱：轻质：库存：中国 160 140 120 100 80 60 40 20 0 9月纯碱企业库存继续攀升并创年内新高，绝对量远超去年同期表现。据隆众数据显示，截止9月26日国内纯碱厂家总库存约148.20 万吨，其中轻质纯碱约69.77万吨，重碱约78.43万吨，环比出现不同程度增量。 本月产业库存无论增量还是绝对量压力均较大，